来源：市场资讯

（来源：格兰投研）

明天又要开盘了，心情怎么样？

不管跌的有多绝望，我觉得该学还得学，毕竟大哥已经进场，市场也在发生很大的变化，也不用过度担心A股被美股拖下水，毕竟我们早就提前跌完了。

讲真的，3700这个位置大哥在护，市场底部也正在形成。A股的最大特点就是反弹都是在绝望中产生的，而且来的的特别快，所以现在还得打起精神来。

最近我一直在强调，A股面临的问题是机构原有科技仓位的卖盘还没有完全消化。

但经过最近两周的调整，这件事情已经出现了新变化。

先看买盘。

周六公布的数据显示，周五股票ETF又净流入250.39亿元，其中宽基ETF净流入234.89亿元。单单华泰柏瑞沪深300ETF，就净流入接近130亿元。

我算了一下，上周股票型ETF累计净流入大概885亿元，其实也不少了。

那为什么这么多资金买入，科技股还是跌个不停？

国信策略讲了组数据很有意思。

从8月以来，CPO概念指数累计上涨了8.6%。但大家熟悉的两个龙头，中际旭创和新易盛，反而分别下跌25.6%和22.5%。

同一个产业方向，概念指数还能上涨，最有代表性的龙头却跌了两成多。

进一步研究就破案了，二季度机构持仓比例越高的海外算力股票，8月以来往往表现越差。

这就解释了最近最让投资者难受的现象。

越是基本好的、机构青睐的公司，跌的越惨。

那么，到底卖了多少？

长线外资、私募的科技仓位，相比二季度高点已经减少约三成，固收+的相关仓位，估计减少了约四成。主动偏股公募减少约一到两成，险资也有比较明显的调整。

大部分机构资金，其实已经卖掉了相当一部分科技股票。

接下来还要稍微警惕一点的，是融资盘。

目前电子和通信行业的融资余额仍然有约5900亿元，占全市场融资余额的25.1%，相比6月底高点仅下降约一成。

也就是说，虽然机构已经明显减仓，部分借钱炒股的活跃资金却仍然在场内。

如果股票继续下跌，后面还可能出现新一轮融资盘被动减仓，上周券商经管条线的朋友告诉我营业部已经开始出现了大户爆仓追保的现象了。

不过，目前偏股基金的股票仓位已经下降到76.96%，处于2019年以来相当低的位置。

而且，超过六成的基金年内收益已经转负。

市场之前担心，部分基金经理为了保住年内收益，可能在年底之前进一步卖出股票。根据券商测算，目前年内收益处于正负2%附近的普通股票型和偏股混合型基金，合计规模不足4000亿元。

也就是说，即使这部分基金整体再减仓5个百分点，对应潜在卖盘也不足200亿元。

市场对主动公募后续集中卖出的担忧，可能已经超过了实际风险。

至于融资盘，虽然还有调整空间，但从7月以来，融资资金已经累计净流出超过5000亿元，也不用过度恐慌。

所以现在市场面临的情况，与前几周已经有了区别。

前面是大量资金同时降低仓位，买盘又迟迟不敢进场。

现在部分资金已经调整了相当多的仓位，宽基ETF也开始持续获得申购。

买卖双方的力量正在变化，我认为这是下周最值得关注的积极信号。

所以市场总结一下我觉得申万策略讲的比较在理。

短期来看，科技股已经明显超跌，反弹条件正在改善。

中期来看，市场还处在震荡休整阶段，基本面和资金面仍有压力。

长期来看，A股可能处在两轮较大行情之间的休整期。

如果下周开会也没啥惊喜，非要讲一个最迟的反弹窗口，我愿意放在10月末到11月前后。因为届时美联储会议、美国科技巨头财报、中美关系等重要事件将逐渐明朗。

短期反弹随时可能出现，但在新一轮强催化到来之前，不宜急于重仓追涨。

现在的市场，短期继续大幅杀跌的风险正在下降，但一次超跌反弹，与新一轮持续上涨之间，还有相当大的区别。

为什么？

因为股市想上涨，需要两个条件。

一是原来想卖的人逐渐卖完。

二是有新的资金愿意用更高的价格买入。

第一个条件正在改善。

第二个条件，目前还没有完全建立。

目前我倾向于认为，A股正在进入短期调整的尾声，未来几个交易日存在超跌修复机会，但反弹可能伴随反复，暂时还不能确认中期趋势重新向上。

这里有几个值得关注的条件。

一个是沪指3700点附近的承接。

上周市场已经在这个区域出现过明显的大哥买盘。

如果周一受到外围影响低开，随后仍然能够在前低附近获得资金承接，说明大哥护这个点位的决心很大，市场就不会发生恐慌踩踏。

但光看指数还不够。

更重要的是科技龙头。

最近市场的主要问题，是它们经常早盘上涨、下午回落。如果这个现象开始改变，股票不再反复创新低，回调有承接，反弹也能维持，那么机构卖盘可能已经明显减少。

另外，还要看ETF买盘能不能从指数扩散到更多股票。

目前宽基ETF已经有持续净申购。

如果接下来主动权益基金、私募和融资资金也逐渐恢复买入，市场反弹的持续性才会更好。

反弹完了之后，从中期来看，才到了要认真选股的环节。

原因很简单，很多所谓“瓶颈环节”也不可能永远紧缺，存储模组已经充分证明了这一点，光纤电子布之类的也在证明的路上。我之前就讲过，很多涨价链可能永远都不可能回到历史高点。

即使科技上涨，上涨的题材也会换人，新的AI科技、国产替代和有实际产业催化的方向，也可能获得更加活跃的交易机会。

短期，市场越来越接近可以认真研究反弹的位置。中期，投资机会可能开始发生变化，原来最拥挤的赛道未必继续领跑。

最后，讲一个很简单的道理。

股市下跌的时候，很多人身处恐慌之中，总觉得需要等到所有坏消息全部消失，市场才能上涨。

但等到坏消息全部消失，其实反弹都反弹完了。

市场真正开始反弹，通常发生在坏消息还存在、但愿意卖出的人已经越来越少的时候。

我觉得，A股现在正在逐渐接近这个阶段。

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