本周最惨标的：曾冲高至47元现报0.9元，直面面值退市红线
*ST瑞茂（600180）成为本周市场关注度最高的风险标的，股价持续下行，收盘落到0.9元关口，正式跌破1元面值。回溯历史行情，该股曾经在一轮供应链金融行情里冲高至47元，多年时间里市值大幅缩水，如今持续徘徊在退市警戒线附近。按照上交所规则，一旦连续20个交易日收盘价低于1元，公司将触发交易类强制退市，不再设置退市整理期。

打开网易新闻 查看精彩图片

股价崩塌的底层诱因：债务逾期包袱沉重
*ST瑞茂主营大宗商品供应链服务，业务模式高度依赖资金周转，近年来流动性缺口持续放大。公司公告披露，截至今年三季度末，逾期债务规模接近32.6亿元，涉及多家银行、信托等金融机构，大量资产被冻结、查封。持续的债务诉讼，让企业正常采购、货物周转业务难以开展，主营业务基本陷入停滞。
2025年年报审计机构对财报出具无法表示意见，内控同步被出具否定意见，公司在4月底被叠加退市风险警示。财务类指标叠加面值退市双重压力，两条退市红线同时悬在头顶，资金的避险意愿持续走高。很多机构资金在风险警示落地之后，就启动了批量减持，筹码持续向散户转移。
Choice数据显示，该股股东户数在一年之内从4.12万户增长至7.86万户，散户接盘的特征十分明显。在债务危机没有实质性化解方案的背景下，只要抛压持续释放，股价很难重新站稳1元上方。
曾经47元的高光：供应链风口的时代泡沫
在供应链金融热潮阶段，市场把大宗商品供应链平台当成数字化转型标的，给了很高的估值溢价。2015年前后，公司股价最高摸到47元，当时市场预期公司可以打通国内农产品、能源品的线上交易通道，持续放大供应链周转规模。那一轮行情，和当时市场热炒产业互联网、供应链平台的叙事高度绑定。
风口退潮之后，行业的弊端逐步暴露，供应链业务毛利极低，普遍只有1%-3%区间，盈利高度依靠资金杠杆。一旦融资环境收紧，资金成本抬升，很容易出现现金流断裂。公司后续扩张节奏激进，不断放大借贷规模，埋下了债务暴雷的隐患。
对比同期的供应链标的，瑞茂通、怡亚通同样经历估值回落，但*ST瑞茂是少数出现大额债务违约、审计非标、直接触碰退市线的个股。风口行情推高的股价，没有对应的稳定现金流支撑，泡沫退潮之后，股价一路逐级下台阶。
本周盘面特征：放量阴跌，资金出逃没有停歇
本周五个交易日，该股累计跌幅达到18.18%，成交明显放量，日均成交额维持在3700万元上下，和前期缩量阴跌状态形成反差。放量下跌代表多空分歧加剧，抄底资金进场博弈保壳预期，但卖出力量占据绝对主导，承接盘无力扭转下跌趋势。
不少短线资金博弈保壳动作，期待公司出台资产出售、债务重组方案，拉动股价重回1元上方。但债务重组谈判周期漫长，债权方数量多、诉求不一致，很难快速拿出统一方案，保壳的难度远超普通题材炒作。
从历史面值退市案例来看，个股跌破1元之后，想要连续拉回站稳1元，需要持续大额资金承接，对于债务缠身、基本面瘫痪的标的来说，成功概率很低。岭南股份、保力新等标的，跌破面值之后，最终都没能成功逆转。
双重退市风险，财务类红线同样没有解除
除了1元面值这条交易类退市线，公司2025年的非标审计意见，是另一条财务类退市红线。2026年年报如果依旧无法消除审计否定意见、无法把营收、净利润修复到合规区间，即便股价侥幸回到1元上方，依然会触发财务类强制退市。
公司前三季度营收仅11.75亿元，同比下滑67.4%，归母净利润亏损4.83亿元，持续大额亏损。大宗商品贸易业务停摆，原有稳定收入来源消失，想要在短短几个月内完成基本面修复，难度极大。
市场上流传的资产处置、债务减免传闻，大多没有正式公告落地，没有具备约束力的协议支撑。资金对于这类传闻的敏感度已经下降，不再像往年一样盲目炒作保壳预期。
面值退市规则，决定留给它的时间窗口有限
根据上交所上市规则，连续20个交易日收盘价低于1元，交易所直接做出终止上市决定，股票直接摘牌，没有退市整理期，投资者没有额外的离场缓冲时间。一旦触发，股票转入全国股转系统，流动性会大幅萎缩，转让难度极高。
从47元到0.9元，巨大的跌幅，是A股杠杆型供应链业务风险的典型样本。这类低毛利、高负债的商业模式，在融资宽松阶段可以快速扩张，一旦流动性收紧，风险会集中爆发。
本周的放量下跌，本质是资金在提前定价退市的概率。股价想要逆转，必须要有实质性债务重组落地，仅仅依靠短线资金炒作，很难改变最终走向。