车灯圈最近出了个劲爆消息，原本做普通民用照明的得邦照明，突然拿下嘉利股份67.48%的股权，完成并购后直接坐到了本土车灯老三的位置。巧的是这时候行业一哥星宇股份，正被“羞辱式劝退应届生”的风波缠得脱不开身，网上到处都是星宇丢掉德系订单的猜测，闹得沸沸扬扬。星宇这边出来回应说公司业务一切正常，董事长也出面道了歉，但从舆论发酵到德系品牌启动调查，这场风波带来的不确定性，明明白白摆到了台面上。
星宇能坐到现在车灯一哥的宝座，真不是单纯靠绑定德系品牌吃上红利。人家实实在在踩对了两个行业关键节点，每一步都踩在了趋势上。2020年造车新势力开始崛起，国内新势力渗透率从37.4%一路拉到2024年的65.1%，合资品牌的市场份额掉得飞快。星宇反应极快，直接调整了客户结构，2020年五大客户还是大众、丰田，到2024年已经换成了奇瑞、赛力斯、理想、红旗。
星宇不光换了客户渠道，研发投入也跟得上节奏。研发开支从2020年的3.1亿涨到2024年的6.6亿，去年和今年上半年还在不停加码。现在研发费率已经摸到6.9%，这个投入力度在行业里已经很能打了。
到2025年，整个车灯行业都往智能化、交互化方向走，行业壁垒越筑越高，市场份额不断往头部玩家集中。东吴证券预测，国内车灯市场规模2028年将达到1402亿元，妥妥的增长型大风口。星宇本来都站到了风口上准备乘风而上，结果劝退风波突然炸锅，硬生生给对手递了一个千载难逢的机会。
得邦照明原本做通用照明出身，2018年才正式切进车灯赛道，最开始只是给总成厂商做配套供货。2020年它花了约1亿买下两家公司的股权，进入车灯结构件领域，这才拿到零跑、海拉的供应链入场券。它的车载业务收入从最初的不足1亿涨到2024年的6亿，进度不算慢，但跟星宇和华域视觉的百亿规模比，差距还是相当大。
想要快速缩小差距，并购现成玩家是最快的捷径，得邦直接盯上了嘉利股份。嘉利一直没能登陆A股，体量不算大，但手里握着不少成熟的客户资源。得邦砸了约14.54亿，走溢价收购加溢价认购的路子，硬是吞下了这块资产。合并完成之后，得邦整体车灯业务收入约36.8亿，直接挤进行业第二梯队，客户资源瞬间扩容，广汽、奇瑞、比亚迪、小鹏、丰田、日产全都覆盖到了。
合并拿到了入场资格，这不等于事情就成了，这只是万里长征第一步。今年上半年，得邦车用照明和嘉利合计收入17.2亿，同比增长9.6%，增速看着还说得过去。但得邦自身的利润率直接腰斩到5.4%，嘉利更是直接由盈转亏。同期星宇的整体净利润率还稳稳维持在9.7%，这个盈利能力的差距，一眼就能看出来。
车灯市场本来就是头部玩家才有话语权，第二梯队靠并购活下来，真的只是起点而已。得邦现在的规划很清晰，就是要把嘉利打造成自己唯一的车灯总成平台，还要深化ADB、DLP大灯和人车交互这些前沿产品的研发。方向选得没问题，但研发成果要转化成规模化的营收和利润，还需要不短的时间沉淀。
得邦要追赶星宇，差的真不只是一场并购的距离。星宇攒下的是规模、技术和客户信任三重叠加的壁垒，不是靠一次收购就能追平的。这次星宇的风波，确实给得邦打开了一个难得的窗口期。但窗口不等于胜局，能不能拿到票站稳脚跟还真不好说。
得邦通过这次并购拿到的只是行业入场券，不是稳坐钓鱼台的胜局门票。客户信任要一点点积累，前沿产品要一个个做研发验证，产能和交付也要靠完整的体系来支撑。现在拿到的本土车灯老三的身份，说白了就是一个排位而已。想要真正撼动现有的头部格局，得邦要走的路，比完成这场并购本身要漫长得多。
参考资料：证券时报 车灯行业变局：得邦并购上位挑战星宇
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