作者|朱华雷，编辑|王瑾熙
来源：巨丰投顾、好股票应用

近段时间，市场整体呈震荡下行态势，这种走势背后既有国内经济数据波动、企业盈利预期变化等内部因素影响，也有全球经济增长放缓、贸易摩擦加剧等外部因素干扰。而特朗普政府关税政策的正式落地，无疑是在原本复杂的市场环境中又投下了一颗重磅炸弹，使得近期的A股市场走势更加扑朔迷离。
从市场情绪面来看，当前，市场情绪呈现出观望与恐慌交织的状态。从近期市场资金流向数据来看，主力资金的大幅净流出，说明市场机构资金对近期市场前景较为谨慎，选择暂时离场观望。而个股的普跌更是反映出市场人气低迷。此外，市场成交量的萎缩，也进一步表明投资者参与热情不高，大多持观望态度。而特朗普政府关税政策的落地，更加重了投资者这种观望与恐慌情绪。
在这种悲观预期下，市场资金流向发生了明显变化，主力资金开始从前期热门的科技板块流向防御型板块。
近期各板块在关税政策落地预期下的表现可谓是冰火两重天。贵金属、银行、白酒、食品饮料、公用事业等防御型板块逆势走强，其中贵金属板块涨幅居前，黄金股表现尤为亮眼，这主要是因为市场避险情绪升温。而计算机、通信、汽车、传媒、电子等科技板块则跌幅居前，这些板块中的许多企业依赖海外市场，关税政策落地后，出口面临困境，供应链受到冲击，导致股价下跌。
而近期黄金价格在关税政策影响下持续攀升，不断刷新历史纪录。国际黄金价格飙升至 3200 美元以上，现货黄金价格上涨至 3160美元，创下历史最高纪录。黄金价格上涨
凸显了短期关税政策对市场的影响。一方面，关税政策加剧了全球贸易紧张局势，使得市场不确定性大幅增加。投资者担忧贸易摩擦升级会对全球经济增长造成严重冲击，纷纷寻求避险资产，黄金作为传统的避险资产，自然成为投资者的首选。
另一方面，关税政策可能引发通胀担忧。关税增加会导致进口商品价格上升，进而传导至消费端，推高物价水平。黄金具有抗通胀属性，在通胀预期增强时，其保值增值功能受到投资者青睐，需求增加促使价格上涨。据相关数据显示，美国 2 月核心个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨 0.4%，创下13个月以来的最大增幅 ，进一步加剧了市场对通胀的担忧，为黄金价格上涨提供了支撑。
未来美联储货币政策调整或因美关税政策的实施而出现调整。特朗普政府的关税政策，无疑将是推高美国通胀水平的重要幕后力量。从经济学理论来看，关税主要通过两条路径影响通胀。其一，直接增加进口商品的价格 。当美国对进口商品征收关税，进口商为了维持利润，往往会将增加的成本转嫁到消费者身上，从而直接推高消费物价指数（CPI）。例如，在 2018 - 2019 年中美贸易战期间，美国对中国商品加征关税，导致美国市场上洗衣机价格同比上涨 12%，这一价格上涨直接推升美国核心 CPI 约 0.3 个百分点 。其二，改变国内生产者成本结构。关税加征可能引发贸易伙伴的反制措施，进一步扰乱全球供应链。国内供应商不得不寻找新的原材料或中间品供应渠道，而新渠道往往可能成本更高，这将传导到消费者价格中。纽约联储研究表明，中间品关税的价格传导存在 6 - 12 个月时滞，且影响幅度约为消费品关税的 30% - 50% 。
美国 2 月核心个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨 0.4%，创下 13 个月以来的最大增幅 。彼得森国际经济研究所测算，关税因素在 2019 年为美国 CPI 涨幅贡献了约 0.5% 。随着特朗普政府关税政策的持续推进，未来通胀压力可能进一步加大。而通胀上升对美联储货币政策的制定和实施带来了巨大挑战，使其陷入两难境地。美联储肩负着维持物价稳定和促进充分就业的双重使命，其核心 PCE 通胀目标设定为 2% ，失业率需维持在自然水平（当前约 4%） 。然而，关税政策引发的通胀上升，打破了美联储原本的政策平衡。
一方面，若通胀持续上升且超出目标水平，为了控制通胀，美联储可能需要采取加息等紧缩性货币政策。加息可以减少市场上的货币供应量，抑制消费和投资需求，从而降低物价上涨压力。但加息也会带来负面影响，它会增加企业和个人的借贷成本，抑制经济增长，可能导致失业率上升。尤其是在当前美国经济增长已经出现放缓迹象的情况下，加息可能会进一步拖累经济，增加经济衰退的风险。另一方面，若美联储为了避免经济衰退而维持利率不变甚至降息，通胀可能会进一步失控。这将导致民众对未来物价产生更高的预期，进而推动工资 - 物价螺旋上升，使通胀问题更加严重。市场也会对美联储的政策失去信心，影响美元的国际地位和金融市场的稳定。
目前，从美联储的政策动态来看，在3 月19 日的利率决议中，美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25% 至4.50% 之间不变。美联储在声明中表示，经济前景不确定性有所增加，虽然通胀仍“一定程度上处于高位”，但考虑到经济增长放缓和通胀上升的双重压力，暂时维持利率稳定。然而，未来美联储仍需根据经济数据和通胀走势，在通胀和经济增长之间艰难抉择，其政策走向将对全球金融市场产生深远影响。在资本市场，政策不确定性已引发剧烈波动。自2月以来，美股市值蒸发5万亿美元，美元指数承压下行。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼警告，缺乏连贯性的关税政策将严重破坏企业信心，导致供应链重构成本激增。这种"杀敌一千自损八百"的策略，正在将美国经济推向衰退边缘。

每一次加征关税、冲突升级的消息发布，都会对A股造成扰动，但扰动时间较短。2018年，特朗普在其第一个总统任期内，对A股的实际冲击大致可分为三波。

虽然加征关税的消息对市场造成明显的负向冲击，但在消息释放后的次日会有明显反弹。

这一次，我国应对贸易摩擦的经验更加丰富，同时出口结构更加多元，产业链完备性和供应链韧性也更强，应对外部冲击更从容。A 股市场会面临短期的调整压力，对于投资者而言，在这个充满挑战与机遇的市场环境中，既要保持谨慎，也要关注到市场的潜在风险，合理控制好仓位，规避高风险资产，同时也要保持乐观的心态，通过分散投资来降低市场风险。投资者短期可关注防御性板块，进行组合型投资，比如：金融、消费、周期等，银行、保险、贵金属、公用事业、食品饮料等防御性板块往往表现出较强的抗跌性。而中长期方向可关注长期增长潜力的行业，比如：人工智能、新能源、生物医药、太阳能、风能、电动汽车等行业机会。

作者：朱华雷 执业证书:A0680613040001

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