金价在4700美元附近已经震荡了一个多月，这种高位横盘的走势，在过去50年里只出现过三次，而那三次之后，黄金都迎来了历史性暴涨。
2026年4月24日，国际现货黄金收盘报在4684美元。 这个价格比一周前的高点低了200多美元，又比一个月前的低点高了近400美元。 它就在这个区间里来回晃，成交量越来越小，图表上的K线被压成了一条窄窄的带子。
这种图形，在1979年底出现过。 当时金价在400到500美元之间磨了两个月，随后在1980年1月，一个月内从400美元冲到了850美元。
2011年初也出现过。 金价在1300到1400美元横盘三个月，之后半年涨到了1920美元。
最近的一次是2020年6月。 金价在1700到1800美元震荡了一个半月，然后突破2000美元关口。
现在，图表又走到了这个熟悉的节点上。
市场里流传着一份世界黄金协会4月初的报告。 里面提到，2026年2月，全球央行净买了19吨黄金。 这个数字比1月的5吨好看不少，但比起去年月均26吨的水平，还是低了一些。
仔细看，买的主力是波兰国家银行，单月买了20吨。 捷克央行已经连续买了36个月。 中国央行在3月增持了16万盎司，这是连续第17个月增持。
但另一边，土耳其央行在3月抛售了黄金。 俄罗斯央行在1月也成了净卖家。 一些市场分析把这种抛售称为“战术性”调整，是为了应对流动性压力，而不是趋势反转。
央行们的动作不再整齐划一，但长期增持的底层逻辑没有变。 去美元化的需求还在，各国优化外汇储备结构的战略还在继续。
影响金价的另一个因素在霍尔木兹海峡。
2026年4月17日，伊朗外长在社交媒体上宣布，霍尔木兹海峡在停火期间对所有商船开放。 消息发出五分钟后，现货金价升到了每盎司4890.78美元。
但不到24小时，情况变了。 伊朗军方发言人第二天表示，因美国“屡次违背承诺”，海峡的管控已恢复到先前状态，处于伊朗武装部队的严格管理之下。
4月23日，美国总统特朗普在社交媒体上称，已下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷的船只。 当天，纽约商品交易所的黄金期货价格下跌了49.7美元。
地缘风险推高了油价，油价上涨又加剧了通胀担忧。 这种担忧改变了市场对美联储的预期。
原本，市场认为美联储会在2026年6月首次降息。 但现在，这个预期被推迟到了9月。 全年降息的次数预期，也从3次缩减到了1到2次。
苏商银行特约研究员薛洪言指出，金价与美联储降息预期高度负相关。 油价飙升加深了通胀黏性，严重束缚了美联储的宽松空间。 市场交易逻辑从押注降息，快速转向定价高利率甚至紧缩风险。
高利率环境增加了持有黄金的机会成本，这是金价短期承压的主要原因。
然而，在价格波动的背后，一个更基础的事实很少被提及：黄金不够卖了。
根据世界黄金协会的数据，2026年全球黄金总需求预计达到5270吨，而总供给大约只有4950吨。 中间存在一个320吨的缺口。
这是自2016年以来最大的供需缺口。
供给端增长极其缓慢。 全球金矿年产量增速只有1%到1.5%，新矿从勘探到投产往往需要七年以上的周期。 需求端却异常坚挺，除了央行购金，投资需求和工业需求也在同步增长。
2026年一季度，全球黄金ETF净流入量达到125吨，创下近两年来的新高。
一边是产量上不去，一边是需求下不来。 这个320吨的缺口，为金价提供了一个坚实的底部。
回顾黄金历史上的几次牛市，驱动因素各不相同，但核心逻辑相通。 当美元信用受到质疑、全球出现重大风险事件、货币政策转向宽松预期时，黄金的避险和货币属性就会被激活。
2026年的当下，这些条件似乎又一次凑齐了。 只是这一次，市场的叙事更加复杂，信号之间也存在拉扯。
央行购金提供了长期支撑，但短期出现了节奏分化。 地缘风险推升避险情绪，却又通过油价渠道强化了通胀和加息预期，反过来压制金价。 巨大的供需缺口构成了基本面的“硬底”，但美联储的鹰派姿态又让资金在入场时犹豫不决。
金价就在这些多重力量的角力中，被暂时锁定在了一个狭窄的区间里。 这种僵持本身，或许就是下一个阶段行情开始前，最值得观察的状态。
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