4月29日消息，近期各大险企陆续公布一季度财报，各大险企业绩承压明显：其中，中国太保实现保险服务收入702.34 亿元，同比增长1.0%；集团实现净利润100.41亿元，同比增长4.3%；中国平安Q1营收利润均下滑7%，归母利润实现250亿，原因是短期投资波动影响；而中国人寿业绩下滑最为严重，一季度归母净利润剧烈下滑40.3%，营业收入也下滑了15.3%。
首先说下中国人寿业绩亮点：长险新单业务增速创2017年以来同期新高。2026年一季度，公司实现总保费3,584.78亿元，同比增长1.1%，其中，长险新单保费为856.60亿元，同比增长29.9%；短期险保费为427.02亿元，同比增长 2.9%；续期保费为人民币2,301.16亿元，受部分业务续期止收影响，同比下降 6.8%。
2026年一季度新业务价值在2025 年同期基础上快速增长75.5%。截至2025年，中国人寿新业务价值457.52亿，基本回到了2021年水平，前些年新业务价值萎缩较大。
对比来看，中国人寿业绩下滑明显。作为险企优等生的中国人寿，业绩为何下滑如此惨烈？
根据中国人寿公告，业绩下滑主要受2025年同期基数较高，且报告期末时点部分权益投资市值波动等影响。
就基数高来说，中国人寿25年一季度利润高达288亿，确实是近8年最高纪录；但是，就历史利润来看，中国人寿利润波动较大；历史营收来看，目前营收不足1000亿，已不足19年至22年Q1的1/3。
就权益投资波动来说，一季度报告显示，中国人寿公允价值变动损益额高达428.62亿元（亏损额），直接拖累了公司业绩，如果加回与去年差距的180亿，营收将和去年相当，说明公司主业并无太大变化。
至于为何公允价值变动的投资损益的亏损额高达428.62亿，金石杂谈认为几方面原因：一是会计准则问题；二是投资配置缺乏主动管理能力。
在新保险合同会计准则下，不同险企对各自权益资产分类有所不同。比如，中国人寿将权益资产更多归类为FVTPL，即以公允价值计量且变动计入当期损益；
中国平安、中国太保将相当比例高股息资产指定为FVOCI，即以公允价值计量且变动计入其他综合收益，其公允价值波动不影响当期利润，能有效隔离市场冲击。此举，将使得中国平安的业绩更加平滑。
金石杂谈查询发现，2025年年报显示，中国人寿股票投资有8353亿，但是6029亿计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，权益（仅股票投资）计入当期损益的比重高达72%，中国平安则只有40%多。
在该准则之下，中国人寿最近几个季度业绩大幅下滑。四季度因公允价值损失直接侵蚀利润，单季度巨额亏损了137亿，营收大幅下滑23%。2026年Q1亦然，利润大幅下滑超40%。
第二点，中国人寿给出的理由是市场短期波动，但是大家都知道，今年以来，上证指数涨0.71%，沪深300涨3.9%，即便第一季度，沪指跌幅也只有3%，按6000亿计算，即便都是权益也只亏180亿；中国人寿428亿的亏损着实太大了。
金石杂谈认为，目前保险资金主要投资的是高股息资产，尤其电力、证券、保险、银行、白酒、公共事业等股票，这就带来一个问题，在市场下行期无疑是好的配置路径，但是在科技大牛市，尤其进攻性为主的市场风格下，如此投资反而吃不到市场红利，却给投资人带来巨大损失。
以下是中国人寿一季度持股，其中，持有市值140亿的中国平安，今年以来股价跌超13%，142亿的中国联通今年跌超11%，113亿的工商银行今年跌5.8%。仅中国人寿投资中国平安，一季度亏损28.96亿，投资中国联通一季度亏损21亿。
今年以来，各大险企今年跌幅都较大，一方面业绩下滑，另一方面偿二代二期过渡期结束，新规全面落地，各大险企的资本结构和偿付能力承压。
作为对比，中国人寿和中国人保跌幅最大，均近20%。和中国人寿类似，中国人保去年Q4业绩也是大幅下滑，单季度亏损了3.68亿。本文以中国人寿为例，为何今年跌幅最大？
很明显，第一点就是业绩最差，25年Q4单季度亏损137亿，26年Q1净利润再度下滑30%，虽然有会计准则方面的问题，但是其主动投资能力存疑。一季度投资收益率显著下行，只有2.21%，2025年综合投资收益率高达6.09%。
第二点，保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）于2026年全面执行，过渡期结束。比如，寿险保单未来盈余不再全额计入核心资本，且核心资本中占比≤40%资本等方面举措，对保险行业来说，各大险企偿付率普遍下行、倒逼业务与投资转型、中小险企压力更大、行业格局重塑。
根据2025年年报，中国人寿的偿付能力确实受到了影响，且影响明显。24年核心偿付能力充足率高达153%，25年只有128.77%；24年综合偿付能力充足率高达208%，25年只有174%。虽然，偿付能力满足监管要求，但是大幅下行。
好消息是，一季度中国人寿偿付能力大幅提高，核心偿付能力充足率达156.87%，综合偿付能力充足率达202.31%，再度回到24年水平。
还有一点比较有意思，中国人寿投资中国平安2.49亿股，是中国平安第十大股东，一季度增持了4345万股；与此同时，中国平安也持股中国人寿，且也在不断增持，成为险资巨头抱头取暖的典范。
香港联交所最新资料显示，4月22日，增持399.7万股，每股作价27.3629港元，总金额约为1.09亿港元。增持后最新持股数目约为8.95亿股，占中国人寿H股比例增至12.02%。
中国平安保险(集团)股份有限公司
中国人寿H股
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