“躺赢”的携程，突然成了反垄断调查的对象。
2026年1月14日，市场监管总局发布公告称，已依据《反垄断法》，对携程涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。对此，携程官方回应称，“公司将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境。”
被立案调查后，携程的股价上演高台跳水。1月14日，携程港股股价下跌6.49%，报收569.5港元/股；美股股价下跌17.05%，报收62.78美元/股。1月15日，携程港股股价继续下跌19.23%，报收460港元/股。
在社交媒体平台，针对携程被调查，诸多网友“拍手叫好”，纷纷在评论区表示，“这是2026年听到最大快人心的信息了”，“试问苍天饶过谁，终于轮到携程了，太好了！！！”
作为头部OTA平台，携程的公众形象如此不佳，很大程度上折射出，其长期依赖市场优势地位，“压榨”用户以及行业从业者，以博取超额利润。
此番遭遇反垄断调查，给携程敲响了警钟：一旦市场地位与技术能力异化为“收割”工具，即便短期业绩再亮眼，企业也难逃被反噬的宿命。
01、市占率56%，并非携程被调查主因
携程遭遇反垄断调查的核心诱因，当然是因为占据过高的市场份额。交银国际披露的报告显示，以2024年GMV计算，携程系（包括携程、同程旅行、去哪儿网等）占据约70%的市场份额，其中携程独占56%。
《反垄断法》规定，一个经营者在相关市场的市场份额达到50%时，可以推定其具有市场支配地位。不过需要注意的是，经营者具有市场支配地位并不违法。携程的问题在于，涉嫌“滥用市场支配地位”。
过去几年，携程一方面通过“钞能力”成为同程旅行、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA平台的股东，手握海量流量；另一方面则致力于整合酒店资源，并建设庞大的服务基建，具备极强的规模整合能力。
官网显示，携程目前可提供全球200多个国家和地区、9万多个城市的酒店预订及价格查询服务，覆盖超170万家酒店。与此同时，携程在全球建设了18个客服中心，拥有1.3万名客服员工，占携程总员工的30%左右。
对此，2020年1月，谈及公司的竞争优势时，携程CEO孙洁意气风发地表示，“这个规模（其他企业）一般很难短时间内追上。”
事实也确实如此，2017年以来，美团、阿里、抖音、京东等互联网企业纷纷涉足OTA行业，试图靠“价格战”颠覆携程。然而，携程的地位却异常稳固。交银国际数据显示，近年来携程的市占率一直超50%。正因此，携程创始人梁建章曾表示，“拿着高倍望远镜，都看不到携程的竞争对手。”
凭借稳固的市场地位，携程在产业链中掌握了巨大的话语权，进而可以无所顾忌地压迫上游从业者。2025年12月，云南省旅游民宿行业协会发布公告，点名携程存在“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等不正当竞争行为。
事实上，不止上游从业者，普通消费者也成了携程的“盘中餐”。在消费者服务平台黑猫投诉以“携程”为关键词检索，可以发现16.05万条投诉，诸多消费者均控诉称，携程存在大数据杀熟、默认搭售、暴力催收等问题。
比如，2026年1月8日，央视新闻就报道称，携程存在搭售套路。广西一消费者在携程购买了一张从柳州至杭州南的动车二等卧铺车票，显示票价为404元，且标注了“免费选铺”，支付时却因默认搭售，变成了515元，涨幅高达27.5%。
无独有偶，2024年7月，亿欧EqualOcean创始合伙人黄渊普也曾发文抨击携程存在大数据杀熟问题。黄渊普在携程订购北京飞往阿斯塔纳的机票，显示价格为3868元，下单时，携程突然给出4408元的价格。为尽快出票，黄渊普在携程花费4408元订购机票。然而，下单成功后，携程平台该航班的价格又回落至3868元。
可以说，携程的核心弊病，并非占据了过高的市场份额，而是在于凭借优势地位上下其手，“套路”上游从业者以及下游消费者，极大地破坏了行业的健康生态。
02、利润空间超越腾讯，携程堪称“旅游茅”
携程穷凶极恶地“双向收割”，很难不转化为亮眼的业绩。
财报显示，2025年Q3，携程营收183.67亿元，同比上涨15.52%；归属净利润198.9亿元，同比飙升194.01%。对比而言，同期茅台的净利润为192.24亿元，低于携程。
诚然，2025年Q3，携程的净利润如此之高，有一定的偶然因素。本季度，因出售印度在线旅游龙头MakeMyTrip约29%的股权，携程获得了170.32亿元其他非经营性收益。
如果剔除其他收支，2025年Q3，携程的营业利润为55.74亿元，同比增长11.35%，成长性略低于营收。
不过携程的利润空间让一众互联网巨头相形见绌，却是不争的事实。2025年Q3，携程的毛利为149.79亿元，毛利率高达81.55%。同期，网易、腾讯、京东的毛利率分别为64.1%、56.4%、16.9%，均低于携程。
需要注意的是，携程并非像LV、Gucci、苹果等奢侈品品牌一样，靠较强的品牌力说服消费者心甘情愿地付出高昂的溢价，而是通过优势地位，向上游供应商索取更高的收益，这很难不导致中国旅游行业的生态恶化。
Wind数据显示，2025年前三季度，A股酒店、景区、航空运输三大旅游子板块营收合计约5159亿元，净利润约190亿元。同期，携程营收470.81亿元，经调整EBITDA 154.73亿元。
横向对比可以发现，携程仅用A股旅游产业约9.13%的营收规模，就攫取了约81.44%的利润，堪称“赚钱机器”。
与携程岁月静好形成截然反差，诸多旅游从业者均面临巨大的生存压力。北京市统计局披露的数据显示，2025年上半年，北京住宿业1613家单位营收同比下跌7.3%，利润总额仅5980万元，同比暴跌92.9%。
03、罚款之外，携程商业模式将迎巨变
参照阿里、美团等企业的经历，携程一旦坐实“滥用市场支配地位”，或将面临巨额罚单。分析师Wei Xiong认为，“如果适用类似的法定范围，估计携程的潜在罚款约为39.2亿元，可能占其2026年预估非通用会计准则（Non-GAAP）净利润的2%-18%。”
不过需要注意的是，有关部门进行反垄断调查的最终目的并非罚款，而是促使行业从业者合规经营。因此，后续一系列调查过程以及整改措施，或将给携程带来更为深远的影响。
摩根大通认为，如果后续的整改措施包括限制定价工具、推行平价机制、改变流量分配策略等，携程的业绩将高度承压。一旦供应商的议价能力走高，携程的变现率就会下降。与此同时，如果有关部门要求平台提高算法透明度，携程的广告、排序、套餐等高毛利业务也将大受影响。
不过，摩根大通认为，携程被反垄断调查，对行业竞争格局的影响较小。因为参照过去的案例，有关部门进行反垄断调查，更倾向于压缩“规则优势”，促使从业者规范经营，而非重新划分市场份额，创造新的赢家。
事实也确实如此。虽然2021年10月，因在外卖领域实施“二选一”垄断行为，美团被处以34.42亿元罚款，但此后几年，美团的市占率一直稳定在70%左右。直到2025年，在“外卖大战”的影响下，美团的市场份额才出现明显下滑。
由此来看，此番携程遭遇反垄断调查，释放出明确的监管信号：当平台从提升效率、创造增量的“赋能者”，滑向依赖规则优势攫取超额收益的“抽成者”乃至“盘剥者”，其行为必然触及公共利益与行业秩序的底线。监管介入的核心，并非否定平台规模与效率本身，而是重申平台经济必须以公平竞争和价值创造为前提。
可以预见，随着调查推进与规则明晰，中国OTA行业有望回归理性竞争的正轨，平台、上游从业者与消费者之间的利益分配将更加均衡，行业也有望从“零和博弈”迈向“共生共赢”。
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