巴拿马最高法院在1月29日做出裁定，宣布香港和记黄埔子公司巴拿马港口公司运营的两个港口合同违宪。这两个港口分别位于运河太平洋端的巴尔博亚和加勒比端的克里斯托瓦尔，从1997年开始运营，2021年续约25年。
法院认为合同赋予公司独占权和税收优惠，损害国家利益平等。审计署报告指出续约过程存在程序问题，导致财政损失。判决一出，立即影响全球航运，因为这些港口处理大量过境货物。
判决背景跟美国施压有关。特朗普政府多次表达对运河周边中国企业活动的关切，美国国务卿鲁比奥访问巴拿马时强调减少外国势力介入。巴拿马总统穆利诺上台后，推动审计回应国内质疑。报告显示公司支付给国家的股息低于预期，加剧财政赤字。法院参考宪法条款，认定合同违反公共利益分配原则。判决无法上诉，港口运营短期维持，但需调整以符合新规。
巴拿马政府声明港口服务不会中断，以稳住航运业。但国际媒体视此为巴拿马向美国靠拢的信号，特朗普曾威胁干预运河事务。判决涉及公司持有的10%国有股份处置，政府需立法收回控制权。公司律师称将通过法律挑战，但国内宪法判决终局性强。
判决后，中方快速回应。2月2日，第一波措施是暂停在巴拿马所有新投资项目谈判，包括邮轮码头和地铁扩展，总额巨大。这些项目本该提升当地基础设施，却因纠纷停摆。外交部表示此举保护企业权益，避免更多损失。巴拿马经济依赖外资，中国位居第二，此暂停直接影响就业和基建。
接着2月3日，香港政府发布投资风险警报，提醒注意巴拿马司法不确定性。这通过全球金融网传播，导致巴拿马债券评级下调，融资成本上升。分析称此放大判决影响，巴拿马信用接近垃圾级。香港作为金融中心，此警报有效传递立场，突出合同稳定对贸易的关键。
2月4日，第三波针对贸易。中方调整运河货物路径，加强对巴拿马出口农产品的检验，如香蕉和咖啡。通关时间延长，部分产品面临退货风险。巴拿马农产品对华出口额不小，此举打击农户和出口商。运河收入靠中国船舶过境费，此调整可能导致贸易下滑。
第四波是2月5日，对在巴在建项目全面审查，包括码头和轨道交通。若风险过高，资金可能中断。巴拿马财政数据显示，项目烂尾会加剧预算压力。政府需找替代资金，但国际市场持观望态度。此审查覆盖技术安全合规，量化潜在损失。
2月7日，第五波升级外交。香港当局召见巴拿马驻港总领事瓦雷拉·法布雷加，表达强烈不满。中方指出公司多年巨额投资创造就业，批评判决破坏营商环境和贸易规范。此召见信号明确，中方耐心有限，若不纠正，将有更严重后果。外媒比作先前对立陶宛处理，预示可能外交降级。
巴拿马总统穆利诺最初在2月5日回应中方警告，坚持司法独立，不会受威胁。但次日他公开表示，港口合同不会再给单一公司，暗示引入多家运营商。此表态被视为调整，未提纠正判决或赔偿，而是提出多方参与运营的想法。
中方反制展开后，巴拿马经济承压。新项目暂停引起失业上升，贸易调整影响出口链。穆利诺政府遇国内批评，未能平衡外资主权。和记黄埔2月4日启动国际仲裁，通过商会寻求赔偿，可在全球多国执行。
仲裁进入关键阶段，巴拿马若败诉，海外资产面临扣押用于赔偿。整个过程警示其他国家，在处理争端时需权衡后果。巴拿马贸易投资停滞，穆利诺面临压力，未能有效化解危机。最终，巴拿马付出代价，无法逆转局面，中方维护权益。
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