2026年3月9日，周一亚洲时段早盘，布伦特原油冲破100美元大关，创下自俄乌冲突爆发以来的新高。

这一刻，距离霍尔木兹海峡航运几乎完全停滞，刚好过去一周。

“在霍尔木兹海峡整个有记载的人类历史中，它从未被关闭过，一次也没有。”摩根大通分析师Natasha Kaneva坦言，“对我而言，这不仅是最坏情况，更是难以想象的局面。”

但这个“难以想象的局面”，正在变成现实。自2月底美伊冲突升级以来，这条全球约20%石油供应、25%液化天然气运输的“世界油阀”，已经陷入事实性瘫痪。

能源史学家Daniel Yergin给出了一个沉重的判断：“这无疑是全球石油日产量史上最严重的供应中断。若持续数周，必将引发全球经济震动。”

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中断规模：17倍于俄乌冲突峰值

要理解这次中断的严重性，先看几组硬核数据。

运输端： 摩根大通监测显示，霍尔木兹海峡的商业航运几乎完全停滞，活动主要限于伊朗船只。高盛统计，当前波斯湾石油出口已减少1710万桶/日——这一数字几乎是2022年4月俄乌冲突后俄罗斯石油产量较峰值下降幅度的17倍。

生产端： 由于无法出口，产油国储油空间相继告急。仅六天时间，伊拉克已削减供应约150万桶/日；科威特也接近储存上限，已减少炼油量近60万桶/日，几乎停掉所有出口导向的炼油能力。

摩根大通预测，若依目前趋势，中断规模可能由每日150万桶升至周末的每日300万桶；至下周末，削减可能超过每日400万桶，甚至接近每日600万桶。到3月底，减产规模可能扩大至约900万桶，相当于全球需求量的近十分之一。

库存端： 自2月底以来，该地区累积了约7600万桶原油——其中约4600万桶在油轮上，2200万桶在炼油厂，800万桶在商业储存设施，相当于区域原油出口的约4.5天。

在石油危机历史上，四次主要事件的冲击规模与影响各不相同：

第一次石油危机（1973年）由阿拉伯石油禁运引发，导致全球约7%的石油供应中断，油价在6个月内暴涨243%。

第二次石油危机（1979年）源于伊朗革命叠加两伊战争，供应中断规模约5%，油价在长达2年的时间内上涨215%。

第三次石油危机（1990年）由海湾战争导致，全球约6%的石油供应中断，油价在3个月内急涨200%，整体影响持续8个月。

而本次霍尔木兹海峡中断事件，潜在供应冲击规模高达约15%，远超此前三次危机的峰值。截至目前，油价已上涨36%，但持续时间尚不确定，标志着这次危机可能是历史上最严重的一次石油供应中断。

注：供应中断规模指占全球石油供应比例；本次中断规模按摩根大通预测峰值900万桶/日计算

从历史对比看，本次潜在供应冲击规模约15%，远高于1973年（约7%）、1979年（约5%）和1990年（约6%）的历史案例。若持续时间拉长，其对全球经济的冲击将远超以往。

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石油冲击：定价逻辑从“地缘风险”转向“实际中断”

摩根大通在3月6日的报告中点出了一个关键转变：市场对油价的定价，正从单纯的地缘政治风险，转向面对实际的营运中断。

这一转变体现在三个层面：

第一，炼厂停工已经开始。 炼油厂停工与出口受限开始影响原油加工与区域供应流。伊拉克已削减供应约150万桶/日，科威特几乎停掉所有出口导向的炼油能力。在中国，浙江石油化工公司已关闭一处日产能20万桶的装置，提前进行维护，以应对原油供应紧缩。