广东珠江投资股份有限公司（下称“珠江投资”）作为合生系重要成员，其债务危机已全面爆发并持续恶化。根据公司2026年1月29日发布的公告，截至2025年12月31日，公司公开市场债券及非公开市场债务逾期合计约31.42亿元，其中公开市场公司债券合计6.5165亿元本金及相应利息未能按期支付，非公开市场的银行、非银金融机构债务等累计24.90亿元未能按期支付。这一数字相较于2025年11月底的46.41亿元逾期债务有所下降，主要得益于公司在12月推进了部分债务展期。
债务危机发展时间线
珠江投资的债务问题并非突发，而是长期积累的结果。早在2022年，公司已有40.99亿元本金的非银金融机构贷款逾期，但当时未在财务报告中披露。2024年10月，公司首次公开市场债券违约，未能划付“H21珠投1”债券本金5.615亿元及相应利息，以及“H21珠投5”的约0.9亿元债券本金及利息。2025年10-11月，公司新增8.27亿元逾期债务，累计未支付债务一度达到46.41亿元。2025年12月，通过部分债务展期，逾期规模从39.89亿元压缩至24.90亿元。
违约根本原因分析
公司公告将违约归因于“受行业周期性下行，宏观环境影响，公司销售情况不及预期，导致流动性出现阶段性紧张；且受融资环境的影响，公司融资渠道收窄、受限，未能获得足够的资金用于偿付到期债务”。然而，审计报告揭示了更深层的问题：截至2024年12月31日，珠江投资公开市场债券逾期约6.52亿元，非公开市场逾期债务高达77.03亿元，其中涉及诉讼、执行的债务金额达24.78亿元。公司2024年归属母公司净利润亏损12.11亿元，有息借款高达486.45亿元，其中165.14亿元将于未来十二个月内到期偿还，而货币资金总额仅62.43亿元，资金缺口巨大。
监管严厉问责与信息披露违规
2025年11月27日，广东证监局对珠江投资及实际控制人朱伟航、总经理郑晨光、财务负责人容向晖出具警示函并采取监管谈话措施。监管查明的违规事实包括：未及时披露重大事项（出售转让子公司、三分之二以上监事变动、未能清偿到期债务）；2023年债券年报信息披露不准确（关联担保、受限货币资金、受限长期股权投资、有息债务逾期情况披露失实）；会计处理不规范（存货跌价准备、应收账款坏账计提不充分，导致2023年净利润被调减1亿多元）。监管指出，公司2022-2024年期间累计逾期债务超119亿元，却始终向市场隐瞒。
法律风险全面爆发
债务危机直接引爆了珠江投资的法律风险。数据显示，公司涉及司法案件936起，深度风险1731条，涉诉关系542起，开庭公告129起。在执行层面，公司被列为被执行人9次，历史被执行人记录高达161条。仅在2026年1月，公司就新增多起执行案件，包括租赁合同纠纷、建设工程合同纠纷等，执行标的从数百万元到上千万元不等。公司还存在17起股权冻结记录，核心资产已被债权人申请保全。
合生系整体陷入困境
珠江投资的债务危机并非孤立事件。朱孟依家族控制的合生创展、珠光控股两家上市房企也相继暴露债务逾期问题。合生创展截至2025年6月底，短期银行及其他借款总额约220.3亿港元，现金仅80亿港元，已逾期本息合计约8.47亿港元，导致约75.6亿港元的借款触发交叉违约。珠光控股未偿还贷款超过30亿港元，现金水平仅0.16亿港元，无法覆盖约142亿港元的短债。市场曾传闻合生创展可能整合珠光集团或珠江投资，但相关公司均未官宣，且合生创展自身也面临较大债务压力。
应对措施与未来展望
公司表示正积极与债权人协商，争取达成明确的偿付方案，计划在2026年6月底前敲定“H21珠投1”、“H21珠投5”两笔公司债的偿付方案，并于年内陆续签署非公开市场债务的展期合同。同时，公司将部分希望寄托在应收款催收上，据称地方政府待返还的资金超过200亿元。2026年1月27日，公司公告旗下“H21珠投2”公司债券停牌，以与债券持有人协商兑付调整事项。
然而，在房地产行业深度调整的背景下，珠江投资及整个合生系的流动性压力短期内难以根本缓解。公司坦言“上述不利影响预计短期内无法全部消除”。珠江投资的案例已成为房地产行业高杠杆模式难以为继的典型注脚，既反映了行业的共性困境，也暴露了部分房企在公司治理和信息披露方面的严重缺陷。
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