2011年发生了什么？ 那年9月国际金价触及1923美元/盎司的阶段性高点。 然后金价开始往下砸，一直砸到2015年11月的1045美元。 调整持续了整整51个月，4年多的时间，跌幅大约43%。 那一轮调整的核心驱动力，是美联储量化宽松政策的退出预期。 再看现在呢？ 2026年上半年金价大跌的核心因素，同样是美联储从降息预期转向加息预期。 今年2月底美伊冲突爆发、3月霍尔木兹海峡实质性封闭后，能源供给短缺导致大宗商品价格飙升，全球通胀压力升温，市场对美联储加息的预期被进一步强化。 6月FOMC会议上，点阵图显示18位官员中有9位预计年内至少加息一次，年底利率中值从3.4%上调到了3.8%。 历史不会简单重复，但节奏确实惊人地相似——都是创历史新高之后、都是美联储政策转向预期、都是漫长的阴跌。
但这根阳线确实也带来了一些变化。 导火索是周四公布的美国6月非农就业报告——新增就业只有5.7万人，远低于市场预期的11万人。 数据一出，市场对美联储9月加息的押注概率从大约65%降到了53.5%。 黄金价格应声而起，直接站上了4100美元关口。 白银也跟着涨，伦敦银现涨2.38%，报62.363美元/盎司。 COMEX黄金期货收报4187.3美元/盎司。 国内市场方面，上海黄金交易所AU9999黄金大盘价格910.6元/克。 品牌金店那边，足金首饰价格跟着上调——老凤祥1260元/克，周生生1266元/克，周大福1262元/克，老庙黄金1261元/克。 但如果你去翻一下6月下旬的数据，足金挂牌价普遍跌破过1300元/克。 再往前翻，年初1700元以上的高点比比皆是。 短短半年时间，每克跌了超过400块钱。
现在的市场分歧非常大。 乐观的人说4000美元是铁底，多头会全力防守。 悲观的人说这就是个“陷阱支撑”，一旦有效跌破4000，可能触发新一轮抛售潮。 摩根大通的态度很能说明问题——他们把三季度和四季度的金价预测分别下调到了4300美元和4500美元，比之前的预期下调了大约20%到25%。 摩根大通同时警告，如果美联储提前加息，金价可能再次跌破4000美元，甚至测试3500到3600美元。 华侨银行倒是把短期评级从“谨慎”上调到了“谨慎看好”，但他们也强调，黄金要持续复苏，需要实际收益率明显回落、ETF和投资者需求企稳、美联储软化鹰派立场，这三个条件得同时满足。 说白了，现在这根阳线到底是反转信号还是下跌中继，谁也不敢打包票。
再看国内的情况。 上海黄金交易所AU9999开盘今年1月报1040元/克，到6月底盘中一度下探到911元/克。 半年时间跌了超过12%。 品牌金店的处境更尴尬——零售价跟着大盘往下掉，但门店的租金、人工成本不会降。 6月下旬足金挂牌价普遍跌破1300元/克的时候，周大福1277元，老凤祥1188元，周大生1093元。 不同品牌之间的价格差距越拉越大，最高报价和最低报价能差到92块钱一克。 回收市场那边同样跟着大盘走，足金999回收价895元/克。 回收不看品牌、不看款式、不看新旧，只看纯度。 手里有旧金想出手的人得想清楚，895的回收价和品牌店里1260的零售价之间隔着一道不小的墙。
2011年到2015年那轮调整，金价从1923跌到1045，跌幅43%，熬了4年多。 现在这轮从5598跌下来，已经跌了近30%。 时间上才走了5个月。 从跌幅看，还没到当年43%的程度。 从时间看，更没法比。 但这根“三连阳”到底能走多远？ 非农数据的利好能撑多久？ 美联储9月到底加不加息？ 油价会不会继续推高通胀？ 这些问题现在谁也说不准。
你说这次反弹，到底是新一轮牛市的起点，还是又一次“死猫跳”？ 评论区聊聊你的看法。
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