2026年1月15日的黄金市场弥漫着紧张气氛。 国内主流金店的足金报价攀升至1380元/克上方，较前期普遍上涨12-15元/克，这种单日涨幅态势与2019年中期表现高度相似。 国际金价在1月14日晚间顶住美国强劲零售数据压力，创下4647美元/盎司的历史新高，市场参与者开始重新审视七年前那轮牛市的重演可能性。
2019年黄金市场呈现三段式走势。 年初至5月底黄金价格在280元/克附近横盘整理，6月初至9月初出现超过20%的快速上涨，9月后转入振荡回落。 当年国际金价全年涨幅达18.4%，国内Au9999黄金年平均价格定格在308.70元/克。 2025年末金价已逼近4600美元/盎司，2026年开年继续维持高位震荡，技术面上5日、10日、20日均线形成标准多头排列。
两轮行情启动前均出现央行购金潮。 2019年全球官方净购金量达到10年来最高水平，我国央行连续10个月增持黄金，累计增持量达105.7吨。 2025年前11个月全球央行净购金量达297吨，我国央行截至2025年7月末已连续9个月增持黄金。 这种结构性需求变化为两个时期的金价提供了相似支撑。
美元指数与黄金价格的负相关关系在2019年出现例外。 2019年6月底至9月初发生了黄金与美元指数双双上涨的局面，表明美元指数不是当时金价上涨的主要驱动因素。 2026年1月市场同样出现美元小幅走强而金价依旧攀升的现象，美联储降息预期与美元信用担忧共同作用使得黄金走势脱离传统框架。
品牌金店报价差异映射出市场热度。 1月15日周大福足金报价1386元/克，老凤祥报价1388元/克，中国黄金报价1378元/克，价差保持在10元/克以内。 深圳水贝批发市场报价1185元/克，工费另计5-8元/克，与品牌店价差保持稳定。 这种价差结构延续了2019年品牌溢价与批发价格之间的合理梯度。
投资金条与回收市场呈现活跃交易。 银行投资金条价格在1040-1046元/克区间波动，工商银行如意金条1047元/克，建设银行龙鼎金条1047元/克。 足金999回收价格区间为1018-1022元/克，AU916约902元/克，AU750约745-750元/克，各地价差不超过3元/克。 回收市场的活跃度显示部分持有者正在获利了结。
技术指标显示市场处于敏感位置。 日线级别RSI运行于60附近尚未进入超买区间，MACD在零轴上方维持金叉状态，布林带开口向上。 但1小时级别RSI指标已站上82，显示短期超买风险。 4585美元/盎司成为第一支撑位，4643美元/盎司是即时压力位，突破后可能向4662-4770美元区间推进。
美联储政策预期牵引市场神经。 2026年市场预计美联储降息100-150个基点，低利率环境降低黄金持有成本。 1月14日公布的美联储褐皮书显示美国八个地区经济活动小幅至温和增长，但市场更关注美联储官员关于降息节奏的表态。 这种政策不确定性延续了2019年市场对利率走向的焦虑。
地缘政治风险叠加美元信用担忧。 2025年美国发动关税战、俄乌冲突陷入僵局、中东局势持续动荡，推动黄金的避险溢价。 特朗普对美联储独立性的质疑加剧美元信用担忧，市场开始出现从“持有美元”到“持有实物资产”的集体调仓。 黄金作为“非主权资产”的避风港价值得到重估。
供需基本面发生结构性变化。 2025年全球黄金勘查投资预算在各大矿种中占比56%，新矿藏发现量大幅减少。 同时光伏和电动汽车产业快速发展提升白银需求，贵金属板块产生轮动效应。 黄金ETF连续出现净流入，1月14日全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓增加3.43吨。
机构投资者调整配置策略。 全球黄金ETF总资产管理规模在2019年上升13.6%至记录高位，2026年初继续呈现资金净流入。 ANZ、高盛等机构将下半年目标价位上调至5000美元/盎司，配置型资金对黄金的中期避险属性保持认可。 这种机构行为的一致性强化了金价的上涨惯性。
普通消费者面临决策困境。 金店“一口价”黄金与按克计价产品价差扩大，工艺溢价达到100-200元/克。 消费者在品牌金店与批发市场之间比价，周大福等头部品牌比小品牌溢价20-50元/克。 回收市场存在信息不对称，部分渠道以“扣纯度”方式压价。 这些现象重现了2019年黄金消费市场的典型特征。
黄金定价体系出现微妙变化。 国内金价与国际金价长期趋势高度相关，但短期波动受汇率及国内市场供需差异影响，形成独立波动节奏。 上海黄金交易所Au(T+D)成交量在2026年1月2日至8日期间从不到30吨跃升至近130吨。 这种交易活跃度提升可能意味着定价权正在发生转移。
市场基础设施持续完善。 2019年12月黄金期权正式挂牌上市，2026年国内黄金ETF产品增至7只。 工商银行APP提供“如意金条”实时价格查询，建设银行APP展示“建行金”价格走势图。 这些基础设施改善降低了投资门槛，也增加了市场的流动性风险。
银行金条与金店金条的价值认知差异扩大。 银行投资金条纯度标准为Au9999，加工费约8-15元/克，回购价较实时金价低5-10元/克。 金店金条包含更高品牌溢价，变现时折价更大。 这种差异导致投资者更倾向银行渠道，而收藏者偏好金店产品。 市场分割现象比2019年更为明显。
当黄金价格再次逼近历史峰值，市场参与者不得不在狂热中保持冷静。 2019年那轮牛市最终以震荡回落告终，当前RSI指标超买信号与地缘政治风险形成拉锯，央行购金持续性面临考验。 黄金作为信用对冲工具的价值提升，似乎正在重塑全球资产定价逻辑。
