核心摘要
商业航天第一波炒作行情里，龙头股航天发展从8元攀升至40元区间，涨幅超500%，板块内多只航天系标的也实现显著上涨，但仍有核心标的的价值未充分兑现。当前市场对二波行情普遍存疑，本质是未认清赛道“商业化落地+业绩兑现”的核心属性，二波行情具备较高确定性，且大概率以纯逻辑主导、情绪为辅，区别于第一波行情的情绪占优格局；在这样的行情逻辑下，谁的估值更低、逻辑更硬，谁就有可能成为二波龙头。金风科技（风电龙头+蓝箭航天10%股权+深度业务协同）与九鼎新材（航天特种玻纤布95%垄断+75亿小市值+滞涨补涨），既契合二波行情的核心选股逻辑，也是中长期价值空间最大的标的，二者实现短线弹性与长线价值共振，兼具高确定性与高增长潜力。
一、 商业航天会有第二波吗？答案是必然有，四大核心支撑定乾坤
当前市场分歧核心在于，认为商业航天是“纯情绪炒作”，第一波涨完即结束，但结合赛道本质、行情规律、标的价值及催化落地，二波行情不仅会来，大概率还会比第一波更具持续性、更具赚钱效应，核心支撑有四：
（一） 支撑1：赛道本质非纯情绪，万亿商业化空间+业绩兑现，筑牢行情根基
商业航天不是像当年雄安新区题材一样的那类脉冲式炒作，而是产业级趋势落地，万亿赛道空间+业绩逐步兑现，是二波行情的核心底层逻辑：全球商业航天规模已破千亿美元，国内低轨星座规划超6万颗，可复用火箭降本后发射频次将从年50次提至数百次，远期赛道规模达万亿级；且产业已从“技术验证”转向“商业化兑现”，蓝箭航天朱雀三号入轨、九鼎新材航天材料订单放量、金风科技与蓝箭燃料闭环落地，头部企业业绩有实打实支撑，绝非“空中楼阁”。
（二） 支撑2：行情演进规律注定二波，第一波情绪主导，二波逻辑为王
A股超级题材均遵循“第一波情绪、第二波逻辑”规律，商业航天也不例外：
1. 第一波行情特征：情绪占比超60%，资金博弈题材想象力，航天发展涨幅超500%，航天动力、航天电子、航天机电等标的涨幅均翻倍，核心是炒预期、炒辨识度，但部分标的的核心逻辑并没有得到深度挖掘，目前的市值并没有充分反映它在产业链当中的价值与未来成长预期；
2. 二波行情核心：随着板块调整，资金从“炒想象”转向“挖基本面”，逻辑占比超70%、情绪仅为辅助，此时估值低、逻辑硬、壁垒高、价值未兑现的标的将脱颖而出，且二波龙头大概率是中长期价值标的，而非纯情绪炒作的新面孔，实现短线上涨与长线趋势共振。
（三） 支撑3：核心标的价值严重低估，未充分兑现，是二波行情的“弹药库”
第一波行情中，航天系国家队标的涨幅已极致，但两大核心标的价值仍被严重低估，具备补涨+价值重估双重动力：金风科技持有中国版SpaceX（蓝箭航天）10%股权，对应10万亿级想象空间，自身风电主业估值合理，当前市值仅933亿，股权价值+主业价值双重低估；九鼎新材垄断航天核心材料，市值仅75亿，板块内伪龙头航天发展涨幅都已经超过500%，其余多只标的涨幅也超200%，而九鼎新材连翻倍都没有，属于板块中涨幅明显偏小的标的，是典型的“价值洼地”。
（四） 支撑4：催化因素密集落地，直接触发二波行情启动
2026年商业航天将迎政策+技术+资本三重催化，为二波行情提供明确启动信号：政策端，多地明确2026年商业航天产业规模目标，航天强国战略持续加码；技术端，蓝箭航天朱雀三号完全体（可回收）落地、液氧甲烷发动机推力达标，可复用火箭技术向SpaceX看齐；资本端，蓝箭航天科创板IPO已获受理，上市后将打开板块估值天花板，直接带动金风科技股权价值重估，同时九鼎新材产能落地、订单放量，业绩兑现节奏加快。
二、 二波龙头筛选核心逻辑：短线看价值洼地，长线看壁垒护城河，标的高度重合
商业航天二波行情，绝非新标的炒作，而是核心逻辑标的的价值重估，短线龙头与中长期价值标的高度重合，筛选标准明确，且结论非绝对、更多是高概率指向：
1. 短线二波龙头标准：价值低估+题材正宗+资金易抱团，优先选择第一波滞涨、市值适配、逻辑硬核的标的，既能承接资金炒作，又有明确上涨空间；
2. 中长期价值标的标准：技术壁垒高+卡位核心环节+业绩兑现确定性强，优先选择垄断性、刚需性、高价值量的标的，护城河宽才能穿越周期，有望实现长期翻倍甚至十倍涨幅；
3. 核心结论：符合“短线价值洼地+长线壁垒护城河”的标的，大概率是金风科技与九鼎新材，二者有望成为商业航天二波双龙头，也可能是中长期涨幅空间最大的核心标的。
三、 二波核心龙头一：金风科技（002202）—— 股权重估+双主业协同，10万亿想象空间下的价值王者
（一） 核心逻辑：风电安全垫+蓝箭10%股权，双重价值严重低估
金风科技当前市值933亿，是全球风电龙头，主业基本面扎实、估值合理，叠加持有蓝箭航天10.0962%股权（直接+间接合计），价值被严重低估，仅股权想象空间叠加主业价值释放，市值有望上看3000亿。
1. 风电主业：估值安全垫扎实，无明显下跌风险。公司是全球风电整机龙头，风电业务市占率稳居行业前列，客户绑定远景、明阳等头部企业，订单同比增长30%，仅风电业务估值已匹配当前市值，无估值泡沫，为航天股权重估提供绝对安全垫，板块调整时具备抗跌性，上涨时具备较强弹性；
2. 股权价值：10%持股对应超10万亿级想象空间，价值重估潜力巨大。蓝箭航天是国内唯一对标SpaceX的民营航天企业，技术路线完全对齐（朱雀三号对标猎鹰九号、蓝焱20发动机对标猛禽2），也是国内首家实现液氧甲烷火箭入轨的民企；SpaceX当前一级市场投后估值已达1.5万亿美元，按现行汇率折合人民币超11万亿元，是全球商业航天绝对龙头；蓝箭航天作为中国版SpaceX，远期市值有望向SpaceX看齐，且其IPO进程将成为股权价值重估的核心催化——蓝箭航天已于2025年12月31日正式获上交所科创板IPO受理，此前仅用5个月就完成上市辅导，进度远超行业常规水平；更关键的是，上交所于2025年12月26日单独出台《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》，这是科创板首次针对单一产业赛道发布专项上市细则，半导体等核心战略赛道均未享受此等政策倾斜，为蓝箭航天上市提速埋下关键伏笔；叠加商业航天极强的时间紧迫性，国内已向国际电联申请大量低轨卫星轨道与频率资源，此类资源有明确到期时限，未按期完成发射部署将直接作废，该紧迫性远超摩尔线程等过往享受IPO绿色通道的战略企业，多重逻辑支撑下，蓝箭航天IPO审核周期预计仅5-6个月，快则2026年五一前后完成上市，慢则2026年下半年落地，作为国内商业航天第一股，大概率打破A股从提交IPO申请到正式上市的最快流程记录；蓝箭航天上市后，二级市场叠加资金溢价+业绩持续兑现，估值还将进一步上行，金风科技持有10%股权，对应股权价值远期有望达万亿级以上，仅这部分股权价值就远超当前公司总市值，当前股权价值完全未被市场定价，属于“隐藏的万亿级潜在资产”；
3. 估值结论：即使蓝箭航天仅成长为1万亿市值企业，金风科技对应10%股权价值也达1000亿，叠加当前933亿风电主业市值（风电主业随行业上行+海外高增，后续大概率突破千亿），公司合理市值至少2000亿，当前933亿市值已具备翻倍以上空间；若蓝箭后续成长为10万亿级别企业，金风科技对应股权价值直接达1万亿以上，叠加风电主业中长期市值大概率突破2000亿，公司总市值有望冲击万亿级，相较当前市值具备十倍以上增值潜力，价值严重低估。
（二） 关键加分项：与蓝箭航天深度业务协同，从“股东”到“技术合伙人”，逻辑再加固
金风科技与蓝箭航天绝非单纯的“投资与被投资”关系，而是全产业链深度协同，业务协同进一步夯实逻辑硬度，让股权价值重估更具确定性，核心协同有三大维度：
1. 燃料闭环协同：金风风电制绿氢、绿氢制甲醇，裂解提纯为火箭级液态甲烷，直接供应蓝箭朱雀系列火箭，解决蓝箭“高品质、低成本燃料”刚需，同时解决金风风电消纳与储能问题，形成“风→绿甲醇→火箭燃料”闭环，业务绑定不可替代；
2. 技术双向互哺：航天技术反哺风电，风电技术支撑航天。蓝箭航天的轻量化材料、3D打印技术，帮助金风风机机舱减重15%、叶片减重10%，单台风机降本8-10万元；金风的风光储一体化技术，为蓝箭发射场、测试基地提供清洁电力，大型设备温控技术支撑蓝箭太空数据中心稳定运行，技术协同实现双向双赢；
3. 产业链共建：参与蓝箭鸿鹄三号卫星星座地面站建设，布局航天应用新赛道。金风依托风电地面设施建设经验，参与蓝箭万颗卫星星座地面站运营，同时利用蓝箭卫星遥感数据，实现全球风场高精度监测，降低风场勘探成本，从“风电龙头”拓展至“航天+风电”双龙头，打开新增长曲线。
（三） 短线+中长期共振：二波核心中军龙头，中长期或有十倍潜力
短线维度：金风科技第一波行情辨识度高，调整充分后资金易抱团，蓝箭IPO受理、火箭发射落地等消息催化，有望直接驱动股价上涨，大概率是二波行情的“中军龙头”；
中长期维度：蓝箭航天上市后估值有望跃升，燃料闭环、技术协同等业务持续落地，风电主业稳健增长，公司有望实现“双主业双增长”，股权价值+主业价值双重兑现，中长期或具备十倍涨幅潜力，是商业航天赛道兼具确定性与空间的“价值投资之王”。
