黄金4500还是6300？小摩给出答案。
就在昨天，摩根大通直接把黄金的长期目标价上调到4500美元，但同时2026年底的目标价还是6300美元。你发现问题没有？长期价格居然比年底目标低了1800美元。
今天我们就来撕开这张报表，看看摩根大通到底在暗示什么。
我们先看这组数字本身。2026年2月25号，摩根大通大宗商品研究团队发布最新黄金展望，全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡尼瓦和贵金属策略主管Gregory Shearer联合签字：长期价格预期上调至4500美元/盎司，2026年底目标价维持6300美元不变。
报告发布当天，金价还在5200美元附近晃悠；前一天（2月24号）刚刚创下5248美元的阶段性高点；更早的1月29号，历史纪录5594美元还热乎着。
所以这份报告等于告诉市场：金价还要再涨20%，冲到6300，然后跌回4500。长期价格比短期目标低了近三成，这种倒挂在顶级投行预测里极其罕见。
那么问题来了：4500美元的底座凭什么这么硬？摩根大通给出了三个支撑。
第一，央行购金虽然减速，但质量变了。报告预测，2026年央行购金会从过去三年超1000吨的峰值回落到755吨，但仍远高于2022年前每年四五百吨的水平。
关键在Gregory Shearer的一句话：央行购金吨数下降是机械性变化，不是结构性转向。意思是，当金价站上4000、5000美元，央行不需要买那么多吨，就能达到同样的储备占比目标。以前买300吨，现在买200吨，花的钱可能还更多。支撑力没减，只是换了一种方式体现。
第二，投资者的结构正在扩容。摩根大通做了一个情景假设：如果海外持有的美国资产里，仅仅挪出0.5%配置到黄金，新增需求就足以把金价推到6000美元。
0.5%听起来微不足道，但背后是黄金从边缘资产向核心储备的范式转移。以前大家觉得黄金只是避险备胎，现在它正在变成压舱石。
第三，供给端死死卡住了脖子。报告里用了一个词：黄金矿产供给对高价格的反应相对缺乏弹性，调整缓慢。就算金价冲到5000美元，新矿山从勘探到投产少说五八年，远水解不了近渴。需求往上走，供给跟不上，这就是4500美元能站住的底气。
可既然底座这么结实，为什么6300美元反而守不住？
Shearer披露了他们的核心算法：通过季度投资者+央行的净需求吨数，来推演金价变动。这个模型能解释金价季度波动的70%。
门槛是多少？每个季度需求要达到350吨以上，金价才更容易走高；每多出100吨，金价季度环比能涨2%左右。
我们看看2026年的需求预测：报告算了一笔账，2026年每个季度平均需求大概是585吨——央行190吨，金条、金币330吨，剩下的ETF和期货全年加起来275吨，分摊到每个季度也就六七十吨。
585吨远远超过350吨的门槛，按理说金价应该继续飞。但别忘了，这个数字跟2025年第三季度比差了一大截。
2025年第三季度，投资者+央行的总需求是980吨，当时金价均价才3458美元，需求折成资金量是1090亿美元，比之前四个季度的均值高出90%。
正是那种爆炸式需求，把金价从3000多美元一路推到5000以上。而到了2026年，每个季度585吨虽然还在高位，但边际增长的动力已经明显减弱。
就像一辆车从0加速到100，推背感最强；可到了120再往上提，油门踩到底也快不起来。
Natasha Kaneva在报告里直接警告：黄金这轮上涨并非、也不会是线性的。这句话从全球大宗商品策略主管嘴里说出来，分量极重。
6300美元可能正是那个情绪和资金共振的顶点，而顶点之后就是向4500美元的价值回归。这就是我所说的时间陷阱。
如果你现在5200美元冲进去，眼巴巴等着6300，万一那就是山顶，你站岗的位置可能就是未来几年的高点。
短线高手或许能吃到最后一波涨幅，但如果你打算长期持有，用养老钱去赌，结果可能是从6300一路看着它回到4500。
人天生爱把过去的价格走势直接外推到未来，过去涨就觉得还会涨。但摩根大通用这组倒挂的数字告诉你：涨得越高，回调的压力越大；冲得越急，回撤的幅度越深。
同一天，美国银行也发了报告，预测未来12个月金价能到6000美元。两家顶级机构短期看齐，本身就值得重视。但美银没有给长期预测，也就没有那种倒挂的警示。
而在国内，财联社报道，上海金ETF近三天连续净流入，合计超过2700万，说明市场情绪确实被点燃了。可这种热度到底能持续多久，谁也不知道。
预测的价值从来不在预测本身，而在它逼你去思考：当所有人都狂欢的时候，你愿不愿意多问一句，然后呢？
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