记者｜董鹏
编辑｜郑世凤 骆一帆
磷化铟晶片，已经成为云南锗业的核心增长极。
近期，该公司披露的半年报显示，上半年磷化铟晶片产量达到9.18万片，较上年同期的3.54万片增长159.32%。
“受益于AI算力和数据中心的快速发展，化合物半导体材料市场需求整体显著提升，特别是应用于光通信领域的磷化铟晶片需求增速尤为突出。”云南锗业在半年报中指出。
与材料级锗产品、光纤级锗产品横向对比，上半年云南锗业的化合物半导体材料（包含砷化镓、磷化铟，未做拆分）营收增速、利润率提升幅度更高，当期毛利润占比升至33%左右，成为公司第一大利润来源。
此外，结合公司已经签订的未来两年供货协议，以及正在扩建的30万片/年磷化铟晶片产能来看，上述业绩驱动逻辑有望延续。
较好的业绩兑现能力与增长预期，使得磷化烟龙头云南锗业成为了不少基金、牛散等各类投资者的重仓标的。例如，二季度大举买入“光模块”概念股的牛散章建平，便跻身云南锗业第四大流通股股东，期末持股总市值达到8亿元。
截至8月31日收盘，云南锗业股价报100.7元，最新市值658亿元
磷化铟量价齐升
云南锗业的产品包括锗系列产品、化合物半导体材料产品两大类，其中化合物半导体材料以砷化镓、磷化铟为主。
上半年，受到数据中心、光通信的需求拉动，公司磷化铟的产量增速明显高于砷化镓。
根据相关数据计算，当期公司砷化镓晶片从上年同期的3.78万片（1~6寸合计）增至6.56万片，同比增长73.54%，同期磷化铟晶片（2~4寸合计）产量由3.54万片增至9.18万片，增幅达到159.32%。
“受市场供需关系以及市场价格波动的影响，磷化铟产品销售均价上升使得化合物半导体材料均价上升。”云南锗业在半年报中指出。
在磷化铟量价齐升的带动下，云南锗业化合物半导体材料业务收入、利润快速增长。
半年报数据显示，上半年，公司化合物半导体材料实现营收1.42亿元，同比增长154.57%，同期公司材料级锗产品营收增长112.83%，红外级、光伏级和光纤级锗产品营收则出现不同程度回落。
盈利数据方面，当期，公司化合物半导体材料毛利率提升33个百分点至47.14%，利润率提升幅度也明显高于上述锗系列产品；同期，云南锗业化合物半导体材料毛利润达0.67亿元，同比增长754.65%，毛利润占比达到32.84%，成为公司第一大利润来源。
对比主要控股、参股子公司，承载磷化铟业务的云南鑫耀半导体材料公司的利润规模，也显著高于其他子公司。
不难看出，化合物半导体材料已经成为云南锗业盈利能力最强的核心产品，而接下来上述增长逻辑依旧有望得到延续。
今年7月，云南鑫耀半导体材料公司签订了供货合同。合同约定，2026年8月1日至2027年12月31日期间，将向客户分批交付磷化铟晶片衬底，合同预计总金额达5.7亿元至8.6亿元（含税）。
“磷化铟是光模块核心基础材料，下游800G/1.6T光模块出货量持续上修，而全球InP（磷化铟）产能扩张受限于单晶生长良率和长周期设备交付，短期供给弹性极低。”东吴证券指出。
该机构预计，随着高端衬底供需缺口扩大，2026年下半年磷化铟衬底价格还将继续上涨。
此外，云南锗业还在谋求进一步提升其磷化铟产能。
今年4月，公司启动实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划在现有产能基础上扩建一条年产30万片的磷化铟单晶生产线，最终形成年产45万片的产能，预计建设期为18个月。
截至今年6月末，上述项目建设工作正按计划开展。
牛散章建平领衔入驻
有供货合同的增量，有进一步涨价的预期，还有在建的新增产能，卖方对云南锗业未来的增长抱有极大信心。
上半年，云南锗业实现营收7.32亿元，归母净利润0.74亿元。
目前，东吴证券给出的公司2026年全年盈利预期值达到3.34亿元，这需要公司下半年归母净利润提升至2.6亿元左右。
如果将预测周期进一步拉长至2027年，上述机构甚至为公司给出了超过11亿元的盈利预期值。
潜在的业绩高增长，叠加光模块概念在资本市场引发的巨大热潮，吸引基金公司、知名牛散等各类投资者今年二季度集中入驻云南锗业。
Wind数据显示，根据今年中报数据，云南锗业的基金持股数量达到2909.56万股，较2025年末继续增加，并创历史新高。
另一方面，近期多次现身光模块概念股的章建平，以及多位知名牛散，也出现在了云南锗业的前十大流通股股东名单中。
本报近期报道指出，今年二季度，章建平呈现“大幅进军AI赛道、全面收缩周期股持仓”的鲜明特征。
当期，章建平退出北方稀土、西部材料、四川黄金等周期股前十大流通股股东名单，并新进成为中际旭创、亨通光电与杭电股份的前十大流通股股东。
作为光模块上游核心企业的云南锗业，也迎来了章建平的入驻。
对比一季度末的股东持股情况，章建平在今年二季度大举增持云南锗业。截至今年6月末，章建平持有云南锗业665.98万股，期末持股市值达到8亿元，新进成为公司第四大流通股股东。
此外，被普遍认为是葛卫东家族成员的牛散王萍、葛贵兰，亦分别位列云南锗业第七、第八大流通股股东。
截至今年6月末，二人持股数量分别达到566.5万股、413万股，期末持股市值均在5亿元及以上水平。
不过，需要指出的是，以上基金与知名牛散的持股情况只是6月末的节点数据，整体相对滞后，参考意义较为有限。
6月末以来，光模块概念股与云南锗业股价也都出现了明显下跌。
仅以云南锗业为例，今年7月公司股价最低跌至60.8元，较6月下旬132.87元的年内高点回撤超过50%，直至8月中旬才重返百元价位。
云南锗业股价出现如此剧烈波动，二季度入驻的各位牛散是选择继续坚守，还是已经避险撤离，需要打上一个问号。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑｜林芊蔚
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