氧化铝的下跌绝不是意外，而是早有前瞻！这是所有近强远弱格局下强势品种的最终宿命。从哪里来，到哪里去，我们拭目以待！

氧化铝已下跌16%！

截止1月3日，月内氧化铝指数由最高5133元/吨下跌至最低4040元/吨，较11月30日价格累计下跌16.03%。单边交易总持仓30.6万手，持仓较12月初大幅减少13.7万手。

本月氧化铝各地区现货价格先涨后跌，月初海外氧化铝价格率先大跌，叠加国内供应端转松时间临近，国内氧化铝价格于12月中上旬开始高位下探。地区间存在分化，较12月初相比，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨45元/吨、上涨70元/吨、下跌155元/吨、下跌65元/吨、下跌190元/吨、下跌325元/吨。

供需拐点或见于春节后

12月期间，澳洲力拓氧化铝恢复至满产，叠加下游部分电解铝厂因高成本减产，海外氧化铝供应逐步转松。

原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿矿山复产增量仍有限；进口矿方面，几内亚雨季后发运逐步恢复，海飘库存恢复至高位，港口库存仍处于去库趋势中但有所放缓。

整体来看，矿石短期紧缺的局面将延续，随着赢联盟和GIC港口建设的完成，几内亚矿石出口或将放量，叠加印尼恢复矿石出口预期，远期铝土矿供应预计将有所增加。但因下游氧化铝厂积极备库投产复产，铝土矿价格预计仍将保持强势。

供应端，氧化铝产量方面，2024年11月氧化铝产量702万吨，同比增加5.49%，环比减少1.44%。前十一个月累计产量7500万吨，较去年同期同比增加1.61%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，但北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，短期产量仍未见大幅提升。但随着投产周期临近，叠加山西地区超预期复产，氧化铝供应大幅转松拐点或见于春节后。

需求端， 2024年11月电解铝运行产能4358万吨，较上月小幅减少4万吨。开工率方面，11月电解铝开工率环比下滑0.12%至96.18%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产和氧化铝成本压力加大，合计涉及产能约40万吨/年产能；但四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月运行产能小幅下滑。

不是意外，而是早有前瞻！

总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但随着GIC和赢联盟新码头建成，海外矿石进口增量可期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于春节后，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价走低，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。

策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，预计现货价格将保持震荡下行，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开或者国内产能复产投产超预期，国内现货价格或将出现更大波动。因一季度预期投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03空单。05合约在成本支撑下或相对抗跌，因此可考虑布局03-05反套。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。

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