历史上黄金牛市一旦结束，跌幅达到50%都属于正常现象，那这一轮黄金牛市是否已经落幕？复盘历史走势便能找到答案。
上世纪70年代黄金与美元脱钩、金价进入浮动区间后，一共出现过三次历史大顶，且见顶后均出现大幅下跌。第一次大跌发生在1980年，这一轮黄金暴涨的核心诱因是伊朗伊斯兰革命与两伊战争引发石油危机，油价飙升推高全球通胀，黄金作为抗通胀资产一年内暴涨4倍。行情转折点是美联储主席沃尔克暴力加息遏制通胀，随后黄金在10个月内暴跌40%。
第二次大顶出现在2011至2012年，金融危机后市场滋生二次恐慌，叠加欧债危机发酵，投资者担忧各国央行大规模放水引发高通胀，推动黄金一年内上涨50%。但市场预期的恶性通胀并未出现，黄金随即在10个月内下跌30%。
第三次大顶在2020至2022年，全球疫情冲击下经济停摆，各国央行大规模放水刺激经济，引发全球性通胀，黄金同样一年内上涨50%。转折点则是美联储为抑制40年来最高通胀开启激进加息，黄金在8个月内下跌16%。
不难发现，黄金每一轮大涨都有核心驱动逻辑，当这一逻辑不再成立时，牛市便宣告结束。从这个角度看，近期黄金的快速大跌，看似和历史走势十分相似。本轮黄金下跌的直接原因，是特朗普提名沃什出任下一届美联储主席，市场原本期待偏向降息的鸽派主席人选，而沃什立场偏鹰派、倾向维持高利率，货币政策预期彻底反转，黄金两天内大幅下挫，跌至4500美元/盎司附近。
那么本轮黄金大牛市真的结束了吗？高盛、摩根大通、德意志银行等多家国际大投行，在最新预测中仍维持2026年金价上涨的判断。摩根大通预计，2026年底金价将升至6300美元/盎司，未来几年甚至有望冲击8500美元/盎司，核心依据是历史不会简单重复，本轮黄金大涨的核心逻辑与过往截然不同。
这一轮金价上涨，早已不只是通胀与利率驱动，更关键的是全球央行首次成为长期稳定的最大买家。俄乌冲突爆发后，美国将美元作为金融武器制裁俄罗斯，各国央行加速推进去美元化，减持美元储备、转向增持黄金，黄金具备不受制裁的独特属性，央行购金行为成为金价最坚实的底部支撑。
此外，百年未有之大变局下，全球金融风险与地缘政治风险持续攀升，美债规模居高不下、美联储独立性备受质疑，地区冲突接连不断，美国对伊朗的对峙更是一触即发，黄金作为避险资产，成为当前风险世界的安全港湾。
也就是说，本轮黄金上涨的三大核心逻辑——美元降息周期、央行购金周期、全球风险上行周期，均未发生根本性反转。当前市场只是下调了美联储降息节奏与幅度的预期，引发金价阶段性回调，这类回调在历史上三轮黄金大涨周期中都曾出现，并不代表长期上涨趋势的扭转。
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