来 源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
谁也没料到，原本市场还在博弈中美八点成果共识带来的暖意，不少人甚至提前埋伏科技成长，等着节后吃一波行情。
结果开盘直接一盆冷水，大盘掉头向下，深成指和创业板指跌出7月以来新低，通信板块盘中跌幅超6%，电子元器件跌近7%，CPO、光通信概念集体重挫，全市场超4200只个股下跌。
表面看是指数跳水，真正打穿市场情绪的，还包括假期前扎堆放出来的一长串减持公告。
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科技股扎堆减持
先看最近引爆情绪的几份公告。
盛科通信，国内交换芯片龙头，因自身经营管理需要，国家大基金一期6月8日至9月7日减持707.47万股，占总股本1.73%，成交价格区间295.80元到454.90元，套现约25.84亿元。
翱捷科技，国产基带芯片核心厂商，因自身安排，阿里网络8月17日至9月10日减持1.86%，价格区间82.91元到107.87元，拿走7.03亿元，随后宣布提前终止减持计划。
兴福电子，电子级红磷概念，因自身资金安排需要，大基金二期9月10日减持届满，减持均价117.80元，规模约4.24亿元。
华峰测控，国产半导体模拟测试龙头，因自身资金需求，9月11日控股股东芯华控股通过询价转让减持1.10%，转让价格328.94元/股，涉及金额约7.27亿元。
这四笔加起来，接近45亿元。而这只是明牌。
暗牌还有一长串：概伦电子金秋投资及一致行动人拟减持不超过2%；澜起科技WLT拟减持不超过0.19%；源杰科技实控人及一致行动人拟减持不超过0.2317%......
9月27日晚间，中科飞测、和达科技、弘宇股份三家同日披露减持计划，其中中科飞测和和达科技年内涨幅均超过一倍。
单个看，每一笔都“占比不大”“不影响公司经营”。但把这些公司排在一起看，盛科通信、澜起科技、源杰科技、兴福电子、概伦电子、华峰测控、中科飞测，全是科创芯片和AI算力这条线上过去一年涨得最猛的票。
减持本身不构成下跌的充分条件，但减持发生的价格位置构成信号。盛科通信的减持均价在300元以上，华峰测控询价转让在328元。换句话说，最了解这些公司价值的产业资本、控股股东在阶段高位选择了兑现。
大基金本就是半导体赛道最标志性的产业资本。根据上市公司公告不完全统计，2026年至今，大基金一期、二期发布过减持相关公告（含预披露计划与减持落地）的A股标的至少18家，涉及沪硅产业、长川科技、雅克科技、佰维存储等高位股，逢高兑现是预设路径。
叠加阿里这种一级财务投资人同步套现，市场立刻读出“可以落袋”的信号。
原本抱团的高位成长股，估值本身就对情绪极度敏感。大家本来就在博弈景气度，现在股东排队卖，资金自然不愿意继续抬轿。这不是判断公司好坏的问题，这是判断赔率的问题。
2
外围扰动加大
当然，把暴跌全部归咎于减持，容易陷入片面。让情绪雪上加霜的，还有光模块海外需求调整一轮接一轮的“小作文”。同时外部流动性压力、节前资金避险、机构季末调仓等几股力量叠加，才形成了罕见的调整。
对A股科技股来说，美债是分母端最硬的约束。9月下旬，10年期美债收益率一度突破5.16%，上周五30年期突破5.5%，创2004年以来新高。
更值得拆开看的是结构：年初到9月初，10年期名义收益率上行65个基点，其中实际收益率贡献了53个基点，通胀补偿只贡献了12个基点。市场定价的已不是短期通胀恐慌，而是对长期财政可持续性的重新评估。
科技股的估值本质上是把远期现金流折现，折现率一涨，远期部分就缩水。今天领跌的CPO、光通信、算力硬件，恰恰是远期现金流占比最高、估值最依赖叙事的那批资产。有意思的是，同样面对美债压力，美股纳斯达克近期反而新高，原因不在估值逻辑失效，而是因为估值溢价和盈利确定性不同。
其次是经典的节前效应。长假时间不短，中间海外市场、地缘、油价都有不确定性。对资金来说，长假持仓等于额外承担几天不可控的风险溢价。很多公募、私募、短线资金，本能选择降仓位、持币过节。
还有三季度机构换仓的现实约束。临近季末，基金要做持仓复盘、业绩排名，部分机构会兑现三季度的浮盈，把前期涨幅巨大的科技股做减仓，腾挪资金去布局四季度方向。叠加量化资金顺势跟随，下跌一旦启动，会形成负反馈。
现在市场最难受的点在于，产业资本在高位兑现，海外利率抬升压制估值，叠加节前资金避险，多重利空挤在同一个时间窗口。之前市场期待的利好，属于中长期的变量，没办法立刻对冲眼前这些短期冲击。
3
结语
也不用过度恐慌，区分两件事：股东减持是资金行为，不等于产业周期终结。发展硬科技的大方向不会改变，半导体、光通信这些赛道，长期的成长逻辑没有消失，只是短期估值需要消化。
真正值得警惕的，不是减持公告本身，而是一批公司一边讲故事、一边股东持续大额套现，业绩却跟不上估值。
*免责声明：本文内容仅代表作者看法。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
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