钨价，再度上演“疯狂上涨”！
2025全年，国内黑钨精矿（65%品位）价格从年初的约14万元/吨飙升至年末的近43万元/吨。进入2026年，涨势未歇，2月11日，65%黑钨精矿价格均价已达69.45万元/吨，较2025年初涨幅约达400%！
按理说，作为钨下游核心加工企业，中钨高新经营本应承压。毕竟，公司年产硬质合金超1.4万吨，对原材料的需求折合成钨精矿约为4万吨。
可事实是，中钨高新的业绩不仅没有受到影响，反而取得新的突破。2025年前三季度，公司营收同比增长13.39%至127.60亿；净利润增长18.26%至8.46亿，扣非净利润更是取得同比飙升超400%的好成绩。
这背后，主要归功于中钨高新打通了上下游产业链，掌握成本与定价的双重主动权。
钨矿注入控成本
2023年及之前，中钨高新的业务重心长期集中在钨产业中下游加工环节。
数据显示，2023年公司营收结构中，切削刀具及工具占比24.01%、其他硬质合金占比26.94%、难熔金属占比17.05%，三者合计达68%；而上游精矿及粉末产品占比仅不到20%。
“缺矿”的局面，自然使得公司对外部原材料供给较为依赖，盈利易受钨价波动冲击。
转折点出现在2024年12月，中钨高新完成对湖南柿竹园公司100%股权注入，一举拿下这座被誉为“世界有色金属博物馆”的超级矿山。
柿竹园是全球最大的单体钨矿，资源丰富。其保有钨资源金属量56万吨，占全国总储量的30%以上，工业可开采储量全球第一，且矿石品位高、开采条件优越，年产钨精矿近8000吨。
更关键的是，柿竹园矿产资源并非单一钨矿，而是伴生萤石、钼、铋等多种稀缺资源，矿物品种多达百余种，保有资源储量1.9亿吨，形成“一矿多产”的协同优势。例如，其年产萤石超30万吨，可为公司带来额外收益。
注入后，柿竹园迅速成为公司盈利核心。财报显示，2025上半年中钨高新净利润有80%来源于柿竹园公司。同时，柿竹园生产的钨精矿对中钨高新硬质合金原材料的自给率达20%。
为了进一步提高矿石入选品位和精矿产率，目前，柿竹园正在推进万吨采选技改项目，预计2027年完工。项目建成后将实现采矿方式从地下转为露天，钨精矿年产能从8000吨提升至1万吨，增幅25%。
并且，就在2026年1月，中钨高新公告，柿竹园完成资源储量更新。其新增钨金属量约9.17万吨，同时像铋、锡、钼等金属量也有增加，进一步夯实资源储备厚度，为长期稳定供应奠定基础。
拿下柿竹园后，中钨高新并未满足，而是持续加码上游资源布局。
2025年12月，公司再下一城，完成对衡阳远景钨业99.97%股权的收购。远景钨业同样具备优质资源，保有钨金属量15.45万吨，年产能约2600吨，注入后中钨高新钨精矿权益产量直接增至1.06万吨/年，资源自给能力进一步提升。
更具想象空间的是托管矿山的待注入。公司目前受托管理中国五矿集团旗下香炉山、新田岭、瑶岗仙3座优质钨矿山，且这些矿山均已实现规模化生产，盈利能力稳定。
根据中国五矿此前作出的避免同业竞争承诺，这些托管矿山将逐步注入中钨高新，持续带来资源增量。
总的来说，柿竹园、远景钨业加上托管的3座待注入矿山，合计可年产钨精矿约2.6万-2.7万吨。而中钨高新年需求钨精矿约为4万吨，以此测算公司钨自给或将达70%以上，在钨价上行周期中持续享受成本优势。
PCB微钻扩产
在稳步向上游延伸、力求原材料自主可控的同时，中钨高新此前深耕多年的下游硬质合金、切削刀具业务，似乎也正迎来春天。
这其中，以PCB微钻业务的表现最为突出。此业务依托中钨高新持股75%的子公司金洲公司展开。
金洲公司成立于1986年，深耕微钻领域40年，累计拥有500多项专利技术，是PCB微钻行业的绝对龙头企业。
2025年9月，其微钻月均产能7000多万只，稳居全国第一，产品远销日本、韩国、东南亚等多个国家和地区，核心客户涵盖深南电路等全球PCB龙头企业。
众所周知，PCB被称为“电子产品之母”，绝大多数电子设备及产品均需配备PCB。而微钻则是PCB钻孔加工的核心工具，其需求增长趋势与PCB行业的发展高度绑定。
近年来，随着AI服务器、数据中心、汽车电子等新兴领域的快速增长，PCB行业逐步进入高景气周期。根据Prismark预测，2024年-2029年全球PCB产值年复合增长率将达5.2%，2029年市场规模将突破946亿美元。
其中，AI服务器带动的高层、高频高速PCB需求增速尤为突出，逐步成为成长新引擎。
这一增长趋势直接传导至上游微钻领域——AI服务器PCB需加工大量高厚径比微孔，对微钻的精度、寿命要求显著提升，带动高端微钻需求激增。
面对下游市场东风，金洲公司同步推进技术升级与产能扩张。
例如，针对AI服务器高厚径比微孔加工的核心需求，公司推出“碳骑士”HL系列钻头，发力高端。此外，其自主研发的ND型涂层微钻，可使高磨耗板材的加工寿命提升2倍以上。
产能层面，金洲公司加速推进扩产计划。2025年7月启动1.4亿支微钻技改项目，12月再新增1.3亿支技改项目，同时规划新建6300万支/年的AI PCB用超长径精密微型刀具生产线。
三大项目全部达产后，金洲公司微钻年产能将从2024年的6.8亿支跃升至10.13亿支，增幅49%，以充分匹配全球PCB行业的增长需求。
结语
中钨高新的逆势增长，核心源于对上游钨矿的自主可控。柿竹园及远景钨业的成功注入，以及三座待注入矿山的稳步推进，让公司极大降低了对外部钨矿的依赖。而下游PCB 微钻的高景气，更为其经营添彩。
总而言之，这种积极向上游产业链延伸的主动，是其他企业值得学习的。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
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