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10%+20%+30%

这也是一个很令人深思的问题，回看国庆节一放假，全世界都在上涨，到处都是好消息

可是今天10月7号晚上，一下就不对劲了

美债开始发癫，30年期已经摸到了5.7%

早上韩国直接开始下跌

港股更是非常的惨，跌麻了

伊朗直接摊牌说海峡关了，特朗普说对伊朗必须收尾了

油价又开始飙升了

btc也跌了

俄罗斯出现鼠疫

各种唱空ai的声音又出现了

叙事又没人信了

其实这三个月，我们看了很多东西，解释了很多东西，但是好像都不再像前几个月甚至去年管用

大家被7月的这轮吓惨了，而美股已经在假期连续摸了3次新高

叠加节假日效应，在节假日前，我们居然是突破短期新低的结构

而我们如果仔细观察a股的板块结构会发现

部分板块其实反弹了很多，而龙头没反弹

实际上是因为大家对的持股结构发生了一些比较大的改变

比如7月的回调，量化基本没有什么规模的抽离，而主动资金很多不敢再进场，叠加一些前面的变化就变成了

因为交易资金的规模下行，量化做t的资金存在，龙头股一直承压下跌，估值压缩，而二线一直在张，甚至部分个股都创新高

这种情况，要是换到美股，是根本不可能发生的

部分二线的股价也到达了可以卖掉公司的程度，为什么还在继续涨？

前面我也提到了，量化基本没有纳入什么基本面指标

而公募也没办法，行业板块被二线逐渐扩大的市值带上去，而如果你不跟，自己跟踪的指数却涨了，那你可能会相对跑输导致管理费受损

而卖方更是一绝，这2个月我接触了挺多卖方分析师交流，他们在路演夹带私货明显，当我问及二线的估值已经严重透支时，卖方甚至说了交易是交易，别太认真，大家都是睁一只眼闭一只眼这样的话

当然，谁会跟钱过不去？

a股的萎靡不振，本质上是交易制度的问题

如果t+0，个股没有涨跌幅限制，多空交易，绝对不会出现今天这种估值割裂的情况

但是这20年来太多垃圾堆积在这里了，没办法

而上市公司其实也做出了很多努力，因为a股信披的规则，很多上市公司都没办法

比如我们可以看到台积电，人家是有月报的，可以让大家关注到公司的经营动态

而国内一些比较好的上市公司通过其他渠道，例如媒体平台，抖音，公众号，也会分享一些公司的动态

其实本来都挺好的

奈何a股风气太差，还是炒垃圾，游资文化盛行，而且a股本身就像打工仔做陪衬的风格一直挥之不去

就变成了今天这样的惨状

现在全世界都进入高利率时代

而a股进入低利率时代，这是这个国庆最多人问我问题的核心

10年以前，我们在国内的资讯上看到的是，低利率是要完蛋了，高利率才是高速发展的体现

今天我们在国内的资讯上看到的是，高利率是完蛋了，低利率才是发达且高速发展的体现

我们把"以我为主”的核心思想发展的淋漓尽致

但是我们仔细观察产业结构会发现

最近美股可口可乐，耐克，沃尔玛

这些公司才是下跌的，而ai在涨

从行业细分也可以看到，正在增长的行业也只集中在部分成长行业，从美股的估值体系看甚至还不贵可以说便宜

当然我没有地图炮的意思，本来就是事实

选择大于努力，a股这个土壤就是有点说不出什么的问题(当然我相信大家都清楚）

18年特朗普在的时候，我们也遇到了类似的问题，当年我刚刚进入大学，但是我现在还历历在目

核心思维就是说

A股企业是打工仔，你如果要和我们抢核心利益，那就贸易战和制裁

那个时候菊厂就被ban了

我觉得是挺类似的

我们看今天这个fcc的演变，也是说了，要含美成分够高就没事，不然就别进

比如 整机BOM美系物料价值≥65%可取得北美进口豁免

这里我就不展开细说了

很明显，前面一些国产光模块企业吹进入北美链，明显就是搞笑的，我前面也提示过了

这其中，分立EML‑DSP方案收益弹性最大；国内模块厂为满足65%豁免，被迫加大美系高速光芯片、模拟收发芯片、DSP锁料长单；订单、价量双重受益；MACOM的200G PD/TIA前端芯片组、Lumentum/Coherent的200G‑EML、CW光源为核心增量；LPO路线对美上游拉动明显弱化

不过话说回来，我们也要考虑接下来怎么办

其实现在10月7号，很多人都在说q3业绩预期

说真的，我现在在考虑q4业绩预期的问题了，Q3实际已经过去

叠加a股已经回调了这么多

如果考虑q3其实不怎么具备影响力，但是考虑q4的话，反而可以展望一下明年

我觉得这样一算，其实a股的部分ai核心，已经非常具备吸引力了

只不过最近很多的信息在不断打击投资者的信心，量化的模型也是非常短期的

这里必须要出现大家不卖的情况

我感觉目前有两种可能性

1、伊朗美国不打了or俄罗斯和乌克兰不打了

其中之一的出现都会引发另一边战场停战的预期，这样油价就会跌，加息预期就会削弱

2、接下来的ai会晤前，美股继续上涨

这样会迫使一些资金提前回归

3、二三线的业绩萎靡不振，而一线业绩更进一步

这样会让估值剪刀差缩小，让投机资金回归

4、出现一些ai的实质化驱动刷新一下大家的预期

其实我们可以看到c端的ai覆盖率几乎等于没有，这篇市场拉开叙事，非常夸张的

剩下的问题就是存储的估值怎么给

存储的估值毕竟算了一下囤货，ai的资本开支是有限的，存储涨意味着侵蚀了其他板块的利润空间

而存储价格下跌又可能引发大家对ai不及预期的猜想

然而价格不跌，这个估值又很难给

目前就是存储的共识问题

但是这里提醒一下大家，国内存储公司之间关系并不如大家想象中的如此融洽，商战也是频发，这里也不展开了，当然pcb，光通信也是

这可能是大家担忧价格战随时出现的核心之一

但是我觉得，北美链真的还是可以的。。。。。。

最后我想说，一线不贵，二线贵

我们从交易金额的梯队就可以看出，很多资金都活跃在二线交易，其实挺危险的

加上交易惯性

我觉得明天高开低走几乎都被price in 了

反而明天可能不会高开太多，但是这样也出现了点机会

空方其实早就下注了，所以我认为现在二线是最拥挤的，特别是我知道一些开空了的大资金，天天发利空消息，生怕空单不赚钱

我们要关注最近是否有些公司能够提前披露三季度业绩，我们还是走绩优超预期路线进行押注，不偷鸡摸狗

我写了这么多，意思很明确，我认为年底存在一轮估值切换的投资机会

我说的是27年估值

祝各位投资顺利

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