华尔街一些策略师预计，未来10年美股年化回报率可能会大幅下降。标普500等权重指数基金、小盘股、价值股和国际股票可以为投资者带来保护。
在人工智能、英伟达(NVDA)和其他一些增长驱动因素的帮助下，美股出现了一轮历史性的上涨，但是，一些华尔街策略师警告称，未来10年的美股将处在一种“呼吸困难”的状态。这类警告值得投资者的关注，与此同时，投资者可以通过一些方法避免受到股市“失去的十年”的伤害。
高盛(Goldman Sachs)认为，估值高企和赢家高度集中于科技股是引发担忧的主要原因。高盛在10月发布的报告中指出，美股经周期因素调整后的市盈率已达到38倍，与此同时，股市上的赢家高度集中于以“七巨头”为代表的科技股。
高盛因此预计，未来10年美股年化回报率为3%，剔除通胀因素后为1%。
除了高盛，先锋集团(Vanguard)也发布了类似的预测，该机构认为，未来10年美股回报率在2.8%至4.8%之间，摩根大通(JP Morgan)策略师的预测为5%。
持不同观点的人士则认为，看空的人对美国经济及其增长潜力的看法过于悲观。经济学家埃德·亚德尼(Ed Yardeni)预计，在人工智能等创新的推动下，美国的生产率将大幅提高，进而为标普500指数的高市盈率带来支撑，目前该指数的远期市盈率约为22倍，处于历史高位。亚德尼坚持自己的长期观点，即美国正处于“咆哮的20年代”，标普500指数将在2020年代末达到10000点。
亚德尼说：“一些人本能地认为标普500指数的远期市盈率应该在15倍左右，这是历史平均水平，但是，无论是《圣经》还是美国宪法，都没有规定远期市盈率必须回到15倍。”
因为估值高企而回避股票还存在另外一个问题，那就是股市估值可能会一直保持这样的状态。多年来一直有人在警告说美股估值过高，GMO创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)在2014年接受《巴伦周刊》采访时就说过股市看起来有泡沫，后来股市继续上涨，在一定程度上要归功于科技创新浪潮和其他增长驱动力。
GMO没有就其先前的预测发表评论，该机构向《巴伦周刊》引述了GMO资产配置联席主管本·印克(Ben Inker)的评论。印克说：“最有吸引力的潜在投资机会很少来自过去的赢家，尤其是在它们的体量已经变得如此之大的情况下。”
许多宏观因素也会影响股市估值，尤其是利率——越低越好。此外，尽管其他国家和地区的股票（尤其是新兴市场股票）更便宜，但它们的盈利增长一般，这也是美国成为全球资产流动首选目的地的原因。
解决痛点并非没有办法。高盛分析师的解决方案之一，是将一只跟踪标普500指数的基金换成一只跟踪标普500等权重指数的基金。科技股的权重在标普500指数中占到33%左右，但它们在Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)中只占17%，这只基金的远期市盈率不到18倍。
投资者也可以通过将部分持股转移到小盘股或价值型基金来实现类似的目标。管理250亿美元资产的Oakmark Fund联席基金经理比尔·尼格伦(Bill Nygren)说，他在能源和金融等行业发现了很多便宜股票，这两个行业的远期市盈率都不到18倍。康菲石油(COP)、花旗集团(C)和嘉信理财(SCHW)都是尼格伦看好的公司。
在投资者纷纷涌向大盘股和超大盘股的情况下，多年来小盘股一直跑输。在过去的10年里，小盘股有8年跑输大盘股。今年小盘股ETF iShares Core S&P Small-Cap (IJR)上涨17%，在正常年份里，这样的表现相当不错，但和标普500指数相比要逊色得多。这只ETF的远期市盈率为17倍，和10年前水平大致相同。
Harbor Capital Advisors投资组合经理贾森·阿隆佐(Jason Alonzo)认为，小盘股现在获得了一些利好，有望帮助它们在未来10年里上涨。阿隆佐说：“特朗普的一些政策、更有利的利率环境、以及利好美国国内企业的监管和税收议程都对小盘股有利。”
避免跌入“小盘股陷阱”（即错误地押注于那些股价确实是因为一些原因而下跌的股票）的方法之一，是选择那些利润增长稳定、资产负债表强劲的优质股票。
在投资小盘股时，投资者可以考虑iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)和Dimensional U.S. Small Cap ETF (DFAS)。
其他国家和地区的股票也有值得投资的便宜标的。跟踪日本、英国和瑞士等发达市场的iShares MSCI EAFE ETF (EFA)市盈率不到14倍，科技股在这只ETF中的权重不大，仅为10%，但很多权重较大的股票都是能和美国一些最强大的公司相媲美的国际巨头，其中包括制药巨头诺和诺德(NVO)、食品巨头雀巢(NSRGY)和奢侈品公司路威酩轩(LVMUY)以及历峰集团(CFRUY)。
美国以外一些国家和地区企业的利润因为强美元出现了下滑，给这些国家的市场指数基金带来了负面影响，但在放眼未来10年时，最重要的还是要看盈利是否会持续增长。
文 | 伊恩·索尔兹伯里
编辑 | 郭力群
版权声明：
《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年12月26日报道“How to Prepare for a ‘Lost Decade’ in Stocks””。
（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
热门跟贴