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（来源：雪比特）

（本文为SK集团会长崔泰源在2026年7月10日接受彭博社访谈的纪要。如果只想看重点，看摘要部分就可以。）

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【摘要】

HBM供应紧张与长期需求

当前高带宽内存（HBM）供应极度紧张，这种状况预计将持续相当长的时间。与传统消费电子受限于硬件持有量不同，AI时代的需求逻辑已发生根本转变。随着大语言模型从训练阶段转向推理阶段，KV缓存（Key-Value Caching）成为性能关键，这需要巨大的内存容量来存储上下文信息。未来，每个用户可能拥有数十甚至数百个AI代理（Agent），每个代理都需要大量内存支持，导致内存需求呈指数级增长。

产能扩张与客户预期

SK海力士计划在五年内将产能翻倍，但这仍无法满足客户需求。客户实际希望的产能增幅可能达到5至6倍，表明市场担忧的不是过剩，而是供应不足。

商业模式转型：从周期到长期协议

传统内存业务深受周期性波动影响，但SK海力士正通过长期供应协议（LTA）改变这一历史。

基础设施与AI生态

SK集团计划在未来十年内投资约1万亿美元，重点布局AI数据中心。目标是在韩国建设15吉瓦（GW）、海外建设5吉瓦的数据中心容量。此外，SK电信也在积极布局大语言模型、物理AI（如机器人）及医疗健康领域的应用。

AI成本下降轨迹

目前AI使用成本过高，但预计未来三年内，每美元所能处理的Token数量将增加5至10倍，即成本降至目前的1/5到1/10。

【访谈全文】

一、问题：筹划赴美上市已久，为何现在推动SK 海力士面向美国投资者发行 ADR？

崔泰源：收购海力士已有 15 年，登陆美国资本市场是我们长期重要里程碑，如今终于落地。当下是我们能启动这件事的最早时机，恰逢 AI 时代全球存储需求爆发，是绝佳窗口。

二、问题：265 亿美元募资体量很大，未来是否会多次增发 ADR、持续从美股融资？

崔泰源：我们有计划持续通过 ADR 拓展资本，以此优化公司规模、提升股东回报。核心前提是稳定股价，长期释放上行空间。公司内部已就多轮融资展开讨论，但暂不方便披露细节。

三、问题：本次 ADR 为SK 海力士新增股权融资渠道，SK 集团、SK 海力士是否会同步发行全球美元债券？

崔泰源：发行海外债券具备可行性，但目前SK 海力士自有现金流充足。集团旗下其他子公司未来可通过发债拓宽融资渠道，多元对接全球资本市场。

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四、问题：当下HBM4（12 层高带宽内存）全球供给极度紧张，供需缺口会持续多久？预计哪一年供给格局会明显缓解？

崔泰源：AI 大模型、智能代理会彻底改变存储需求逻辑。

  1. 传统存储周期：需求绑定智能手机、PC 等硬件出货量，增长有明确天花板；

  2. AI 全新周期：未来每个人会拥有数十上百个 AI 智能体，每个智能体持续产生海量 KV 缓存，全部需要大容量内存承载，存储需求呈指数级增长。 客户普遍反馈，行业供给完全跟不上需求，短期不存在供需平衡拐点。只有当人类社会全面进入通用人工智能 AGI 成熟阶段，存储供需才会回归传统周期节奏，在此之前内存供给将长期紧缺。

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五、问题：美光近期表示 2027 年末 —2028 年存储供给会明显改善，SK 海力士怎么判断产能与供需周期？

崔泰源：三个月前我们官宣未来 5 年将整体产能翻倍，市场普遍质疑会造成产能过剩，但所有核心客户都反馈该产能增量远远不足，甚至希望我们扩产 5—6 倍。客户需求呈指数增长，现有产能规划无法匹配长期需求。

六、问题：客户对存储需求的长期预期能维持到 2030 年吗？供给紧张格局会持续多少年？

崔泰源：没人能精准预判未来数年行业变化，但我们对存储需求持续高增长有十足信心。现有产能扩张速度永远都赶不上需求增速，直到 AGI 普及前，内存都会持续紧缺。

Our supply capacity never gonna catch up. I don't know how long, but if I think it's gonna be until that our people, our society, human society has set towards some ceremony with the AGI undefined, then I guess that the world that's a kind of normalized at the older cycles.

七、问题：2012 年SK收购海力士时市场普遍质疑这笔交易，当时市场忽略了存储行业哪些长期潜力？

崔泰源：当年收购是一场高风险押注。彼时海力士深陷巨额债务，长期处于银行债务重组流程，存储行业强周期性、每年必须持续投入数十亿美金资本开支，市场普遍回避该资产。 但我看到两点核心价值：

  1. 存储芯片制造是全球工艺复杂度最高的制造业，吃透存储制造工艺，就能挑战数字领域所有高端制造；一颗微小硅片内部集成 380 亿晶体管，是顶尖工业技术的代表；

  2. 数字世界长期会持续爆发海量存储需求，存储是数字时代底层刚需，长期赛道空间广阔。

八、问题：存储行业周期波动剧烈，与客户签订长期供货协议是否平抑了行业周期性？

崔泰源：长期供货协议并非我们主动推出，而是当下供给紧缺背景下，各大客户主动提出，希望锁定稳定货源。 我们也十分愿意签订长协：即便行业下行周期，长协能锁定出货量与基础价格，大幅平滑业绩波动，甚至帮助我们重构整体商业模式。

九、问题：SK 集团整体投资分配逻辑，韩国本土与美国市场如何侧重？（含本次 ADR 募资及集团整体资产负债表投资）

崔泰源：除去海力士存储主业，集团核心战略赛道是 AI 数据中心。 集团宣布未来 10 年整体万亿级投资布局 AI 算力基建：韩国本土规划 15GW 算力，海外布局 5GW，美国是重点布局区域。选址核心考量电力供给与电价稳定。 自建 AI 数据中心可与SK 海力士存储芯片业务形成深度协同，打通算力基础设施与存储芯片全链条。

十、问题：SK 集团不止布局存储，完整 AI 全栈还有哪些重点投入方向？

崔泰源：

  1. SK 电信：自研大模型 LLM，布局 AI 应用、机器人产业；

  2. 医疗健康 AI 赛道； 集团将持续挖掘全产业链 AI 相关商业机会。

十一、问题：美、韩芯片行业均面临高端人才缺口，如何解决人才问题？美国投资计划如何配套人才招募？

崔泰源：

  1. 发行 ADR 配套股权激励，可直接吸引全球高端技术人才；

  2. 全球无差别招募人才，不限美国、韩国、日本；集团 CEO 核心考核指标之一就是人才储备；

  3. 未来将推出万亿级新增投资计划，创造大量高端岗位，持续吸纳全球芯片、AI 领域专业人才。

十二、问题：SK 海力士在存储领域最核心的技术壁垒是什么？

崔泰源： 第一核心优势：统一团队。海力士内部高度一体化，单一团队统筹存储全流程制造，是历史性核心竞争力；设计能力、先进制程都是配套优势。 第二关键优势：与台积电合作生产底层裸片，且我们不与任何客户产生业务竞争，为长期深度战略合作留出充足空间。

十三、问题：集团是否以追上三星为核心竞争目标？

崔泰源：我不侧重对标追赶竞争对手，核心目标是满足全体利益相关方诉求。竞争只是行业常态，并非集团发展主线。

十四、问题：股东追求高利润，客户要求充足低价产能，两大诉求存在冲突，如何平衡？

崔泰源：利益相关方不止股东，客户、企业员工都需要兼顾。无法每时每刻满足所有人诉求，但集团会持续平衡各方利益，员工稳定、企业良性发展，才能持续给股东、客户创造价值。

十五、问题：市场除 DRAM 外也关注 NAND 闪存，SK 海力士如何看待 NAND 闪存长期定位？

崔泰源：DRAM 与 NAND 分工不同：DRAM 负责低延迟即时读写，适配 AI 实时运算；NAND 负责大容量长期存储，承载 AI 海量代码、数据、KV 缓存。 AI 存储体系是分层架构，DRAM、NAND 缺一不可，两类存储技术都会持续迭代升级。

十六、问题：NAND 闪存领域未来创新方向是什么？

崔泰源：AI 场景对 NAND 延迟要求持续提升，行业重点研发 KV 缓存专用存储方案。完整存储体系分层架构会持续迭代，是未来核心创新主线。

十七、问题：SK是否会持续投入存储分层架构相关新技术？

崔泰源：存储是集团核心主业，未来不止做存储芯片生产商，还会推出全新商业模式 —— 存储即服务（Memory as a Service），这是集团重点布局的新方向。

十八、问题：“存储即服务” 具体落地逻辑是什么？

崔泰源：目前仍处于构想阶段，但 AI 行业发展必然走向该模式。当前存储是 AI 算力核心瓶颈，不同客户、不同 AI 应用需要定制化存储解决方案，不存在标准化通用方案。 未来我们不只售卖存储硬件，还会配套定制化软件、存储系统整体解决方案，以服务形式交付客户，摆脱单纯大宗商品厂商定位。

十九、问题：去年 10 月您曾表示 AI 整体成本过高，当前该判断是否变化？AI 算力成本长期走势如何？

崔泰源：衡量标准是单美元可承载的 Token 数量。未来 3 年，单位 Token 成本有望下降至当前 1/5—1/10。 包括SK 海力士在内全产业链企业都在通过技术创新压降 AI 使用成本。短期 AI 成本偏高，但 5—10 年内技术成熟后，AI 会普及至各行各业，全民可用。

二十、问题：当下 AI 行业是否存在泡沫？

崔泰源：资本市场短期股价存在冷热波动，会出现阶段性泡沫，但 AI 底层技术真实、长期发展趋势确定。当前 AI 行业仅发展 4 年，尚处于早期幼年阶段，未来成熟后将大幅提升全社会生产效率，长期赛道空间远不止两三年行情。

二十一、问题：SK 集团与美国特朗普政府合作关系如何？如何加大SK 海力士在美国本土布局？

崔泰源：SK 集团在美国累计投资已超 350 亿美元，布局板块覆盖生物、动力电池；SK 海力士刚官宣印第安纳州新建晶圆厂；SK 电信持续投资美国 AI 初创企业。 未来美国投资规模会远高于 350 亿美元，本次 ADR 上市是重要里程碑，拓宽美国融资渠道后，集团将持续加码美国优质产业投资。

二十二、问题：中国是全球 AI 核心市场，如何看待中美 AI 发展路线差异？

崔泰源：中美 AI 发展策略完全不同：

  1. 中国：每年数百万 STEM 理工科毕业生，工程师人才供给充足，主打低成本路线，全力压低单位 Token 使用成本；

  2. 美国：聚焦高端细分市场，优先优化 AI 输出质量。 目前尚未看到双方路线出现明显融合趋势，两条路径会长期并行发展。