自2022年下半年以来，光伏板块受制于供需格局的错配，营收和估值都经历了快速的回落。往前看，供需格局的好转或是光伏板块基本面的整体改善的重要前提之一。因而，判断当前板块基本面所处的位置对把握行业发展规律有着重要的作用。
从营收表现看，板块数据加速触底。2Q24光伏设备（申万）板块净利润TTM同比增速进一步下滑至-82%，ROE(TTM)也快速下滑至4%。全行业普遍面临大幅亏损，经营压力快速加大。
经营压力快速加大一定是坏事吗？也不尽然，从辩证的视角审视，产业的生命周期本就要经历从出清期走向有序发展的新阶段，而大范围亏损使落后产能加速出清本就是行业走出困境的重要条件之一。随着经营压力的快速增大，后续行业的出清速度也有望快于市场此前预期，从而使基本面筑底改善的时间点进一步提前。
图：2Q24净利润与ROE进一步下滑
数据来源：Wind，数据截至2024/6/30
从供给侧看，产能已逐步筑顶，等待需求增长对已有产能的消化。1Q24、2Q24光伏板块资本开支分别同比下降1.2%、10.3%，连续两个季度负增长，企业对扩张扩产更加谨慎。往前看，资本开支的收缩有望逐步向在建工程与固定资产的增速下降传导，使供给侧完成筑顶。也就是说，供给侧很难再进一步显著增加供需错配的压力，而需求的持续增长则会不断消耗已有产能，从而实现供需的再平衡。
图：单季度资本开支（扩产支出）同比增速转负，产能逐步筑顶
数据来源：Wind，数据截至2024/6/30
从信贷维度看，企业融资难度增加，助力出清加速。1Q24起光伏行业吸收投资收到的现金同比增速大幅下降，转负至-27.2%；2Q24延续趋势，增速进一步下降至-35.6%，反映出当前光伏行业已逐步结束大举融资扩张，融资难度进一步加大。经营压力不断加大下，企业往往通过加大举债力度从而纾解短期的经营困境。然而随着负债率的提升，进一步大规模举债的难度也将增加，且更大的付息压力也将进一步加重经营困境，从而使得经营质量较差的企业更快出清，加速走出无序发展的产业低谷期。
图：单季度吸收投资收到的现金同比
数据来源：Wind，数据截至2024/6/30
产业出清已开始加速兑现。当前光伏产业链已出现了多起诸如终止扩产、破产重整、龙头兼并收购等产业出清事例。在行业经营普遍承压的背景下，龙头的规模效应和成本优势有望进一步凸显，中小产能的压力或将持续加大，从而使出清事件更多地出现。
热门跟贴