前几天，有粉丝朋友问我：“中国中免业绩很好，基本面也没有多大变化，为什么股价长期不涨？”我回复：“中国中免的基本面还是有些变化的，并非没有多大变化。”

从外部环境看，疫情出现以后中国中免的业绩受疫情影响开始大幅下滑，今年开始又受国内消费力下降的影响，三季报业绩同比下降24.72%。消费行业的上市公司近两年业绩大多不太理想，中国中免也不能幸免。

从内部基本面看，中国中免的护城河开始出现了动摇。中国中免的免税店能赚钱主要依靠的是免税牌照。以前，它具有国内最全面的免税资质。现在，我们看到A股上市公司王府井的免税牌照所涉及的范围也不小。从近两年王府井的公告来看王府井既可以在全国范围内参与机场免税的竞标，又可以在全国市内设立免税店。

这明显对中国中免的市场构成了较大的威胁。这不，昨天王府井公告其与武商集团合资成立市内免税店。以后，武汉市内就有王府井和武商集团的免税店了。虽然眼下这个免税店可能还不成气候，但是从长期远景来看必定是多多少少对中国中免的经营造成一定的影响。不排除以后王府井会在国内其它城市继续设立市内免税店的可能。

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市场显然也意识到这对于武商集团是一个重大利好消息，对中国中免并不是什么好事。早盘武商集团股票封住涨停板，王府井上涨2.75%，中国中免的股价一度翻绿。从王府井开始在武汉设立免税店的事情，我们可以明显看出中国中免的免税牌照垄断正在被打破。

中国中免虽然是一个好公司，但是鉴于现在的情况，我们在投资它时必须要尽可能在较低的估值位置买入，要切实评估它在未来竞争中的风险。现在出现了王府井与其在免税领域竞争，未来会不会有其它的上市公司进入免税行业？这个真的很难说。

这几年免税行业发生了一定的变化。好的变化是随着我国的对外开放，人们收入的提高，购买免税商品的群体越来越大。不好的变化是免税行业的竞争越来越激烈。以后国内免税店将会越来越多，免税行业的黄金时代已经一去不复返。

未来的零售百货行业更重要的是比拼内功，而非有没有免税业务。王府井目前的利润主要来自于它的奥特莱斯业务，当下的胖东来超市的自营产品可谓国内最火的零售百货业务，可见免税商品业务并不是非有不可。