A股“刀剪第一股”张小泉陷入一场微妙的股权博弈。
第一大股东易主
近日，张小泉发布公告，股东上海兔跃呈祥在1月16日至1月20日期间，通过集中竞价交易增持150万股。此次增持后，兔跃呈祥及其一致行动人嵘泉投资的合计持股比例由28.15%上升至29.11%，占剔除回购股份后比例由29%上升至29.99%，合并成为张小泉第一大股东。
公告中还提到，随着持股比例的变化，公司控股股东由张小泉集团变更为无控股股东，实际控制人由张国标、张樟生、张新程变更为无实际控制人。
虽然张小泉目前处于“无控股股东、无实际控制人”状态，但前两大股东持股比例仅差0.9%，兔跃呈祥与张小泉集团任何一方的细微动作都可能改变现有局面，双方的人员变动与资金动向因而备受市场瞩目。
值得注意的是，据张小泉2024年年报，截至2024年末，公司的控股股东为张小泉集团，其持有公司股份7600万股，占公司总股份的48.72%。富春控股则通过富泉投资间接控股张小泉集团。
2025年5月，张小泉集团所持上市公司的320万股和2875.63万股，分别以5017.84万元和3.58亿元的价格成交。张小泉集团持股比例从2024年的48.72%股份下降至今年上半年末的28.23%。而这些被拍卖股份的接盘方，是自然人杨涛和上海兔跃呈祥。入股张小泉后，上海兔跃呈祥动作迅速，其在当年6月，通过控制张小泉员工持股平台嵘泉投资，从而间接控制张小泉9.72%的股份，并构成一致行动关系。
上海兔跃呈祥的实际控制人为王傲延。公开资料显示，这位1989年出生的“兔系”掌门人曾任百度Hao123产品渠道负责人、全民TV CEO，目前兼任张小泉董事、总经理，以及步步高商业连锁董事。
2025年净利润预计翻倍
张小泉于2021年9月6日在深交所创业板上市，被称为A股“刀剪第一股”。上市后，张小泉的营业收入整体呈现增长态势，而归属于上市公司股东的净利润整体呈现下滑态势。归母净利润从2021年的7873万元持续下滑至2024年的2504万元。
值得注意的是，2022年7月的“拍蒜断刀”事件不仅影响了2022年的业绩，还波及到2023年的业绩。
不过，更令人担忧的是其收入结构的高度集中与失衡。生活五金制品业务占总营收比重连续四年超过98%，2024年更是高达99.30%。公司营收几乎完全依赖单一业务板块，抗风险能力与增长弹性堪忧。
不过，从最新的业绩预告来看，张小泉预计2025年归属于上市公司股东的净利润约4800万元至6800万元，同比增长91.67%至171.53%。
张小泉表示，2025年，公司围绕经营战略主轴，持续推动内外协同发展。对内着力提升产品品质与生产工艺，强化科技赋能，优化供应链整体效率；对外则积极回应市场需求，推进渠道精细化运营，在巩固货架电商的同时，深耕兴趣电商，以双轨并行的策略有效带动了公司业绩提升。
翻阅财报发现，张小泉的费用结构呈现出明显的“重营销、轻研发”特征。2021-2024年，公司销售费用从1.17亿元增长至1.69亿元，累计增幅达44%，显著高于同期营收增速。与此形成鲜明对比的是研发投入的吝啬。2021-2024年研发费用仅从0.23亿元缓慢增至0.28亿元，复合增长率远低于销售费用。
张小泉集团深陷债务泥潭
1月12日，在阿里资产平台上，一辆迈巴赫以30.33万元的价格成功拍出。在此之前，这辆迈巴赫起拍价四连降，从60万元降至24.576万元，均因无人出价而流拍。
据悉，这辆豪车原本归属张小泉集团，评估价高达60万元。而这辆豪车被“贱卖”的背后，折射出张小泉控股股东近年来深陷的困境。
据了解，自2024年以来，张小泉的控股股东张小泉集团及其背后的富春控股集团便债务危机不断。2025年，这场危机进入高潮。当年5月，因债务逾期，张小泉集团持有的超过2875万股上市公司股份被司法拍卖，由抖音电商头部MCN机构白兔集团创始人王傲延控制的“兔跃呈祥”以约3.58亿元拍下。此次拍卖后，张小泉集团的持股比例大幅下降。
但这仅是开始。2025年6月，法院先后裁定受理富春控股集团和张小泉集团的重整申请。随后，法院裁定对富春控股、张小泉集团等69家高度关联的公司进行实质合并重整。根据公告，截至2025年5月，张小泉集团自身逾期债务本金约6.53亿元，其作为担保方涉及的担保违约本金更高达约51.71亿元，整体风险敞口接近60亿元。截至2025年7月，张小泉集团累计被执行总金额已超过39亿元。
这场“父债子承”式的危机根源，可追溯至富春控股入主后的激进多元化扩张。这家以物流起家的集团，并未将重心放在张小泉的刀剪主业上，反而大举进军房地产、康养、预制菜产业园等重资产、长周期领域。“这些高杠杆项目极度依赖持续融资，而作为旗下优质的上市资产，张小泉不可避免地被编织进一张交叉持股、连环担保网络中，成为集团的’输血者’。”有业内人士表示。
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