新智产研概览
• 紫金矿业2025年净利518亿，同比大涨62%，创历史新高
• 中国石油2025年营收2.86万亿，净利157亿，油价下行仍稳住
• 中国神华净利预降7%至16%，煤价下行龙头也扛不住
• 洛阳钼业净利首破200亿，连续五年刷新历史最佳
• 陕西煤业是三大煤企中，唯一实现产量正增长的公司
• 紫金矿业2026年一季度净利200亿，同比暴增97.5%
• 中石化集团完成20亿元增持，控股股东用真金白银表态
• 3月能源有色AI三条主线拉动工业企业利润同比增长25%
石油天然气
1. 中国石油2025年营收2.86万亿，净利157亿
中国石油2025年全年营业收入2.864万亿元，同比下降2.50%；归母净利润157.32亿元，同比下降4.47%；整体毛利率20.76%；经营活动现金流净额412.51亿元，同比下降1.22%。
2025年公司平均实现原油价格64.11美元/桶，同比下降14.2%；油气当量产量同比增长2.5%；风电光伏发电量同比增长68%，新能源业务成为最强增长亮点。（来源：华泰国际证券研报）
锐评：营收2.86万亿，净利只有157亿，油价下行利润仍扛住。
2. 中石化集团完成20亿元增持，控股股东用真金白银表态
中国石化集团自2025年4月8日起至2026年4月7日，通过自身及全资子公司累计增持中国石化A股和H股，增持总金额20.73亿元，增持计划已实施完毕。
与此同时，中国石油集团同期完成28亿元增持计划，累计增持A股及H股合计约28亿元，两大石油央企控股股东同步出手，向市场传递明确的价值信号。（来源：中国石化、中国石油公告）
锐评：两大石油央企控股股东同步增持，合计超48亿元，这是在告诉市场"我们自己都在买"。
3. 美伊谈判反复，霍尔木兹海峡通行受阻，油价宽幅震荡
2026年2月以来，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运几近中断，布伦特原油价格从76美元/桶一度飙升至112至120美元/桶区间，涨幅超50%。
东吴证券原油周报显示，截至2026年4月17日，中国海油2026年初至今涨幅23.7%，中国石油涨幅10.8%，中国石化则下跌10.0%，三大石油公司走势严重分化，上游资产受益，下游炼化承压。（来源：东吴证券原油周报）
锐评：同样是石油公司，中国海油涨了24%，中国石化跌了10%，这就是上游和下游的差距，油价涨的时候，炼化是成本，不是利润。
煤炭矿产
4. 中国神华净利预降15%，煤价寒冬龙头也扛不住
中国神华预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为495亿元至545亿元，同比下降7.2%至15.7%；2025年商品煤产量3.321亿吨，同比下降1.7%；全年煤炭销售量4.309亿吨，同比下降6.4%。
业绩变动主要系行业供需形势变化导致煤炭销售量及平均销售价格双双下降；但公司3月13日完成化工资产收购过户，聚烯烃产能由60万吨提升至188万吨，增幅213.3%，煤化工板块成为新增长极。（来源：国联民生证券煤炭行业点评）
锐评：净利预降最高16%，神华都扛不住，这说明煤价下行不是个别公司的问题，是整个行业的周期压力，但神华用化工产能扩张给自己买了一张"煤价下行对冲券"，这步棋走得早。
5. 陕西煤业是三大煤企中唯一产量正增长的公司，估值却最低
2025年三大煤企产量对比：陕西煤业产量1.75亿吨，同比增长2.59%，是三家中唯一实现正增长的；中国神华产量3.321亿吨，同比下降1.7%；中煤能源产量1.36亿吨，同比下降1.8%。
截至2026年3月6日，三家公司市盈率分别为：中国神华16.76倍、陕西煤业13.74倍、中煤能源13.36倍，陕西煤业相较中国神华约20%的估值折价，呈现"高成长低估值"错配状态。（来源：陕西煤业煤炭产量及估值逻辑研报）
锐评：三家里唯一产量正增长，估值却最低，这种错配在A股很常见，市场给神华溢价是因为它有"类债"属性。
6. 煤炭股有望迎来戴维斯双击，山西证券看好煤价上涨弹性
山西证券指出，美伊冲突高不确定性对应高波动性，油价短期难大幅下调，复苏期信号确认，煤炭PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。
中金公司数据显示，2026年3月采矿业利润同比增长27.5%，其中煤炭开采业利润同比增长10.5%，较1至2月增速提升6个百分点；能源、有色、AI三条主线合计拉动工业企业利润同比增长25%。（来源：山西证券、中金公司工业企业利润点评）
锐评：戴维斯双击听起来很美，但煤炭的双击需要两个条件同时成立，煤价涨和估值修复，现在只有油价在涨，煤价还没跟上，期权价值有，但行权时间不确定。
有色金属
7. 紫金矿业2025年净利518亿创历史新高，铜金量价齐升
紫金矿业2025年全年营业收入3490.8亿元，同比增长15.0%；归母净利润517.8亿元，同比增长61.5%，创历史新高；矿产铜产量109万吨，同比增长1.9%；矿产金产量90吨，同比增长23.3%，超额完成年度目标。
2025年矿产铜销售均价6.5万元/吨，同比增长11.8%；矿产金销售均价778元/克，同比增长49.4%；矿产铜毛利率61.0%，矿产金毛利率64.6%，同比提升8.9个百分点。（来源：华泰证券紫金矿业研报）
锐评：净利518亿，同比涨62%，这是真正的量价齐升，不是靠财务技巧，是靠金价涨了49%、铜价涨了12%，紫金矿业的商业模式很简单，挖矿，然后等金属价格涨，这种生意在通胀时代是好生意。
8. 紫金矿业2026年一季度净利200亿，同比暴增97.5%
紫金矿业2026年第一季度实现营收984.98亿元，同比增长24.79%；归母净利润200.79亿元，同比增长97.50%，环比增长44.31%；主因主营金属量价齐升，2026年一季度LME铜均价12844美元/吨，同比增长38%；国内黄金均价1089元/克，同比增长62%。
公司2026年矿产铜产量目标120万吨，同比增长10.1%；矿产金产量目标105吨，同比增长16.7%；碳酸锂产量目标12万吨，同比增长380%，锂业务进入集中放量期。（来源：华泰证券紫金矿业一季报点评）
锐评：单季净利200亿，同比翻倍，铜价涨38%、金价涨62%，成本基本不变，利润就是价格乘以产量，紫金矿业2026年继续赚。
9. 洛阳钼业净利首破200亿，连续五年刷新历史最佳
洛阳钼业2025年实现营业收入2066.84亿元，同比下降2.98%；归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%，首次突破200亿元大关，连续五年创历史最佳业绩；资产负债率50.34%，保持行业较低水平。
铜产量74.11万吨，同比增长13.99%，位列全球前十大铜生产商；钴产量117549吨，完成度107%；钼产量13906吨，完成度103%；所有产品产量均超越产量指引中值。（来源：洛阳钼业2025年度报告）
锐评：营收下降3%，净利却涨了50%，这是典型的"降本增效"，洛阳钼业靠的不是卖得多，而是成本控制和产品结构优化，净利率从不到8%提升到接近10%，这才是真正的经营质量提升。
10. 有色金属采矿业利润同比增长88.7%，铜价高位驱动超预期
中金公司数据显示，2026年3月有色金属采矿业利润同比增长88.7%，继续保持高增速，受益于铜价维持高位；能源、有色、AI相关行业在3月工业企业整体利润中占比达到52%，较1至2月上升14个百分点。
五矿证券USGS数据显示，2025年全球铜矿产量2300万吨，中国铜矿对外依存度高达78.79%，铜矿静态储采比仅22.78年，远低于全球均值42.61年，资源稀缺性支撑铜价长期高位。（来源：中金公司工业企业利润点评、五矿证券USGS数据洞察）
锐评：有色采矿业利润涨了89%，这不是周期，这是结构性重估，中国铜矿储采比只有22年，全球均值是42年，资源稀缺性叠加地缘政治，铜价的长期逻辑比任何人想象的都要坚实。
黄金矿业
11. 山东黄金控股股东完成5亿元增持，境外矿山产量同比增超20%
山东黄金控股股东黄金集团于2026年4月8日完成增持计划，累计增持A股13,545,065股，增持金额5.10亿元，完成5亿元至10亿元增持计划的下限目标。
山东黄金集团2026年一季度境外矿山黄金产量同比增幅超20%，成为集团产能增长的核心支撑；省内三山岛金矿、金洲公司等主力矿山锚定稳产超产目标，"境外领跑、境内提质、全域协同"产能格局初步形成。（来源：山东黄金公告及集团新闻）
锐评：控股股东增持5亿元，这是最低档，没有超额完成，说明黄金集团对股价的信心是"够用"而非"笃定"，但境外矿山产量涨超20%，这才是真正值得关注的数字，产量增长才是黄金股的核心逻辑。
12. 中矿资源2025年净利4.58亿，分红比例高达78.83%
中矿资源2025年度归属于上市公司股东的净利润4.58亿元；公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元，预计现金分红总额3.61亿元，占2025年度归母净利润的比例高达78.83%。
公司2025年末合并报表可供分配利润60.90亿元，资本公积余额53.24亿元，财务状况稳健；分红比例接近八成，在矿业公司中属于高分红水平。（来源：中矿资源2025年度利润分配公告，2026年4月）
锐评：净利4.58亿，分红3.61亿，分红比例78.83%，这家公司把赚到的钱几乎全部还给了股东，这种慷慨背后是对未来资本开支需求不大的自信，也是对股东回报的真诚，矿业公司里难得一见。
能源综合
13. 广汇能源2025年净利13.45亿，分红比例30%，煤化工转型加速
广汇能源2025年度归属于上市公司股东的净利润13.45亿元；公司拟每10股派发现金红利0.63元，现金分红总额4.03亿元，占净利润比例30.31%；公司三年股东回报规划承诺现金分红累计不少于年均可分配利润的90%。
广汇能源布局有煤化工产能，在中东局势推升油价背景下，煤化工替代逻辑受到市场关注，浙商证券将其列为能源替代受益标的之一。（来源：广汇能源2025年度利润分配公告，2026年4月）
锐评：净利13亿，分红4亿，三年承诺分红不低于90%，广汇能源把自己包装成了"类债"资产，但煤化工的真正价值在于油价高企时的替代弹性，这才是它区别于普通煤企的核心逻辑。
14. 钨价持续创历史新高，供给趋紧格局短期难改变
华西证券数据显示，2025年以来钨价持续高位运行且屡创历史新高，海外虽有新增供给但放量尚需时间，供应端趋紧局势暂未改变；洛阳钼业2025年钨产量7114吨，章源钨业2025年上半年钨精矿产量1849.93吨，厦门钨业现有在产钨矿山年产量约1.2万吨。
美国将冶金煤列入关键材料清单，印度宣布炼焦煤为关键战略性矿产，全球主要经济体加速将矿产资源纳入战略安全框架。（来源：华西证券有色能源金属行业周报）
锐评：钨价创历史新高，美国把冶金煤列为关键材料，印度把炼焦煤列为战略矿产，这不是巧合，这是全球主要经济体在抢矿，能源矿产的战略属性正在被重新定价，这个趋势比任何短期价格波动都重要。
15. 铜金双轮驱动，有色龙头估值重构逻辑持续强化
华泰证券预测，2026年全球电解铜供给同比增速2.4%，需求由美国囤库及电网建设驱动同比增速3.3%，供需从过剩转为短缺；黄金方面，全球央行增持黄金趋势有望持续至2035年，2026年金价有望涨至4800美元/盎司。
紫金矿业2026年至2028年矿产铜、金产量CAGR均为8%至10%，公司A股估值仅21倍PE，与铜股相近，但黄金业务占毛利47%，黄金估值有望重估，机构预计2026年归母净利润同比增长61%至832亿元。（来源：华泰证券紫金矿业研报）
锐评：铜供需从过剩转为短缺，金价目标4800美元，这两个判断如果都对，紫金矿业的21倍PE低估了，"半金半铜"的公司按铜股估值，黄金的溢价还没有被定价。
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