天赐材料，拨云见日！
历经2022-2024年行业周期低谷的承压后，公司业绩终于迎来了回春。
据业绩预告，天赐材料2025年净利润约为11-16亿元，较2024年增长127.31%-230.63%；扣非净利润约为10.5-15.5亿元，同比增速更是达175.16%-306.81%。
然而，就在业绩大幅修复的同时，公司却在产能扩张上踩下刹车。
2025年12月，天赐材料公告将“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”再度延期，预计完工时间推迟至2026年7月。
进入2026年，这种产能调整还在加码。
1月，公司先是公告将年产30万吨电解液建设规模调整为25万吨，同时取消10万吨电池拆解回收项目建设，总投资也由13.32亿元缩减到不超过6亿元。
紧接着又计划于3月起对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间为20天至30天。
不禁让人好奇：这一“业绩回暖”与“产能收缩”的背离，究竟是为哪般？
双轮驱动，业绩修复
想要看懂天赐材料这波“增收缩产”的操作，首先要搞明白其2025年业绩反弹的原因。
从营收结构来看，锂离子电池材料（以电解液为主）是当之无愧的收入支柱，2025年上半年营收贡献89.66%。也是这一主营业务的复苏，推动公司业绩实现反转。
一方面，下游需求爆发，带动销量增长。
从需求端来看，新能源汽车市场的持续增长与储能市场的快速崛起形成双轮驱动，为电解液及上游材料带来了更多的需求。
在此背景下，天赐材料2025年电解液全年销量预计达72万吨，超过年初制定的70万吨目标，为业绩修复奠定了销量基础。
另一方面，核心原料涨价，盈利空间拓宽。
六氟磷酸锂是电解液的核心原材料，占总成本的40%-50%，其价格波动直接影响电解液的盈利水平。
2025年下半年以来，由于需求激增、行业低库存等因素驱动，六氟磷酸锂价格迎来快速上涨，电解液价格亦同步攀升，到2025年12月已涨至3.5万元/吨。
更关键的是，天赐材料拥有核心原材料六氟磷酸锂年产能11万吨。
按1吨六氟磷酸锂生产8吨电解液计算，11万吨产能可满足约88万吨电解液生产需求，远超公司2025年出货量，可以说是基本实现全部自供。
这种垂直一体化的布局，更将六氟磷酸锂与电解液价格同步上涨的红利充分内化，推动公司业绩快速修复。
2025年前三季度天赐材料净利润总和仅4.21亿元，而第四季度单季净利润预计在6.79-11.79亿元，相当于前三季度总和的两倍之多。
看到这，可能有人会疑惑：在行业景气度回升的背景下，企业通常会顺势扩大产能以抢占更多市场份额，为何天赐材料要反其道而行，收缩产能布局呢？
稳扎稳打，蓄力长远
这一举动看似反常，实则暗藏理性。
当前终端新能源汽车行业增速放缓，再加上固态电池商业化脚步持续加快，或将对传统电解液市场格局带来潜在影响，此时大规模扩产则可能为后续产能过剩埋下隐患。
天赐材料放缓传统产能扩张节奏，正是基于行业趋势的理性判断。当然，其更大的底气在于现有产能充足且手握大量订单。
目前，公司手握85万吨电解液、11万吨六氟磷酸锂的年产能，均居全国第一；电解液出货量更是连续10年领跑行业，2025年市占率进一步提升至32.2%。
充足的产能储备之外，密集的长单协议早已锁定未来需求。
2025年11月，天赐材料分别与国轩高科、中创新航签订合计159.5万吨的电解液长单，供货周期覆盖2026-2028年。
再加上此前与瑞浦兰钧、楚能新能源的长单协议，累计供货总量超294万吨，对应订单总额约1029亿元，为公司未来3-5年的业绩增长筑牢了地基。
手握充足产能与大量订单，天赐材料自然无需急于扩产，反而可以通过停产检修优化生产工艺、提升产能效率，匹配长期订单需求。
此外，延缓产能扩张还能控制资本开支、改善财务状况，为长期发展蓄力。
过去几年持续加码的资本开支，让公司现金流面临一定压力，现金及现金等价物从2022年末的46.58亿元，一路降至2025年三季度末的12.11亿元。
此时优化资本开支结构，不仅能缓解资金压力，更能将宝贵的资源投向氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、固态电解质等前沿技术领域。
LiFSI具有更高电导率和热稳定性，是提升电解液性能的核心材料。公司已建成3万吨年产能，规模位居全国第一，随着其应用比例提升，将持续优化产品盈利结构。
固态电池作为下一代电池技术方向，天赐材料则采取硫化物、氧化物电解质双路线布局，并持续加大研发投入攻克这一技术难关。
仅2025年前三季度，公司研发费用就达6.16亿元，高于同行新宙邦的3.6亿元。
功夫不负有心人，目前天赐材料硫化物电解质已进入中试阶段，主要以公斤级别样品给下游电池厂送样，配合下游客户做材料技术验证。
结语
在周期性波动明显的行业环境中，唯有把握行业节奏，平衡短期盈利与长期布局，才能在激烈的竞争中持续领跑。
天赐材料业绩回暖与产能收缩的看似背离，实则是企业在行业周期波动中保障当下、蓄力未来的理性选择。这一选择，或许正是其穿越行业周期的关键所在。
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