光迅科技，有“自己”的一套账！
翻开2026年一季报，光迅科技分别实现营收和净利润27.73亿元、2.4亿，同比均实现两位数增长。
尤其注意到，公司预付款项同比大增219.85%至3.39亿元；存货和合同负债分别同比增长30.14%、154.04%至74.77亿元、10.95亿元；就连经营现金流净额也在一季度罕见地变成了正数，怎么看都是一片欣欣向荣的景象。
可将目光转移到国际市场，2024年第四季度至2025年前三季度，光迅科技依旧被中际旭创、新易盛等同行碾压，整体排名第五，甚至比2016年的自己还低了两名。
如此鲜明的反差，到底是光迅太弱，还是同行太强？
一失足，成千古恨
在中际旭创、新易盛发迹前，也就是2018年之前，光迅科技是国内光通信领域绝对的“扛把子”。
通过并购WTD以及丹麦IPX公司快速跻身光模块强者阵列，那时候的光模块应用领域还主要聚焦在电信市场，100G左右速率的产品已是“天花板级别”。
光迅科技既有并购企业带来的技术，又有中国信科（实际控制人）的知名度，很容易就在国内市场崭露头角，挤进光模块市场全球前三。
但2018年之后，光迅科技就好像是被夺走气运的男主角，火速沉寂。
2018年，光迅科技营收规模首次被中际旭创超越，之后差距越拉越大。2024年，后来者新易盛的营收总额和营收增速，也走在了光迅科技前面。
也正是在这个时间点，我们猛然发现，国内光模块市场已经变成了中际旭创和新易盛“双雄争霸”的格局，曾经的“老大哥”光迅科技被迫变成了“第二梯队成员”。
这中间的影响因素很多，主要还得从技术前瞻性上说起。
伴随云厂商数据中心建设的加快，市场对光模块的速率提出了新的要求，从前电信市场使用的100G产品几乎派不上用场了，400G、800G、1.6T光模块相继出现。
在这一轮“速率争夺战”中，中际旭创的前瞻性最强。
2017年，中际旭创的产品序列中就出现了400G QSFP DD产品；2020年，中际旭创已能为国际云厂商供应800G高速光模块。
新易盛虽然“年轻”，但也通过资本整合等手段，快速拥有了800G及以下光模块的供给能力，最终跟中际旭创大差不差。
只有光迅科技，在400G、800G产品发布上，好像总是慢半拍。一直到2023年，三者的新产品发布步伐才有了些许统一，都成功具备了1.6T光模块产品的供给能力。
光迅科技甚至一举跑到了前面，于今年3月份成功送样3.2T NPO光模块，并同时通过了国内头部云厂商的全系列验证。
反观中际旭创这边，3.2T光模块预计要从2028年开始逐步起量。
然而，这一消息的关注点，并不是3.2T产品，而是国内云厂商认证。
要知道，同样是做光模块，2025年中际旭创、新易盛的毛利率分别高达42.04%、47.81%，光迅科技却只有可怜的23.43%。
如今的光模块市场，高速率产品“有用”的前提是有人愿意花高价买，而这类客户一般在海外市场。年报显示，中际旭创2025年的海外市场毛利率能高达44%，国内市场只有17%，高低立现。
光迅科技无论是想在光模块市占率还是利润率上追平中际旭创、新易盛，海外市场的开拓势在必得。最起码，如今26%的海外营收占比是不够的。
不过，好在，光迅科技的故事中，不只有光模块。
差异化，才是后劲
俗话说，吃一堑长一智。失去的市场先机，就要拿别的先机来补足。
光迅科技的先机就是“光芯片-光器件-光模块”的垂直整合能力。
与光模块生产过程的精密复杂相比，光通信整条产业链，并不难理解。
高精度贴片机将光电芯片“贴在”合适的衬底上后，用引线键合、光学耦合等专业步骤打通内部信号传输线路，最后封装成品、检测合格后，交给下游客户。
跟大多数科技产业链一样，光通信也是越往“上”越珍贵，利润越高。排序基本是，基础材料（磷化铟衬底）＞光芯片＞光器件＞光模块。
这也是为什么主做光芯片的源杰科技毛利率，大于主做光器件的天孚通信。而天孚通信的毛利率又大于专做光模块的中际旭创、新易盛。
磷化铟，光迅科技并没有直接布局。
2017年年报中，光迅科技肯定了磷化铟衬底在高速率光模块中的重要性，它的存在能让光模块的光电转换效率接近100%，但要想低成本量产难度太大了。
据预测，2026年全球磷化铟市场缺口可能达200-225万片，在供的产能有90%都被住友、AXT、JX金属三家国际巨头掌控，国产化率不足5%。
供需失衡让国内磷化铟的价格从2025年初的800美元/片增长至今年4月份的2500美元/片左右，涨幅高达200%。
国内方面，云南锗业算是磷化铟产能较大的公司了。截至2025年底，云南锗业磷化铟产能为15万片/年。
今年4月份开始，公司还在加紧扩建年产30万片的高端磷化铟产线，建设期18个月，预计2027年开始，磷化铟的供给困境能得到缓解。
在此期间，光迅科技等光模块厂商或许需要与磷化铟厂加强合作，来稳定磷化铟供给。
光芯片，是光迅科技的隐藏杀手锏。
虽说在产品布局上，光迅科技不如源杰科技丰富，但它早在2023年就研制出了25G低成本激光器芯片，技术能达国际先进水平。
尤其是在光芯片紧缺的当下，光迅科技或将承接主流光芯片厂溢出的相关订单。
光器件，也是光迅科技的主营业务之一。
2025年，包含无源光器件在内的传输业务，营收规模达34.12亿元，占比28%。
光迅科技光器件业务的毛利率虽不及天孚通信，但26.52%的毛利率还是比光模块要高一些的，也能一定程度上拉高公司整体毛利率。
至此，光迅科技已通过全产业链布局与同行拉开了差距。
总结
迥异的战略部署，就注定了光迅科技与同行不一样的成长逻辑。
从单个业务来看，光迅科技因错失海外市场，在光模块上与中际旭创、新易盛存在规模差距；在光芯片产品序列上，光迅科技不及源杰科技丰富；在光器件市场，光迅科技的毛利率也远不如天孚通信。
但相比单项冠军，全产业链布局的光迅科技无疑有更多的故事可讲，也能承担起更大的期待。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
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