作者|深水财经社 乌海
7月17日A股算力赛道上演大型“逃命现场”，光器件龙头天孚通信单日狂跌13.42%，“易中天”三兄弟全线跌幅破10%，算力PCB龙头东山精密直接封死跌停。
算下来的话，天孚通信从巅峰354.77元一路摔至211.37元，近四成市值灰飞烟灭。
而引爆这场集体抛售的导火索，正是当晚出炉的2026上半年业绩预告。
单看净利润金额，还是保持高速增长的，但问题是，市场早已把全年最乐观的预期算进了股价，不要说业绩低于预期，哪怕是符合预期，也相当于低于预期。
一、业绩高增为啥还要被抛售？
天孚通信是“易中天”第一家发布上半年业绩预告的。
有一说一，天孚通信上半年业绩依然延续了一季报的高速增长，无论是公司经营还是行业市场，都没啥毛病。
业绩预告显示，2026年上半年天孚通信归母净利润区间11.24亿—13.04亿元，同比增长25%至45%；扣非净利润10.89亿—12.84亿，增速25.56%—48.02%，这都是公司实打实的赚钱，而且也是公司历史上的巅峰。
但是问题是市场不买账，投资者的胃口更大。
因为天孚通信的总市值最高时干到4000亿，目前还有2300多亿，市盈率（TTM）高达106倍，这就是市场的期望，希望你能用超高增速来熨平目前的超高溢价。
所以，作为被全市场抱团追捧的AI光通信龙头，这点增速就完全不够看了。
WIND数据显示，截至目前根据搜集到的针对天孚通信的22家机构研报，给出2026全年一致净利润预测高达34.08亿元，全年净利润增速预期直接给到68%，连最低保守预测值都突破30.5亿，中值32.83亿，乐观机构更是看到41.17亿的全年利润上限。
表一：天孚通信机构盈利预测情况 来源：WIND
这里藏着一道算术题。就算上半年业绩能达到预告最高值，也就是13.04亿，下半年也必须硬扛21.04亿净利润才能勉强踩线机构全年预期；若落到下限11.24亿，下半年要狂赚22.84亿才能达标。
要知道2025年公司全年净利润才20.17亿，意味着仅下半年半年利润，就要超过去年一整年的收成。
上半年增速上限45%，距离全年68%的目标存在巨大缺口，下半年天孚通信看来必须要“站起来把脚蹬子踩冒烟”才能达到市场的胃口。
AI引发的算力建设狂潮，还能持续多久谁也说不清，所有上游产业链都指望趁着这一波基建高潮狠赚一笔，但是这个供需关系也是瞬息万变的，正如之前谁也没预测到光通信突然这么火，后面什么时候突然熄火，可能也同样难以预见。
所以上游厂商可能也很焦虑，如果上半年撑不起全年高增长目标，所有兑现压力全压在下半年，一旦海外资本开支放缓，全年业绩就有可能直接翻车。
二、机构预期早被打满，连卖废纸板的钱都算进股价
圈内流传一句扎心玩笑。
AI这波超级行情，机构把能想到的所有利好全部折现，细到工厂卖废纸板的收益，都提前算进了估值里。
这也造就了赛道极端的定价规则——股价容错率无限趋近于0，业绩哪怕是与预期持平都算利空，只有持续超预期才能稳住股价。
翻看近半年机构预测调整轨迹更能看清市场有多乐观。
针对天孚通信2026全年业绩，6月前机构一致预期仅31.19亿，随后一路上调，5月、4月、3月连续抬升盈利目标，最终定格在34.08亿，机构不断加码AI算力高景气假设，把800G、1.6T光器件放量、毛利率持续上行、海外订单爆满等所有故事，全部定价在354元的历史最高股价中。
全行业没有一家机构给出悲观预判，机构预测2026年净利润增速平均预测值高达68%，而上半年公司预计最高增速只有45%，这个缺口怎么弥补？
一旦业绩预告暴露上半年增长乏力，资金会立刻反应过来，之前多给的成长溢价，最后都要还回来。
不过抛开市场悲观情绪，这份预告也并非全盘利空，客观层面仍有很强支撑的。
光通信行业季节性极强，海外云厂商资本开支普遍集中下半年落地，历年行业内企业下半年利润普遍高于上半年，理论上存在订单集中爆发填平业绩缺口的可能性。
三、“易中天”集体崩，抱团资金不计成本跑路
7月17日的暴跌不只是天孚通信单家的问题，而是出现了整个光通信抱团赛道的情绪踩踏。
市场戏称的光模块三巨头“易中天”——新易盛、中际旭创、天孚通信同步大跌超10%，另一家光通信龙头东山精密放量封死跌停，单日主力资金净流出46.6亿，全电子行业单日资金净流出近400亿，高位AI硬科技集体遭无差别抛售。
来源：中国证券报
资金出逃的理由很直白，天孚通信作为赛道核心龙头，率先出炉的半年预告不及预期，市场直接推演至全行业，担忧所有光模块、光器件企业上半年景气度全部低于预判。
原本高度集中的抱团筹码瞬间松动，前期积累海量浮盈的机构、散户同步开启止盈，卖盘蜂拥而出，进一步放大单日跌幅。
叠加天孚通信从最高点354.77元跌至211.37元，区间最大回撤接近40%，高位股的弱点也暴露无遗，没人愿意高位承接有预期瑕疵的筹码。
现在市场博弈的早已不是半年报本身，而是后续22家覆盖机构会不会同步下调全年盈利预测的。
（全球市值研究机构深水财经社独家发表，转载引用请注明出处）
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