中航成飞2025年度报告摆出来的那组数字——753.59亿元营收、34.32亿元归母净利润——让所有围观者意识到一件事：中国歼击机的产业化能力，已经可以用财务报表来丈量了。
而歼-10CE在南亚上空打出的战绩，正在把这张财报的含金量推向一个新的量级。
财报揭开"132厂"面纱
过去几十年里，成飞是一座高度封闭的军工堡垒。
外界只知道它造歼-20、造歼-10，具体造了多少、赚了多少、花了多少，一概不知。
这种状态在2025年1月6日发生了变化。
中航电测完成对成飞集团100%股权的收购，资产交割落地，成飞集团整体注入上市公司。
成飞的经营数据，从此要定期向全体投资者公开披露。
2026年4月29日，中航成飞发布了重组后的首份完整年度报告。
753.59亿元的营业收入，在已披露的国防军工上市公司中排名第一。
归母净利润34.32亿元，同样位居行业榜首。
这两个数字对应的，是歼-20的持续放量交付和歼-10系列的内外销双线并进。
2026年一季度，中航成飞的营收达到59.46亿元，同比增长79.71%。
军工企业的交付节奏通常"前低后高"，一季度就交出这样的成绩单，足以说明在手订单的饱和程度。
合同负债在2025年一季度末曾高达242.38亿元，覆盖了未来至少一到两年的交付需求。
这笔钱是客户预先支付的采购款，它锁定了确定性。
如果说过去成飞是"关起门来闷声干"，那么上市之后，它必须面对一种全新的压力——市场的目光和预期。
公司在投资者互动平台上透露，2025年完成800亿元营收的计划可以按期推进。
这句话的分量在于，它把一个军工企业的产能节奏和交付信心，白纸黑字地摆在了市场面前。
空战打出"活广告"
2025年5月7日凌晨，南亚上空发生了一场被外界称为"21世纪贝卡谷地"的空中较量。
巴基斯坦空军出动了歼-10CE战斗机，配合ZDK-03预警机和霹雳-15E空空导弹，对入侵的印度战机实施拦截。
巴方宣布击落多架印军战机，其中包括法国制造的"阵风"。
这是"阵风"战斗机服役以来首次在实战中被击落。
一名法国高级情报官员后来向外国媒体证实了至少一架"阵风"的损失。
国际军贸市场的规则，向来以实战论英雄。
歼-10CE的单价约为数千万美元，而"阵风"的外销单价在两亿美元以上。
不到对手四分之一的价格，在实战中取得压倒性战果——这种对比本身就是最好的营销。
消息传开后，中航成飞的股价连续涨停，市值一度飙升至2200亿元以上。
资本市场率先嗅到了一种可能性：中国军机的外贸订单，可能正处于爆发的前夜。
据多家外国媒体报道，沙特、埃及、印尼、伊朗、哥伦比亚、孟加拉国等多个国家先后传出了采购歼-10CE的意向。
沙特方面据称计划采购80架，并搭配导弹和激光防御系统。
印尼国内甚至掀起了一场关于是否应该暂停采购法国"阵风"的公共讨论。
值得注意的是，巴基斯坦这次打赢的并不仅仅靠一架飞机。
预警机提供远程态势感知，歼-10CE负责超视距拦截，霹雳-15E导弹担任"最后一击"的角色。
中国卖给客户的，是一整套作战体系。
能够提供这种"打包方案"的国家，全球只有极少数。
这种能力壁垒，是单纯比较飞机参数所看不到的。
产能焦虑才是真问题
订单的涌入固然令人兴奋，但它同时暴露了一个不容回避的矛盾——产能瓶颈。
歼-10CE的生产线已经从成飞转移至贵飞，年产能大约在40到50架。
按照目前公开报道汇总的意向订单数量，仅消化现有需求就需要数年时间。
这还没算上国内军方的列装计划。
歼-20的年产能已经突破100架，新增脉动生产线和12万平方米的新厂房正在加紧建设。
整条产业链都在承受前所未有的交付压力。
2025年年报里有一组数字透露了压力的存在：经营活动现金净流入为负25.42亿元。
虽然比上一年改善了近百亿元，但负值本身说明回款节奏仍然偏慢。
军工企业的客户主要是军方和外国政府，付款周期受预算拨付的约束。
2026年一季度的应收账款同比增幅高达95.2%，远超营收增速。
这是一个需要持续跟踪的指标。
产能能否跟上订单节奏，回款能否支撑高速扩张——这两个问题，将决定中航成飞这份财报的"续集"是否同样精彩。
2026年中国国防支出为19095.61亿元，同比增长7%。
国内军品订单的基本盘依然稳固。
歼-20的持续列装是压舱石，歼-10CE的外贸井喷是增长极。
两条线同时拉满，对整个供应链的考验才刚刚开始。
"银杏叶"划过的弧线
所有关注中航成飞的人，都不会忽略另一件事。
2024年12月26日，成都上空出现了一架编号36011的新型飞机。
三台发动机、无垂尾、无鸭翼、无水平尾翼的"三无"布局，外形酷似一片银杏叶。
外界根据编号和命名惯例，将它称为"歼-36"。
这被全球主要防务机构认定为中国的第六代战斗机验证机。
2025年3月，歼-36进行了第二次试飞，收起了起落架，取消了伴飞护航。
这两个变化意味着飞行安全性已经通过初步验证，试飞进度正在加速。
2025年8月至9月间，据卫星图像分析，歼-36与沈飞的另一款六代机曾同时出现在罗布泊的马兰基地。
多架原型机在不同基地密集试飞，这种推进速度在全球航空史上没有先例。
美国的六代机项目F-47，最快也要到2028年才能首飞。
美军太平洋空军司令曾公开表示，中国的六代机意在争夺空中优势，"我们不能两手一摊毫无对策"。
六代机的研发需要持续的天量资金投入。
这也是成飞上市融资的核心逻辑之一。
歼-20在大量交付，歼-10CE外贸订单在井喷，六代机快速推进——三条线同时吃钱。
753.59亿元的营收，只是这台巨型机器运转的起点。
从"132厂"到上市公司，从机密工厂到公开财报，从内部配套到全球军贸——成飞正在经历的，不只是一次企业转型。
它折射出的，是中国航空工业从跟跑到领跑的整体跃迁。
账本摊开在所有人面前，牌面越来越大，牌局也越来越复杂。
参考信息： 央视《军情时间到》：歼-10CE首次取得实战战果 · 央视CCTV-13 · 2025年5月17日 中航成飞2025年营收净利双增，经营质量与回报能力同步提升 · 人民财讯/凤凰财经 · 2026年4月29日 A股军工股涨停潮 · 格隆汇 · 2025年5月12日 看完中国歼36六代重战，印媒急喊弃F35 · 综合军事报道（引述印度《印度国防研究》网站等） · 2026年3月15日 中航成飞：歼击机核心资产，重视迭代发展、前瞻布局、盈利弹性 · 中泰证券研报 · 2025年3月
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