你听说了吗？那个曾经靠“老铁经济”火遍大江南北的快手，如今似乎被大环境“冷落”了。它在信息流里的声量越来越小，市场份额被不断蚕食，连自家最亮眼的AI业务，估值都快要超过母公司了。这背后，到底发生了什么？

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咱们先来聊聊快手的“辉煌岁月”。早在2013年，它就转型做短视频社区，比抖音早了整整三年。靠着一手“关注+同城”的双列分发，它把流量分给了普通人，在下沉市场扎下了根，攒下了一大批忠实的“老铁”用户。那时候的快手，是不少人手机里不可或缺的存在。

2019年，快手成立电商部门，比抖音电商的成建制发展还要早。2021年，其电商GMV（商品交易总额）高达6800亿元，增速78%，堪称爆发式增长。那时候的快手，手握直播、广告、电商三大引擎，是妥妥的互联网巨头。

可如今，情况变了。2026年第二季度，快手日活跃用户（DAU）4.123亿，增长几乎停滞。同期抖音的DAU已约7.14亿，增长高达19%。财务上，2026年上半年快手总营收692.5亿元，同比增长仅2.4%；第二季度营收355亿元，增长1.4%。三大引擎也转不动了：广告收入增长4.4%，明显放缓；直播收入87亿元，同比下降13.5%；电商虽有增长，但面临抖音、淘宝等平台的激烈竞争。

这背后的冲击来自哪里？抖音凭借算法、流量和电商优势，持续挤压快手的广告与直播电商空间；微信视频号依靠社交关系链，分流了用户时间；淘宝、拼多多则在商品、供应链和价格上挤压快手电商。快手过去的差异化优势，被巨头们逐步瓦解。

更让市场担忧的是，快手在资本市场的地位正在下滑。2021年上市时，发行价115港元，历史最高417.8港元。到2026年10月，股价在27.20港元附近，较巅峰跌去九成以上。比股价更值得看的，是机构态度的迁移。买入评级从93%降至64%，减持开始出现，目标价持续下调。2026年11月9日，摩根士丹利把快手目标价下调到31港元。更让人唏嘘的是，腾讯差不多十年持股，在快手承压时减持套现约15亿美元，转身投资其AI子公司可灵。

一个利润过百亿的公司，此时却被当成了夕阳资产来定价。快手市盈率约9.4倍，处于历史3%分位。这到底是怎么回事？

快手的收入分三块：广告、直播，以及包含电商和可灵的“其他服务”。2026年二季度，这三块占比分别为58.1%、24.5%、17.4%。三台引擎，一台转速不够，一台在倒转，一台还没装好。

现在，快手的希望寄托在可灵AI身上。可灵是快手现在唯一的好故事。2026年第二季度，可灵AI营收超8.5亿元，同比增长超200%，全球用户破1亿。这个增长速度相当惊人。更夸张的是，2026年10月，可灵AI完成近198亿元人民币融资，投后估值约179亿美元，超过快手母公司同期市值。腾讯、阿里、百度罕见同台入股，这在全球科技史上都极为罕见。

但靠可灵是无法拯救现在的快手的。先看体量：2026年第二季度，快手总营收355亿元，可灵收入超过8.5亿元，占比约2.4%。换句话说，可灵的增长再快，对快手整体收入的贡献仍然有限。即使可灵收入翻倍，也很难在短期内抵消广告和直播业务的增长压力。

其次是烧钱：AI视频生成行业本身也不是一门轻松的生意。快手在二季度研发开支达到45.81亿元，同比增长34.7%，AI投入正在推高成本。而现在的收入还远填不平投入。这说明可灵解决的是估值叙事，并没有解决主业的造血问题。

所以，快手现在的境况很尴尬，旧引擎逐渐在熄火，新引擎还太小。要自救，最终还得想办法让主业重新增长。

快手要自救，不能只靠可灵。它需要让主业重新增长。这或许意味着要更深入地拥抱AI，用AI来改造广告、电商、直播等每一个环节，提升效率，创造新的用户体验。同时，也要守住用户基本盘，稳固社区生态，避免在竞争中进一步流失用户。

快手的故事，是中国互联网竞争的一个缩影。曾经的巨头，如何在新一代技术浪潮和激烈竞争中，找到新的增长曲线，这不仅是快手的问题，也是所有成熟互联网公司需要面对的挑战。快手的未来，依然充满变数，但至少，它已经开始行动了。