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作者|深水财经社 何离
元旦放假前，有个做金属的朋友，凌晨三点被手机行情提醒惊醒，白银账户一天亏了近10万，这把过山车坐得太惊心动魄了。
就在他惊醒的几小时前，北京时间2026年1月1日凌晨，国际金银市场正经历一场“惊魂暴跌”，COMEX白银期货盘中暴跌超10%，黄金期货一度跌破4300美元/盎司关口。
而这一切的导火索，是两则看似不相关却形成致命共振的消息：美国初请失业金人数降至2025年新低，以及CME集团一周内第二次上调贵金属期货保证金。
一边是就业数据强劲引发的美联储降息预期逆转，一边是交易所风控加码导致的杠杆资金“爆仓潮”，叠加年末流动性枯竭的助推，国际金银价格在2025年最后一个交易日上演“断崖跳水”。
这场剧烈波动究竟是短期扰动，还是牛市趋势逆转的信号？市场正迎来最关键的考验。
双利空“黑天鹅”
2025年12月31日，全球贵金属市场的平静被彻底打破。当天，两则核心利空消息先后落地，将前期因降息预期积累的多头情绪彻底击溃。
第一记重拳来自美国就业市场的超预期表现。美东时间12月31日上午8点30分，美国劳工部公布数据显示，截至12月27日当周，美国首次申领失业救济人数环比减少1.6万人至19.9万人，显著低于市场预期的21.8万人，直接跌至2025年以来的最低水平区间。
同期公布的续请失业金人数降至187万人，四周移动平均值也稳定在21.875万人，印证就业市场韧性远超预期。
值得注意的是，本次统计周期涵盖圣诞节及联邦假日，存在一定季节性扰动，但即便剔除这一因素，19.9万的首申数据仍属历史罕见——上一次出现类似低位可追溯至1969年。
很多人担心，这组数据会颠覆市场对美联储1月降息的幻想。
就业市场的强劲意味着通胀回落节奏可能放缓，美联储2026年初的降息力度大概率低于此前预期。数据公布后，市场对2026年1月美联储降息的概率预期从15.5%骤降至10%以下，全年降息次数预期也从6次下调至4次左右，支撑金银上涨的核心宏观逻辑出现松动。
紧随其后的第二记重拳，是CME集团的风控加码。
美东时间12月30日，CME集团发布官方声明，宣布将于12月31日收盘后再次上调黄金、白银、铂金、钯金期货的履约保证金，这是其一周内的第二次调整。
CME在声明中明确表示，调整依据是“对市场波动性的持续评估，以确保充足的抵押品覆盖，维护市场完整性”。
对于高杠杆运作的投机资金而言，连续上调保证金无异于“釜底抽薪”。一周内保证金涨了30%，之前能开5手的资金现在只能开3手，不少中小投资者如果无法及时补足保证金，就要被强制平仓。
这两个消息负反馈循环下，年末市场流动性的枯竭更放大了这一效应。
白银领跌，黄金更抗跌
双利空共振下，国际金银期货在2025年的年尾上演“惊魂时刻”，白银因杠杆率更高、投机盘更集中，成为暴跌的“重灾区”。
这种品种差异背后，是资金结构与需求属性的不同。黄金市场中，央行购金与长期配置需求占比较高，这部分资金受短期波动影响较小，形成了价格“安全垫”。
而白银市场中，短期投机资金占比更高，杠杆率也显著高于黄金，在保证金上调与利空消息冲击下，资金出逃更为集中，波动自然更大。
纽约黄金期货价格日K线
纽约白银期货价格日K线
总体来说，白银的弹性更大，所以前日下跌幅度更大，而黄金价格则表现更加抗跌，波动小一些，所以反弹力度也小于白银。
北京时间1月2日，纽约黄金期货价格开盘震荡反弹，最高反弹至4414.8美元，但是走势看起来是比较犹豫，至午夜又出现大幅跳水。白银价格也是出现大幅反弹，并且力度比金价更大，到北京时间1月2日午夜，涨幅逼近4%。
这说明市场已经开始理性看待前期的利空，短期抛压得到充分释放后又遭到多头回补。
核心支撑逻辑未变
尽管短期波动剧烈，但多数权威机构一致认为，此次金银暴跌属于“短期泡沫修正”，并非趋势性逆转，支撑金银中长期上涨的核心逻辑并未改变。
首先，美联储降息周期并未因单组就业数据而终结。虽然12月的初请失业金数据表现强劲，但美国经济的整体降温趋势未变。
例如美国制造业PMI已连续多个月低于荣枯线，房价走弱也在加剧通缩担忧。有机构预测，美联储将在2026年再降息四次，以将利率水平降至中性利率。
美联储12月政策会议纪要也显示，多数官员认为“若通胀在2026年头几个月明显放缓，可能需进一步下调利率”，仅少数官员主张维持利率不变。
高盛大宗商品团队指出，单组就业数据无法改变美国经济逐步降温的中期趋势，2026年美联储宽松的大方向未变，这仍是支撑金银上涨的核心驱动力。
其次，全球央行购金的“压舱石”作用持续凸显。世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金量超过1200吨，同比增长15%，创下历史新高。
其中中国央行已连续13个月增持黄金，2025年四季度单季增持50吨，截至2026年1月黄金储备达2300吨。
高盛预测，2026年全球央行月均购金规模仍将维持在70吨左右，是2022年前月均17吨的4倍，这种战略性配置需求具备长期性，将为金价提供坚实支撑。
对于白银而言，工业需求的持续增长更强化了中长期利多逻辑。白银的工业需求占比约60%，其中光伏、新能源汽车等领域的需求增长尤为显著。
白银的挤仓交易短期难以迅速缓和，伦敦白银租赁利率始终维持高位，现货市场的结构性紧缺预计将反复影响市场，中长期上涨弹性仍大于黄金。
虽然短期的考验仍在，但只要美联储宽松的大方向不变，全球央行购金的趋势不改，白银的供需紧张格局不缓解，贵金属的长期上涨趋势就不会逆转。这场史诗级的行情，或许才刚刚进入中场。
