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7月的第一天，央妈就给“屡教不改”的债市一记迎头痛击！
央妈公告：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
短短的一句话，对于中国货币政策史的意义却是标志性的。
它意味着：央妈的货币政策工具箱里又多了一个重要手段！——卖空国债！
没看懂？
别急，老规矩，我会尽量用通俗易懂的语言，一次性把这件事给大家说清楚。
01
很多人对央妈的认识可能只是局限于“放水”、“收水”的层面，但其实央妈操的心可远不止这些~
就拿最近来说吧，央妈和市场的博弈空前激烈！
哪个市场？就是——债市这个“刺头”。
债市是个啥？
与股市类似，它也是一个交易市场。
不同的是，股市交易的是上市公司的股份，可以赚取公司的分红；
而债市交易的是债券，包括国债、企业债等等，可以赚取债券的利息。
当然，就像股票市场很少人靠分红赚钱，而是通过低买高卖赚差价一样；
债市也是一样，实际操作中，没几个人会老老实实攥着债券到期去吃利息，而是在债券价格的波动中低买高卖去套利！
而且，注意了，最近的债券市场，交易的热火朝天——妥妥地走出了一波牛市行情！
以国债为例，尤其是长期国债，今年以来“30年国债主连”已经涨了7%之多，而且几乎是头也不回地单边上涨！
对于这种稳健型品种来说，短期这么大的涨幅是很罕见的！
债市猛涨这件事，彻底把央妈整急眼了，为啥？
因为国债大涨，是市场资金追逐的结果，而市场资金抱团债市所传达的信号——是对经济的悲观预期！
也就是说，这帮机构资金，甚至包括一些中小银行、保险资金们，“不务正业”
——不投股市、不投风投，不去帮扶实体…全TM来卷这收益率才2个多点的债市，有的甚至还加了杠杆在里面猛干！
这不就是告诉全世界，我们的资金无处获利——“资产荒”了吗？？？
而且，这件事还会非常具体化的体现在一个指标上——债券收益率。
现在，30年国债收益率从上个月打到了央妈警戒线2.5%以下，之后更是继续下探到2.4%左右...
为什么债市走牛（也就是债券价格上涨），债券收益率会降低呢？
科普一下：债券价格和债券收益率成反比。
举个例子：原本100元面值的国债，到期利息5块，收益率就是5%。
现在，资金扎堆购买把债券价格推到102，那这时候以102价格买入，到期还是拿105，收益率当然就没有5%了。
债券收益率不断走低的背后，其实是各路资金无脑涌入，导致交易度空前拥挤。所以，以央妈为代表的高层不断喊话，提示债市风险。
甚至于，央妈直接喊话会在二级市场上抛售手中的国债，相当于用砸盘来“恐吓”做多债市的多头们。
可市场呢？似乎是铁了心要和央妈做对，资金不断涌入，硬生生把国债收益率打的越来越低！
市场的潜台词就是：
投股市呢，奥迪进去，奥拓出来；投地产呢，大部分机构没有按揭放款资格，而且这楼市的热度短期还是在少数城市，容纳不了那么多资金…
还能投啥，总不能全部买黄金吧，黄金的价格现在也是高位啊！
反正，我就笃定了你接下来一定会降息，存款利率会继续走低，那不如去二级市场炒这些老的国债合约，至少利率还高点。
据统计，今年高层对债市的喊话不下十次，但国债价格就是头也不回的走高。
这场央妈与市场空前的博弈，一度是央行单方面被吊打的局面，直到7月1日央妈放出新大招…
02
央妈这次操作与以往有何不同呢？
大家再看一遍原文：
维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察
、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债入操作
核心就在这个“借”字。
之前呢，央妈要下场干预债市，只能卖出手里的国债。
我查了下央行的资产负债表，央行目前持仓的国债规模大概是1.52万亿，其中绝大部分为定向发行的特别国债，期限主要集中在短端。
换句话说，央妈手里的长期国债很少，子弹根本不够打的。这也是债市多头们有恃无恐，过去敢顶着央妈喊话硬上的原因之一。
潜台词是：反正你就那点子弹，真要抛售的话，我当场跑路也来得及！
现在呢？换剧本了——央妈可以直接问交易商去“借”！
这意味着央妈手里的子弹从有限的“点射”切换到无限的“扫射”阶段，就问你怕不怕？
先把债券“借”过来，然后一股脑卖出去砸盘，等价格跌到位了，央妈再买回来“还”回去。
先卖而后买，高卖而低买，行话叫做——做空！
这个大招放出来当天，债市的多头们一下子就“老实”了，国债期货悉数跳水。
很多买了债券型理财基金的应该也留意到了，7月1日，大部分以长债为底层资产的债券型基金净值都出现了明显的回撤。
看上去，这场央行和市场关于长债的博弈暂时“告一段落”了…
03
在我看来，央妈之所以在30年期长债收益率跌破2.5%之际，横刀立马地出台超常规政策，背后原因不仅仅是前文说的这么简单！
一、2.5%这个点位，未必是巧合。
大家看下面张图。
这是中国和日本的30年期国债收益率走势图。
可以发现，小日子在经过漫长的通缩之后，30年国债收益率已经由0%慢慢企稳回升，现在已经达到2%以上的水平了！
反观我们这里，伴随着这两年房地产的颓势，内需不振、投资低迷，利率不断走低，资产荒的背景下，大量资金涌入债市，把30年期国债收益率打到2.5%以下了！
换句话说，中日两个经济体，无风险利率相向而行，快在2%-2.5%的十字路口相遇了。
一旦真的实现交叉，这影响，好吗？
这就大概等同于告诉全世界
——中国10年之内都没有投资收益率稳稳超过2.5%的生意了；而日本已经从通缩的ICU中康复，容光焕发的直奔复苏周期了。
所以，央妈“誓死”捍卫这个点位，我个人举双手赞成。
二、避免系统性风险。
归根结底，我们的资本市场，无一例外地，存在一个共性问题。
——那就是太急功近利，喜欢一次性把预期打满！
就像股市偶尔疯牛，又牛短熊长；实体也是什么赚钱就一窝蜂地复制、搞得产能过剩，疯狂内卷，然后一地鸡毛…
这次的债市走牛，涨到后来，也开始有一些杠杆资金进入投机。而投机的方式，蕴藏着巨大的风险。
再者，当前债市的交易拥挤度很高，如果后续风向有变，资金抢跑卖出，很容易造成债券价格的剧烈波动，投资者容易面临爆亏。
往外看，美国硅谷银行就曾因大买长债把自己玩崩；往内看，去年国内债券基金集体大跌的往事还历历在目！
所以，央行的干预，主要是严防一些非理性投机资金的“超买”风险，而且在这个点位出手，于情于理，没毛病。
当然，未来拉长周期来看，长债利率的走势，还是取决于国内经济基本面的情况。
04
最后，说几句。
一、宏观视角
文章至此，大家应该也感受到了。
很多宏观事件，看似平平，背后往往暗流涌动，而宏观经济的组成就是你我他这每一个个体。
所以，宏观的视角，其实是以更高的高度看待问题。读懂宏观经济，才能看懂这个世界的运行规律和底层逻辑。
二、痛点
今年以来，央行动作频频，无论是淡化MLF扶正DR007“上位”，还是修改M1口径，还是借入国债“卖空”…
形式上是在完善货币政策工具箱，而实质上目的只有一个：
那就是——赶钱。
把“钱”从安逸的定存账户上驱赶出来，大家风险偏好提一提，把钱花在真正需要的地方，才能对经济起到正向推动作用。
不过，就像我们之前的文章里提到的，中国经济目前真正的痛点是内需不足。
而内需不足的背后是房价下跌导致的中国4亿有房中产的资产缩水，无力消费。
好在，“5·17”新政后的第一个月份，北上广深的楼市已经带头吹响了反击号角！
我相信，随着信心从一线城市慢慢向下传导，随着量变慢慢引发质变，一切都会随之好起来！
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