财联社11月13日讯（记者 张校毓）全球贸易与资本流动格局持续调整，AI投资加速向行业应用延伸，国际投资者如何重新审视中国资产的配置价值？

11月12日，在上海证券交易所国际投资者大会“宏观视野：全球变局与中国机遇”圆桌论坛上，第一财经总编辑杨宇东作为圆桌主持人，同国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖，德意志银行大中华区首席经济学家熊奕和东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲围绕全球经济变化、中国经济韧性以及AI对经济与金融市场的影响展开探讨。

与会嘉宾普遍认为，在全球变局下，中国经济韧性凸显。产业体系、政策空间与资产多样性，是分析中国资产长期配置价值的重要出发点。AI能在多大程度上转化为生产率提升、企业如何平衡资本开支与经营回报，也成为判断下一阶段投资机会的重要变量。

全球资产配置逻辑生变，中国经济韧性凸显

当前，技术进步与全球经贸格局调整，正在共同影响经济增长与资产配置。

路颖在圆桌对话中提出，当前有两个明显的分化趋势：一是通用技术迭代持续推高全球潜在生产力，新产业、新要素不断打开增长空间；另一方面，大国博弈、区域冲突与信任赤字持续侵蚀全球化原有协作框架，多边协调成本抬升，供应链、贸易通道、结算体系都出现区域化、板块化重构。

在她看来，这并非短期周期波动，而是底层规则的再平衡，直接改变全球资金的风险定价基准，资产配置的主线也从更偏重追逐收益效率，转向在收益、安全、分散之间重新权衡。

“如何在动荡、高波动但结构性机会没有消失的环境中寻找可落地的长期主线，这是很重要的一点。”路颖表示，外部变化也带来了与自主可控、产业升级、内需挖潜、资源安全等方向相关的机遇，部分具备全球竞争力的制造、科技与服务企业迎来份额提升窗口。

那么，面对外部不确定性，中国经济与中国资产的韧性体现在哪里？

熊奕以人民币走势为例，“今年的人民币在利率维持在比较低的水平甚至略有下行的环境之下，走出了这么强的升值过程，我觉得非常值得思考的是：为什么人民币能有这样的表现？”在熊奕看来，这背后反映的是整个中国经济竞争力的体现。

路颖进一步从实体经济、宏观政策和资本市场三个层面展开分析。在实体经济层面，路颖强调，中国经济的韧性最主要的体现在能源链和供应链的稳定上，中国制造在交付确定性方面的优势在全球供应链动荡格局下最具稀缺性。

在政策层面，路颖认为，中国的宏观政策具备较强的独立性。“无论是货币政策还是财政政策，可能会受外围扰动的影响，但更多的是能依据国内通胀、就业与增长目标自主校准。”

在市场层面，中国经济的多元性对应着丰富的资产类型，“中国资本市场具备较好的宽度与纵深，不同属性资产间的对冲可增加市场内生稳定性”。此外，路颖提到，中国市场与主要海外经济体市场相对较低的相关性，也使其具备全球组合中的配置价值。

芦哲也强调，长期健康发展需要建立在市场自身的内生增长能力之上。持续完善上市制度、上市监管，夯实投融资相平衡、相结合的制度基础，才能更好推动市场健康发展。

AI投资下一步看什么？

从宏观经济转向产业投资，AI是本次圆桌讨论的另一项重点。

熊奕从自身使用AI工具的体验谈起。他表示，AI能力仍在快速发展，可及性与成本不断下降，能够覆盖的场景也越来越多。不过，从整个经济的角度看，AI的影响仍处于起步阶段。

在熊奕看来，当AI进入企业和经济活动时，则进一步涉及组织形式、流程等。真正将AI融入日常经营，不会是一个立即完成的过程。

这一过程，也对资本市场研究提出了新的要求。熊奕提到，目前资本市场围绕“什么东西短缺、什么东西涨价”寻找投资机会，但对AI应用的长期影响，仍需要进一步研究。

“如果我们相信AI的应用是会逐步推进并且是长期的过程的话，接下来要做的是花更多的功夫去思考一个更加长期的AI投资的问题。”熊奕说。

芦哲则从资本开支的角度，讨论AI技术与产业投入之间的关系。

他认为，AI的估值体系确实跟以前单纯的成长是不一样的，它的分子可能是利润，但是越是前期的、越是早期的、越是顶端的利润是最高的，分母是久期越长，带来的估值影响越大，它对融资的要求是极高的，“因为它的融资量极其大，对融资体量和融资结构要求极高。”

长期产业前景之外，短期市场还需要关注哪些变量？

“首先中长期来看我们的大环境还是比较不错的，低利率和相对宽松的金融环境也使资本开支和产业增长更为稳定。”路颖表示。

在她看来，下游商业化进展、政策监管风险与云厂商现金流持续性是当前较为突出的预期扰动因素，产业发展的长期方向，与二级市场短期表现之间，需要区分观察。

（财联社记者 张校毓）