你敢信吗，一条河的水位下降，居然把全球煤炭价格拱到快一千元一吨，连印度近一半电厂都只剩四天的燃煤库存，这事说出来真的离谱。今年厄尔尼诺带来的干旱，直接干低了印尼运煤生命线马哈坎河的水位，运煤驳船都没法满载，运力直接掉了近四成，全球煤炭供给直接被卡了脖子。
印尼的煤矿其实没停挖，挖出的煤全堆在矿场堆场，根本运不出去。8月印尼煤炭出口直接跌到过去五年同期最低，只有2623万吨，1到8月累计出口同比降了9.33%。9月出口更差，同比降了两成多，创下近年最弱表现。
印度这边直接成了最惨接盘侠，全国电厂煤炭库存从4月的5490万吨跌到9月底的1860万吨，降幅高达66%。全国近47%的燃煤电厂库存踩了危险红线，燃料够烧不到四天，9月电力缺口直接攀升到三年多来最高，达到5.6亿千瓦时。
印度不是没钱买煤，是收煤的速度追不上烧煤的速度，从港口卸货、铁路运输到电厂掺烧整条链路都有结构性瓶颈，就算多买几船煤也解决不了问题。厄尔尼诺延长了夏季，水力发电掉了一成二，火电被迫扛下所有增量负荷，7到9月印度电力消耗同比涨了一成一，耗煤速度自然快得吓人。
现在秦皇岛港5500大卡动力煤报价已经停在989元一吨，纽卡斯尔动力煤价格更是连涨五个交易日，创出两年新高。有意思的是，当前全球煤炭需求增速才只有1.2%，IEA还预计2026年全球煤炭产量会下降0.7%，这是多年增长后的首次下滑。价格涨成这样根本不是需求爆了，全是供给端卡脖子搞出来的。
印尼除了河流水位不够，自身煤炭政策也反复横跳，今年年初把年产量目标从7.9亿吨砍到6亿吨，主要矿商配额砍了近两成四，后来虽然把目标上调到7.2亿吨，矿商也不敢随便签长约排船期。国内政策还要求煤企把更高比例的煤低价供应国内电厂，和国际市场价差拉得很大，矿商更倾向于留煤内销，出口自然上不来。
想要等马哈坎河水位恢复，得等到11月雨季来，就算下了雨，水位涨到能满载通航还得等几周，印尼出口的物理约束，至少要持续到今年年底。印尼减少的出口量里，六成原本流向中国和印度，两边都得自己找补缺口。
欧洲这边因为中东冲突推高了LNG运输成本，天然气价格涨到三年新高，现在煤电赚钱已经比气电多，不少国家打算增加煤电产出，德国四季度煤电产出甚至要摸到现有产能的历史最高水平。但欧洲也没多少空间可挖，现在欧盟煤炭发电占比已经降到9.2%，剩下的备用产能全被设备可用性卡住，就算天然气价格再涨，也没法多产多少电。
说白了欧洲就是价格信号的放大器，气价上涨让全球煤炭现货市场的出价更高，推高了所有买家的拿货成本，它没有制造新的大缺口，倒是把价格抬上去了。
放到我们国内，进口煤的缓冲比过去薄了不少。现在最大的进口增量来自蒙古国，今年上半年内蒙古进口蒙煤已经同比涨了六成四，机构预计全年进口能破一亿吨。但蒙煤进口受口岸通关能力限制，再涨也涨不了多少，顶不上太大缺口。
俄煤对华出口一直在结构性下滑，1到8月同比降了一成多，就算价格打了九折，也因为物流成本和进口关税的问题，比零关税的蒙煤、澳煤、印尼煤没竞争力，这个下滑不是暂时的，是长期结构性的。澳煤能补点数量缺口，但印尼减少的主要是低卡煤，澳煤多是高热值煤，电厂要调整掺配比例甚至改造设备，短时间根本换不完。
国内供给这边也有点紧，今年5月山西煤矿出了安全事故之后，一大批煤矿停产整改，6到8月全国规上原煤累计减了近一亿吨，山西一地就减了超一亿吨。山西本来就是国内最重要的动力煤基地，一年原煤产量稳定在13亿吨左右，六成都是动力煤，它减产对全国供给影响很大。
后来虽然三部门发文推稳产保供，山西也在推动复工复产，截至9月底山西国企煤矿才完成七成年度核准产量目标，从复产到稳定发运还需要时间。政策定位是稳产保供不是增产超产，现在复产不复量的特征很明显，市场只看到政策出台，没看到真的供给补上。
现在煤炭市场还有个很有意思的分化，焦煤价格已经先跌了，九月以来多煤种累计跌了250到400元一吨，焦炭首轮提降也已经落地。焦煤下游是钢厂，现在钢厂盈利率才不到7%，亏得厉害都在主动减产，对焦煤采购一压再压，供给恢复需求收缩，价格自然往下走。
动力煤就一直卡在高位硬扛，秦皇岛港5500大卡一直停在989元一吨没动。动力煤下游是电厂，不可能因为煤价高就不发电，现在电厂日耗环比降了不到1%，正好赶上大秦线秋季二十天检修，北港煤炭调入量降了一成到一成七。
调入量的降幅远大于日耗的降幅，港口库存不仅没累积，还在继续往下走，这就是动力煤价格坚挺的核心原因。说白了就是供给收缩的速度跑赢了需求回落的速度，才撑住了高位。
现在印尼等下雨，印度等煤来，欧洲增产增不动，山西复产没到位，四件事凑一块，煤价就卡在千元关口不动。现在市场分歧还很大，乐观的觉得政策推动下，山西四季度就能把供给补上，缓解紧张。谨慎的觉得安监底线卡着，复产进度慢，新增产能补不上冬储的需求。
大家现在都在盯五个关键指标，山西复产验收进度、大秦线检修期间北港库存变化、电厂冬储补库节奏、印尼河道水位恢复情况、蒙煤通关量。千元关口的博弈，赌的不是未来方向，是变化的速度，复产什么时候来，能来多少，直接决定四季度动力煤价格是高位偏强还是高位回落。
参考资料：第一财经 全球煤价走高印度电厂存煤告急
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