美国1月就业增长创下2024年12月以来新高，失业率意外降至4.3%，显示劳动力市场在经历疲弱的2025年后显现韧性。然而，劳工统计局同步进行的年度基准修正，却大幅下修去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露。
当地时间周三，美国劳工统计局公布数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，预期和前值均为4.4%。平均时薪环比上涨0.4%，高于预期的0.3%及下修后的前值0.1%；劳动力参与率小幅升至62.5%，略优于预期。
数据发布后，美股期货与美债收益率双双走高。交易员削减对6月降息的押注，目前预计首次降息时点将推迟至7月。分析认为，尽管1月数据表现强劲，但年度修正揭示了劳动力市场的基础脆弱性，这可能为美联储后续政策调整留出空间。
这组数据呈现出矛盾的就业图景：1月单月表现强劲，但无法完全抵消此前的整体疲软。这将令美联储在评估降息时机时面临更复杂的考量。
就业增长超预期但历史数据大幅下修
1月非农新增13万人，远超预期。此前多名白宫官员释放预警信号：贸易顾问彼得·纳瓦罗表示“必须大幅下调对月度就业数据的预期”，前白宫经济顾问凯文·哈塞特亦对CNBC称“近期就业数据将略显疲软”。相关言论引导市场部分参与者形成低至3.5万人的预期，远低于6.5万人的共识中值。
与此同时，劳工统计局发布年度基准修正，将2025年3月季调后非农就业总规模下修89.8万人。受此影响，2025全年就业增长由初值的58.4万大幅压缩至18.1万。月度口径下，去年平均新增就业仅1.5万人，远不及初值4.9万人。
分月数据亦普遍下修：11月由5.6万下修至4.1万，12月由5.0万下修至4.8万。值得注意的是，过去26份非农报告中，有25份遭遇最终下修。
医疗保健引领行业增长
1月非农增长主要由医疗保健部门驱动，该行业亦是2025全年就业扩张的主要引擎。建筑业、专业与商业服务业岗位亦录得增长，制造业出现今年以来首次月度正增长。相比之下，临时帮助服务就业持续收缩，1月减少4.2万人，过去六个月中第五个月下降。
就业质量结构有所改善。全职岗位单月增加58.2万人，兼职岗位增加3.1万人，延续上月趋势。
主要劳动群体失业率普遍小幅回落。1月青少年失业率为13.6%，成年男性与女性分别为3.8%和4.0%。种族及族裔层面，白人失业率为3.7%，黑人失业率降至7.2%，亚裔为4.1%，西班牙裔为4.7%，均较此前数月有所改善。
劳动力市场企稳
1月就业报告显示，劳动力市场在经历一年持续降温、招聘低迷后正逐步企稳。尽管经济学家普遍预计2026年就业增长整体偏弱，但围绕特朗普政府经济政策的预期趋于明朗，叠加劳动力成本压力有所缓解，或促使部分雇主重新考虑扩员计划。
据彭博情报首席美国利率策略师Ira Jersey分析：
"除基准修正外，就业报告几乎每个组成部分都是正面的。收益率曲线出现熊市平坦化的膝跳反应很明显。在我们看来，更好的薪资和工时数据甚至比更强的就业增长更关键，因为这意味着消费支出可以得到维持。"
裁员活动虽仍处高位，但近期出现放缓迹象。包括亚马逊、联合包裹服务公司在内的多家企业已宣布缩减或终止前期裁员计划。进入2026年以来，全美职位空缺水平降至2020年以来最低，反映招聘需求整体温和。
美联储年内利率路径仍不明朗，部分分歧源于决策层对劳动力市场真实韧性的判断不一。在上月决定维持利率不变时，主席鲍威尔特别提及“就业市场基础稳固”作为政策观望的重要依据。
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