千亿市场盛宴，并非人人皆可入席。
2025年，我国电网投资额已攀升至8250亿的新高，预计2026年投资总额有望逼近9000亿。如此持续、规模庞大的投资将拉动电力“发、输、配、用”全产业链发展。
其中，发电设备能够将煤炭、水能、风能、太阳能、核能等能源转换为电能，是电力供应的第一步，其重要性不言而喻，但并不是谁都能来分一杯羹。
东方电气、上海电气、哈尔滨电气几乎瓜分了全部市场。2025年已披露数据显示，东方电气手握885.83亿的新增订单，上海电气也有1098亿订单。
本次我们暂时不讨论港股上市的哈尔滨电气，先看看东方电气和上海电气的巨头争霸进行到什么阶段了？
发电设备，巨头争霸
由于我国富煤少气的资源禀赋，上海电气、东方电气均以煤电起家，布局锅炉、汽轮机、发电机三大核心发电设备。
同为我国电气设备行业巨头，上海电气与东方电气后续发展路线不尽相同。上海电气虽然扎根能源装备的时间不比东方电气少，但在业务上还是有明显的取舍。
最明显的分水岭就是水电业务。
2024年，东方电气常规水电市占率高达45%。上海电气几乎不涉及水电业务，反而是大力发展核电，其核岛主设备国内市占率位居第一。
这一规模优势源自上海电气技术创新能力。
我国电气行业发展初期依靠海外先进技术，上海电气吸收西门子、西屋公司技术后进行二次创新，研发出我国首套核电机组，掌握200MW高温气冷堆核岛主设备核心制造技术，实现93.4%的设备国产化率。
同时，公司还引进了电梯业务。1987年，上海机电（上海电气前身）与三菱机电合资成立上海三菱电梯，赶上地产发展黄金期。
2017年，以电梯为主的工业装备实现营收335.7亿，占比为42.2%，超过能源设备短暂地成为公司的第一大业务。
东方电气由中国东方电气集团控股，属于央企，着重构建全面的能源装备矩阵。
东方电气是全球最大的能源装备制造企业之一，其业务特点就是“水、火、核、风、光、气”六电并举。
在能源转型及新型电力系统建设背景下，公司还开拓了储能、氢能等新兴业务。我国每4度电就有1度来自东方电气生产的装备。
东方电气是我国电力设备自主化的重要支柱，煤电、水电、风电、核电部件国产化率均达到100%。其中，最有代表性的是装备制造业“皇冠上的明珠”——燃气轮机。
自2009年起，公司开始研发燃气轮机，2023年由东方电气研发的我国首台F级50兆瓦重型燃气轮机投入商运，填补我国自主燃气轮机领域的空白，该产品更是被誉为“争气机”。
2024年7月，公司建成国内首个技术最先进、智慧化程度最高、产能最大的燃机智慧制造基地，透平叶片精铸合格率超过80%、总装周期缩短50%、燃机产能提升400%。
如今，东方电气拥有15MW到500MW的完整产品矩阵，是国内唯一一家具备重型燃机全部核心部件自主量产制造能力的企业。
随着数据中心规模化扩张，燃气轮机由于高发电质量等优点成为当前海外应对电力需求激增的主流选择。2025年，东方电气实现了F级重型燃气整机出口“零的突破”。
虽说两家企业有各自的优势项目，但也免不了正面交锋，最新的战场在可控核聚变。
东方电气、上海电气、西部超导、安泰科技等企业都参与了国际热核聚变实验堆ITER项目，即目前全球最大的“人造太阳”。
在ITER设备中，价值量最高的是磁体系统（28%）、真空室内部件（17%），东方电气参与的就是这两部分。
2023年，公司为ITER提供18套PFCS 3-4悬挂梁磁体系统；2024年，公司又研制出包层系统中的真空部件包层屏蔽模块，保护人员免受辐射。
上海电气则是为ITER提供磁体冷测试系统，为超导磁体测试提供稳定真空环境，同时还在押注新的技术路线。
2026年1月，上海电气官宣与新奥能源签署核聚变装置研发合作协议，不同于传统氘氚聚变，本次合作聚焦氢硼聚变技术，不产生放射性中子，减少了辐射防护问题。
总的来看，东方电气、上海电气在技术突破上你追我赶，谁也不落下风。但是发展战略的差异，让东方电气成为能源装备的全能选手，上海电气则具备更加多元的业务结构。
战略抉择，决定业绩水平
战略抉择的不同，也使东方电气和上海电气的财务表现大相径庭。
2020-2023年，上海电气营收从1373亿连续下滑至1148亿。甚至2021年由于子公司电气通讯应收账款逾期，公司计提高达92亿的应收账款与存货减值损失，导致净利润亏损近百亿。
东方电气得益于六电并举的发展战略，2020-2024年营收始终保持同比增长，从372.8亿增至697亿，净利润仅在2024年同比下滑17.7%至29.2亿。
究其原因，一是2024年东方电气计提减值损失共计12.94亿元，侵蚀净利润。
二是部分发电设备低价订单交付，使得2024年公司毛利率同比下滑3个百分点至14.17%。随着低价订单消化，2025年前三季度公司毛利率已回升至15.38%。
相对来说，上海电气毛利率更为稳定。2023-2025年前三季度，上海电气毛利率一直维持在18%以上，不过其净利率始终落后于东方电气。
这一高一低之间，反映的是上海电气与东方电气费用管理能力的差异。
2020-2025年前三季度，东方电气期间费用率从16.47%降至8.81%，上海电气不降反升，从14.03%增至14.97%。
这样一来，双方的净利率就逐渐拉开差距，更不用说上海电气还被子公司拖累连续两年亏损。
当然，业绩已是过去式，订单才是企业未来发展方向最直观的反馈。
相比业务种类更多的上海电气，东方电气收入和订单主要来自发电设备。一直以来，清洁高效能源装备都是公司的第一大业务，2024年营收占比为40.7%，可再生能源装备占比为23.82%。
不过，订单结构的变化揭示出转型轨迹。2025年前三季度，公司新增生效订单885.83亿元。
以煤电等传统能源为主的清洁高效能源装备虽仍占比36.86%，但水电、风电等可再生能源装备占比增加更为迅猛，达到30.39%。
两相对比就能发现可再生装备异军突起，正为东方电气注入绿色发展动能。
这与我国风电行业招标量大幅提升和抽水蓄能逐渐进入招标高峰有关。
尽管2024年，公司可再生能源业务的毛利率尚不足10%，低于清洁高效能源装备的16.75%。但长远来看，能源结构升级是大趋势。
由于双碳目标推进，煤炭仍是主力能源，发电装机容量占比超40%，可再生能源正从补充能源向主力能源转变。东方电气也已做好相关技术储备。
2026年1月11日，公司自研的国内首台千瓦级水下抽蓄储能系统“东储一号”完成水下实验，实现从理论研究到工程实践的关键跨越，填补了国内新型水下抽蓄储能技术的空白。
结语
电力设备市场正向着万亿规模进发，两大行业巨头东方电气、上海电气走上不同的发展之路。
东方电气承载着电力设备自主化使命，全面布局水、火、核、风、光、气六大核心能源。公司超880亿订单背后的业务结构升级，更凸显未来我国可再生能源的发展预期。
上海电气则在能源装备之外，积极地探寻电梯、集成服务等新业务，形成更大的营收规模。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
