上月12日，财政部蓝佛安部长在国务院新闻办公室的新闻发布会上就当前经济形势和即将实施的增量财政政策进行了阐述。会上，有多位记者询问增量财政政策的规模，蓝部长表示，待相关法定程序完成后，将全面详细地对外公布。
这一法律程序，正是指全国人大常委会的审议，也就是在本周召开的十四届全国人大常委会第十二次会议上。
11月4日，会议如期召开。据新华社报道，当天上午的全体会议审议了国务院提请的增加地方政府债务限额、置换存量隐性债务的议案。尽管具体增加的债务规模尚未公布，但无疑标志着化解地方隐性债务的新举措已经通过了法律程序，正式进入了实质性的操作阶段。
那么，增量化债举措究竟是如何运作的呢？中央会为地方兜底吗？要理解这些问题，我们先要明确一些基础知识。
目前，我们频繁提及的债务风险，主要是指地方隐性债务，与之对应的还有显性债务。两者的主要区别在于债务承担的主体不同。
显性债务，是由各级地方政府作为债务主体，发行的真正意义上的地方政府债。而隐性债务，则是由地方政府通过其所属的城投公司等国资背景的企业出面借款形成的。从法律上来说地方政府只对显性债务负有还本付息的义务，而隐性债务的偿还则应由城投公司搞定。
然而，在实际操作中，由于城投公司与地方政府之间的紧密联系，以及城投公司偿还债务的资金主要来源于财政拨款。所以市场普遍将城投公司视为地方政府的延申，认为地方政府不会不管城投债，这便是隐性债务的由来。
不少地区为了通过投资拉动GDP，前些年利用投融资平台借了不少隐性负债，风险越来越大，有的地方已经明确表示靠自己没法解决债务问题，中央开始化债，化的就是隐性负债。
现在存在两种主要的化解路径。一是中央政府通过发行国债或特别国债来置换地方隐性债务，这相当于由中央财政来兜底，帮助地方偿还债务。
二是通过发行地方债来置换隐性债务。这种方式虽然听起来有些复杂，但其实质是将城投公司的隐性债务转化为地方政府需要承担责任的显性债务。简单来说，就是政府直接从城投公司手中接过债务，向债权人偿还。
从财政部的表态和向人大提交的议案来看此次主要采取第二种方式。通过这一方式，将原本由城投公司承担的隐性债务转化为地方政府的显性债务，虽然出资的仍然是地方财政，但债务的主体和偿还方式都发生了本质的变化。
然而，并不是说想置换多少就置换多少。在我国，无论是中央政府发行的国债，还是地方政府发行的地方债，都有严格的额度限制，不能超过人大批准的额度。因此，要实施这一债务置换计划，首先需要提高地方债的限额。
据财政部透露，此次即将实施的政策，是近年来出台的支持化解地方隐性债务力度最大的一项措施。可以预见，刚刚提交给人大常委会审议的新增地方政府债务限额规模，将会是一个不小的数字。根据过去几年的情况，2023年财政部已经安排了超过2.2万亿元的地方政府债券用于化解隐性债务，今年以来也已经安排了1.2万亿元。所以此次新增的债务限额很有可能会超过这两个数字之和。
说到这里，你可能会问，中央只是给了个政策空间，钱最后还是由地方财政出，置换债务并没有减轻地方压力，化债的意义何在？
这样做的目的在于防范道德风险和逆向选择。如果中央财政直接兜底地方债务，那么地方政府在借债时可能会更加肆无忌惮，决策者下意识认为反正最终都会有国家来买单。这样一来，不仅会导致政府债务规模不断膨胀，还会增加债务风险。
为了防止这种情况的发生，必须让地方政府对自己的债务负责。通过债务置换的方式，将隐性债务转化为显性债务，让地方政府在面对借钱的时候更加谨慎和负责；上项目时能更理性地评估项目的回报和债务成本，从而避免盲目借债和浪费资源。
此外，不兜底也是对债务压力较小地区的公平。这些地区在建设中往往采用精细化管理，尽量节约资金，确保每个项目都能带来正收益。如果中央财政直接兜底地方债务，那么这些地区的努力和成果就可能会被其他地区的过度借债所掩盖。
那么这次债务置换的好处具体体现在哪些方面呢？
首先，它有助于清理不规范的地方隐性债务。隐性债务往往不在地方政府的资产负债表中体现，难以进行有效的管理和监督。通过将其置换成表内的显性债务，可以更加方便地进行管理和监督，同时也可以清理掉一些不规范的城投债。
其次，债务置换可以减少利息支出。隐性债务的年利率通常较高，一般在7%以上，而显性债务的年利率则相对较低，一般在3%左右。通过债务置换，每年可以节省大量的利息支出。
最后，债务置换还可以延长还本周期。由于不少城投债已经或即将到期，地方面临着巨大的还本压力。通过发行新的地方债来置换这些城投债，可以推迟还本时间，从而减轻地方政府的集中还本压力。
综上所述，本次规模庞大的债务置换计划不仅维护了财政纪律、规避了道德风险，还为地方政府减轻了负担。
然而，化债的同时更重要的是要规范地方发债借钱的行为，防止债务风险再次积累。在未来的发展中，我们还需要进一步完善地方债务管理机制，加强对地方政府的监督和指导，确保地方债务的合理增长和有效管理。
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