胞弟、著名经济学家韩志国发表重磅文章《从生产时代到资本时代》|从生产时代到资本时代|宏观调控|经济学家|货币|韩志国

作者：韩志晨

【从生产时代到资本时代】今天出版的《深圳商报》在“名人谈”专栏发表了三弟、经济学家韩志国的新作《从生产时代到资本时代》。这篇文章对经济的运行病兆与未来走势做了深度剖析与解码。

文章指出，中国经济已经从生产时代转向资本时代，但思维方式、调控机制与政策取向仍停留在生产时代。调控政策与生产时代越契合，在资本时代就越扭曲，边际效用就越递减，经济增长就越乏力。工业化阶段，价值创造锚定实体产出，资金循环依托银行信贷，财政承担逆周期稳定职能，共同搭建起一套服务产能扩张的治理框架。当产业持续迭代、资产结构深刻变迁，股票定价与要素重组逐步跃升为经济运行的核心变量，这套诞生于生产时代的调控体系，内在局限便不断显现。经济已经换了河道，政策却还在旧堤上修修补补。问题的要害，不在于货币与财政工具本身失效，而在于支撑其作为调控中枢的现实条件已经迁移。经济底层主体发生置换，资源配置的信号机制必须随之更替，宏观调控的发力支点、传导链条与功能边界，都需要跳出既有框架重新审视。体系随形态而改，治理随重心而迁——时代更迭，必然催生调控范式的迭代。

文章认为，一切转型的本质，都是让制度追上时代已经抵达的地方。从生产时代到资本时代，中国经济正在经历三重转型。

第一重，是微观主体转型。资本时代，股票定价与资源配置能力成为经济发展的核心支柱。法人组织成为核心市场主体，股权成为重要财富载体，居民收入拓展为劳动收入与财产收入并重，直接融资逐步成为资本形成的重要渠道。这套新逻辑的底层变化在于：法人取代工厂成为市场主体单元，股权取代存款成为重要财富形态，资本配置取代产能扩张成为经济核心变量。法人与股市构成新的运行框架：法人塑造独立稳定的市场主体，股市依托价格信号引导资源配置，二者协同，实现资本高效流转。

第二重，是宏观调控机制转型。货币与财政的双轮驱动让位于以股市政策为核心、货币与财政政策为底座的新型调控体系，调控对象从实物产出转向资本定价，调控目标从总需求管理转向资本形成效率。当前的宏观调控体系，整体框架仍延续生产时代思路。经济基础已经迈入新阶段，调控思路尚未同步完全跟上。货币与财政政策依旧在原有框架内发力，政策效果自然受到局限。更深层的矛盾在于：生产时代的调控机制作用于实物资产与银行信贷，而资本时代的经济核心已经转移到法人信用与股权定价。调控支点与经济重心之间，出现了根本性错位。修复资本形成链条，有赖于资产端搭建承接载体；推动结构转型，依靠培育增长新动力。法人制度与股票市场，如同资本时代的双腿——缺其一，宏观调控便无法站立，更遑论奔跑。货币与财政政策依然重要，但不再居于调控中枢位置。股票市场活力不足时，即便货币供给充足、财政底座稳固，转型推进依然困难；股票市场机制完善，货币与财政配套举措才能事半功倍。完成中枢切换后，源头、底座、引擎协同发力，经济循环方能全面激活。

第三重，是发展方式转型。中国经济正处在要素驱动向创新驱动的结构性转型阶段，创新活动高度依赖股票市场承载。创新天然依赖风险分散、耐心资本、估值信号与股权激励——所有这些，只有成熟的股票市场才能够系统性提供。股票市场制度建设滞后，财富效应难以充分释放，转型阻力就会随之放大。股票市场，是资本时代宏观调控体系必须高度依托、深度聚焦、协同发力的核心引擎。

三重转型不是并列的清单，而是一条因果链——微观主体转型是根，宏观调控转型是干，发展方式转型是冠；根深则干壮，干壮则冠茂，冠茂又反过来滋养根系。法人制度不立，股票定价便失去可信锚点；调控机制不换，政策信号便无法抵达新的经济重心；股票市场不振，创新便失去血脉，转型便失去引擎。根不深则干不壮，干不壮则冠不茂——三重转型缺一环，经济的整棵大树便失去平衡。

文章强调，经济转型的成败，不取决于政策的多寡，而取决于制度是否与经济重心对齐。以股市政策为核心的宏观调控，不是把股市当作新的政策工具，而是构建一套逻辑自洽的完整体系：以股票市场为资源配置的中枢与宏观均衡的支点，以调节股权资本成本、管理全社会资产负债表、引导长期资本供给、稳定市场预期为核心职能，以法人制度、股票市场与政策联动为制度支撑。这套体系向上统领货币与财政，向下倒逼微观基础完善，向外承接创新驱动与产业升级——它既是资本时代制度建设的总枢纽，也是发展方式转型的总引擎。只有股票市场活了，资源配置才会更加顺畅，产业升级才会更加蓬勃，创新活力才会更加充沛，普惠性财富效应才能真正惠及千家万户并有效改变社会预期，整体经济的资产负债表也才能出现峰回路转的全面改善。调控机制顺轨，微观活力方能充分释放；股票市场健康，创新血脉方能畅通奔涌。当法人有了信用，资本便有了主人；当股市有了定价，创新便有了方向；当调控有了中枢，转型便有了支撑。当信用、资本、创新三链合流，当微观基础、宏观调控、发展方式三者贯通——中国经济必将在资本时代筑牢坚实根基，必将在创新驱动中迸发澎湃动能，必将在制度变革中赢得辽阔未来。