破壳｜山东大学工程管理硕士
美国硅谷圣克拉拉一家不起眼的韩式炸鸡餐厅里，出现了让整个半导体圈子都惊呆的一幕。
英伟达CEO黄仁勋，这个身家超过1500亿美元、掌握全球AI芯片市场份额超过80%的男人，正在一张一张桌子地走过去，亲手为30多名工程师调酒敬酒。
他说的话，更是让人出乎意料，“我知道时间表很紧，但我相信你们。”
图片为黄仁勋宴请现场（图源华尔街见闻）
这些工程师，不是英伟达自己的人，而是来自韩国公司SK海力士。
黄仁勋跑去给别家公司的工程师敬酒这说明什么呢？
他现在非常需要SK海力士，而且是那种开口就得说软话的需要。
图为相关报道（图源腾讯网）
SK海力士凭什么不慌？
很多人可能不太了解SK海力士。这家韩国内存芯片公司，市值折合人民币约2万多亿元，是全球第二大内存芯片制造商。AI浪潮爆发后，靠HBM（高带宽内存）坐上了行业顶端。
HBM示例图（图源网络）
就在黄仁勋去敬酒前后不久，SK海力士刚宣布上调HBM产品价格，理由很简单，需求太旺，供不应求。按道理讲，你最大的客户着急要货，你这时候还涨价，不怕把人得罪跑了吗？
他们真不怕。全球能稳定量产顶级HBM的厂商屈指可数，SK海力士就是其中做得最好的。根据最新的行业追踪数据，预计2026年SK海力士将独占全球HBM4市场54%的份额，并且已经提前拿下了英伟达下一代芯片大约70%的订单储备。
英伟达想换供应商其实很难，三星还在努力爬坡追赶，美光体量偏小，一时半会儿根本填不上这么大的产能缺口。在这个节点上，SK海力士就是英伟达离不开的那个人，敢涨价自然就有了底气。
SK海力士已拿下英伟达下一代70%的订单储备（图源腾讯网）
HBM涨价并非孤立事件。2025年全球HBM市场收入达到307亿美元，同比增长80.6%。美光预计到2030年将达到1000亿美元左右，年均复合增长率约30%。HBM在整个DRAM市场的销售额占比，已经从2023年的8%扩大到2025年的33%，2026年预计将进一步升至41%。
两大主要客户对HBM的需求（图源长城证券）
体量越来越大，挤占的产能也越来越多。这背后有个关键逻辑：HBM裸片面积远大于普通DRAM，同样一张晶圆，拿去做HBM的产出数量远少于做普通内存，大量晶圆产能被HBM占用后，普通内存的供给也随之被动收缩。HBM不只是自己贵，还在拉高整个存储市场的价格底部。
这一高溢价行情预计将贯穿整个2026年，并持续带动全球存储芯片全面回暖。
HBM4是什么，为什么这么要紧？
GPU算力再强，也需要内存实时喂数据。普通内存带宽不够，HBM就是专为高强度AI计算设计的高速专属通道。
HBM4是这项技术的第六代产品，英伟达要求其速度达到11 Gbps以上、带宽超过3.0 TB/s，比AMD对HBM4的要求还高出30%。这是下一代AI加速器Vera Rubin的核心组件，今年下半年上市，HBM4不到位整条产品线就得推迟。
图片为三厂家份额分配（图源科技新报）
全球能做HBM4的厂商只有三家：SK海力士、三星、美光。三星2月12日率先出货首批HBM4抢了个头彩，但英伟达分配的供应份额中，SK海力士仍占55%以上，三星约20%~30%，美光约20%。黄仁勋亲自登门，就是盯着这块最大的蛋糕能否准时落地。
三星率先出货，但市场并未因此看衰SK海力士，原因在于HBM制造的核心难题——良率。HBM需将多层存储芯片用TSV（硅通孔）垂直堆叠，任何一层瑕疵都会导致整颗芯片报废。SK海力士凭借独家MR-MUF先进封装技术，良率领先竞争对手，三星在HBM4量产良率上仍在爬坡。总之，半导体制造不缺送样，缺的是高良率的量产。
高良率直接带来更低单位成本，叠加定价权，SK海力士HBM业务毛利率持续扩张，形成正向循环：用HBM现金流反哺下一代研发，差距在竞争对手还没搞定良率时悄悄拉开。这才是英伟达信任SK海力士的深层逻辑。
这条赛道该如何投资？
SK海力士在韩国上市，A股投资者无法直接买入，但产业链逻辑是相通的。HBM是当前全球半导体增长最确定的方向，背后是AI算力需求的持续爆发，短期看不到拐点。
图片为三星HBM4芯片（图源网络）
对国内投资者，更务实的思路是关注"卖铲子的人"。三大存储厂2025年资本开支大幅向先进封装和高端测试倾斜，资金流向两类企业：一是材料端，HBM封装所需的环氧塑封料（EMC）、前驱体等，国内具备国产替代能力的上游企业将直接受益；二是设备端，HBM层数从4层迭代到12层以上，测试时间成倍增长，存储测试机厂商景气度与HBM高度正相关。追踪这些细分龙头的营收增速和在手订单，是找到安全边际投资标的的务实路径。
当然，半导体行业的技术迭代很快，今天的领先者明天未必还稳坐第一。三星的追赶、美光的扩产，都在压缩SK海力士的护城河。
黄仁勋那句话“这很难，但我相信你们。”这句话放在投资上同样适用，这个赛道的机会是真实的，但难度也是真实的。
参考来源： 华尔街见闻：“这很难，但我相信你们”！黄仁勋上周宴请SK海力士工程师，亲自敬酒，敦促“无延迟交付HBM4” 腾讯网：美光被曝出局？三星、SK海力士将瓜分英伟达Rubin芯片HBM4订单 新浪财经：SK会长在美会见黄仁勋，或就SK海力士HBM4供应计划等进行交流 DOIT：AI加持下的2025年存储技术走势
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