来源：磐石之心
2026年第一季度，伴随全球AI算力投资进入结构性调整阶段，光模块行业结束了过去两年普遍高速增长的态势，呈现出显著的厂商表现分化。
4月23日晚光模块第二名新易盛同时披露了2025年年报和2026年一季报。股价一年增长约7倍后，一季度盈利27.8亿元，环比下滑13.25%的业绩被市场认为不及预期。这也是新易盛时隔九个季度再度出现环比下滑。
这份成绩单给整个光模块市场泼了一盆冷水，“易中天”全部下跌。4月24日，新易盛股价低开低走，大幅放量，全日大跌11.67%。天孚通信跌幅7.49%，中际旭创相对坚挺，跌幅1.12%。
今天，我们来对比下中际旭创和新易盛的一季度财报。
增速分化，盈利结构差异凸显
本季度，中际旭创实现营业收入194.96亿元，净利润57.35亿元，环比增长56.45%，单季度净利润规模已超越2024年全年总额。其毛利率水平维持行业领先，凸显了强大的高端产品溢价与成本管控能力。充裕的经营性现金流（33.68亿元）为其持续扩张提供了坚实基础。
与之对比，新易盛本季度营收83.38亿元，虽实现同比翻倍，但净利润环比下滑13.25%，为连续多个季度高增长后的首次回调。盈利波动主要受两大因素影响：
一是因海外收入占比高达96%而产生了显著的汇兑损失（5.22亿元），对利润形成侵蚀；
二是经营性现金流（6.84亿元）相对紧张，且为保障供应链需支付大额原材料预付款，增加了营运资金压力。
代际差与技术储备
当前行业竞争的核心已从产能规模转向技术代际与供应链垂直整合能力。
1.6T高端产品成为分水岭：作为下一代数据中心高速互连的核心，1.6T光模块已进入早期商用部署阶段。中际旭创凭借在硅光技术路线上多年的投入，其1.6T产品良率已稳定在95%以上，据估计占据全球主要市场份额超过60%，订单能见度已延伸至2027年。
再来看新易盛，其1.6T产品仍处于产能爬坡与良率提升阶段，本季度出货量及收入贡献占比仍低，主力产品仍集中于800G系列。
供应链风险抵御能力差异显著：中际旭创通过前瞻性布局，实现了光芯片等关键元器件约40%的自给率，有效缓冲了上游市场波动。新易盛则在核心芯片环节对外依存度较高，为保障供应，其存货及预付款项大幅增加，对资产周转效率构成挑战。
产品结构面临价格压力：随着800G光模块逐步成为市场主流，该细分领域价格竞争加剧。以新易盛为例，其约70%收入依赖于800G产品，而该产品均价在本季度呈现下行压力，对整体毛利率构成挤压。
综合实力比拼阶段
短期来看，新易盛的增长前景将取决于其1.6T产品能否顺利实现量产突破与良率快速提升，以把握下半年可能到来的需求放量窗口。
尽管其短期内面临“换挡”阵痛，但作为全球主要供应商之一，其客户基础与产能规模仍具备支撑后续发展的基础。
长期而言，光模块行业的竞争逻辑已发生深刻变化。单一依赖产能扩张或价格竞争难以持续，核心竞争力将围绕核心技术路径选择（如硅光）、供应链自主可控能力、高端产品迭代速度以及全球化风险对冲（如汇率管理）等方面展开。
一季度，新易盛十大流通股东出现微小变化：
宽基ETF减仓，北向资金继续加仓。机构抱团导致股价快速攀升，目前有获利需求。
目前，市场对光模块业绩的容错空间已明显缩小。新易盛的增长高度依赖北美云厂商，二级市场对高增长预期已满，一旦海外订单突然放缓，或出货量未达预期，面临的调整也是剧烈的。
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