11月23日，中信建投发布的深度研报深刻剖析了当前中国房地产市场的回暖趋势。研报指出，自9月底中央政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳以来，中央与地方层面的一系列扶持政策犹如雨后春笋般纷纷出台，为市场注入了强劲的动力，使得市场景气度在短时间内实现了显著提升。参考国际房地产市场止跌回稳的历史经验，海外诸如美国、日本等5个国家的房价下行周期普遍在5至10年左右，跌幅则大致维持在20%至40%的区间。以此为镜，中信建投大胆预测，得益于政策面的强力支撑与市场内生动力的逐步恢复，中国房价有望在2026年前后迎来止跌企稳的重要转折点。
展望2025年，研报进一步指出，国内核心城市房地产市场有望率先走出阴霾，迎来复苏曙光。届时，销售面积、新开工面积、竣工面积以及投资额等重要指标虽仍呈现下滑态势，但降幅将显著收窄，分别预估下滑8.3%、17.9%、7.7%、10.7%。在地产开发业务持续筑底的过程中，“并购六条”等政策红利将持续释放，驱动行业转型升级。在此背景下，建议投资者密切关注并积极布局那些向新质生产力转型的房企；同时，鉴于防范通缩风险已成为当前政策制定的关键考量，拥有稳健经营与优质项目的商业类地产公司亦值得重点关注与推荐。
中信建投
中信建投证券成立于 2005 年，是经中国证监会批准设立的全国性大型综合证券公司。公司业务范围广泛，涵盖证券承销与保荐、证券经纪、财务顾问、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销等多项业务。无论是企业融资、收购兼并，还是证券经纪、证券金融、固定收益、资产管理等领域，中信建投都形成了自身特色和核心业务优势。例如，在财富管理方面，公司产品谱系丰富，买方投顾能力持续提升；在投资银行方面，公司高度敬业且专业能力突出，各项业务快速发展，为政府、企业、机构和个人投资者提供优质专业的金融服务。
中信建投证券主要服务对象包括机构投资者，通过与机构投资者合作，公司业绩得到有力驱动。例如，在产品构成方面，中信建投证券对企业营业收入贡献最大的是机构客户业务、财富管理业务和投资银行业务。服务机构投资者使得公司产品具有较高的毛利率，如机构业务、财富管理业务和投资银行业务毛利率分别为 70%、40% 和 60%，体现了产品的核心竞争力。此外，良好的股票环境也为公司发展带来积极影响。如在市场环境向好时，公司与机构投资者的合作能够进一步提升竞争力，实现业务的快速增长。
中信建投证券拥有专业的团队，能够为客户提供专业的投资建议与优质服务。例如，公司的专业团队会根据企业的具体情况，对项目进行评估，为客户制定合适的融资方案，确保融资效果最优。同时，公司还会根据企业的资金需求和还款能力，为企业合理安排资金的使用和调度，降低融资成本。在为机构和高净值客户定制资产组合方案方面，公司背靠大数据与专业团队，如排排网未来星基金的基金经理胡泊博士所在的团队，为客户提供资产组合定制化解决方案。公司以专业、诚信为核心价值观，在市场上树立了良好的声誉。像连续 5 年在国家发展改革委企业债券主承销商信用评价中获得高分，强大的销售实力、完善的风控体系、良好的市场声誉，使得公司在债券承销业务方面始终位于市场前列，企业的后续合作比例远高于市场平均水平。
中信建投的行业预判
1. 银行业 2025 年投资策略展望
自 9 月 24 日以来，中央针对今年较为乏力的经济表现出台了一揽子政策，刺激需求回升。但目前银行板块处于 “政策强预期，基本面弱现实” 的背景。根据未来经济的不同表现，银行板块将有不同的投资主线。若经济随着政策加码能够实现复苏，银行板块将回归基本面选股，其中地产链、财富管理复苏可看招行，经济持续改善可看优质区域型银行；若政策效果不及预期，经济复苏趋势不明确，银行板块将回归以高股息为主，化债等其他概念为辅的投资逻辑。
基本面展望方面，规模增速还将承压，净息差降幅预计收窄。有效信贷需求不足，规模增速中枢预计仍将下移，但期待一揽子经济刺激政策下，信贷需求逐步回暖，带动银行规模扩张速度、信贷投放结构的共同改善。净息差方面，由于存量按揭利率下调、LPR 下行，净息差压力仍存，但全年降幅预计收窄，负债成本优化将是银行净息差差异化表现的关键。中收有望修复，风险趋势还需关注。得益于基数影响的逐步消退，以及资本市场回暖下，AUM 规模的持续增长，“量增价稳” 下，银行业中收有望得到显著修复。不良率等资产质量指标基本稳定，但上市银行关注率持续上行，零售风险趋势还需关注。期待在各政策拉动下，重点风险压力的充分化解。
2. 地产业 2025 年投资策略展望
自 9 月底政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳后，中央和地方层面政策持续出台，市场景气度显著提升。参考止跌回稳的国际经验，海外 5 国房价下行周期在 5—10 年左右，跌幅在 20%—40% 左右；参照此，中国房价有望在 2026 年前后止跌回稳。展望 2025 年，预计核心城市有望率先回稳，重要指标降幅收窄，销售面积、新开工面积、竣工面积、投资额分别下滑 8.3%、17.9%、7.7%、10.7%。
地产开发业务仍在筑底中，“并购六条” 政策红利驱动，建议关注向新质生产力转型的房企；同时防范通缩风险已成为当前政策的重要考量，推荐优质商业类地产公司。但也存在销售不及预期、结转不及预期、房企减值存在超预期可能等风险。销售不及预期可能导致地产市场销售继续下行或恢复不及预期；结转不及预期可能因销售疲弱使房企销售回款较差，资金来源紧张影响项目施工进度，进而影响房地产公司营收及利润表现；市场销售压力加剧，早先拿地项目时价与现价存在差距，使得房企存量货值减值压力较大，导致房企业绩表现不及预期。
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