不扎住漏水的管子，体感的冰火两重天，永远不可能弥合。
最近总是小黑屋，烦请关注分身防失联
最近公布了经济增速数据，本该是个大新闻，讨论却意外平静。
原因很直白：这5%的增速，和大多数人的体感之间，冷暖两重天。
体感差异
一方面，经济大盘的确在增长。
摩根和高盛分析国内经济时，常借助用电量反推——毕竟电费连着真金白银的税收，相对靠谱。去年全国用电量增长5%，突破 十万亿千瓦时 ，成为人类史上首个达到这一量级的电网，规模相当于美国的2倍，比欧盟、日本、印度加俄罗斯还要多。
另一方面，各行各业，甚至“衙门”自己的钱袋子，却普遍透着菜色。
曾经风光的大厂四处传递寒意，甚至以往坐拥垄断地利的大型平台公司，也“从从容容”变到“连滚带爬”。
寒意不断传导，工作机会从“僧多粥少”逼近“大海捞针”。一边键盘国师们感叹生娃太少，另一边却是每条赛道、每个坑位，人都多得扑出来。
这种情况下，谈5%的增长、谈形势向好，确实难以让人共情。
漏水的管道
问题出在哪儿？
如果只喷一句“裱糊”，那纯属情绪输出，毫无意义。
从“比烂”角度看，美国在AI疯狂用电的加持下，今年1–9月用电量也只增长2.4%，却敢宣布经济增长4.3%。相比之下，我们用电量与经济增速基本同频，数据“含水量”低得多。
体感悬殊的背后，必然有更深层的原因。核心在于：我们的发展主水管，正在漏水。
众所周知，经济增长靠三驾马车：投资、消费、出口。当前投资被基建拖累，消费困于“内卷”，主力就落在了出口上。
出口也确实争气。今年我国出口额预计突破 1.2万亿美元 ，相当于123亿两白银——足足是 庚子赔款的30倍 ，吸金能力堪称人类史上最强。
这“三十个庚子赔款”，无疑是5%增速里最亮眼的拉分项。
但问题，也出在这一万多亿美元的活水里。
海关数据显示，2025年货物贸易顺差约11,958亿美元。
外管局数据显示，外汇储备增加1,555亿美元。
中间差了整整1万亿美元。
差额本身正常，出口企业需在国际市场采购原材料、偿还外债、进行投资等。国际上常用“外储转化率”衡量顺差转化为外汇储备的比例：德国约为 45%；日本约为 32%；咱们按上述数据测算，只有 13%。
为什么这么低？原因大概有三条。
第一条是企业结汇意愿不足。前三季度企业外汇结汇率仅约67%，意味着约三分之一的外汇留在海外，约5400亿美元。这里头有经营的必须，用于偿还外债（我国企业外债规模约2.4万亿美元，正处偿债高峰）。也有企业自己的小心思，比如产能搬到海外（如对东南亚工业投资增长超三分之一），甚至故意趴在境外账户吃利差（美国利息比我们高3%）、炒美股美债，钱生钱。
第二条，服务贸易逆差扩大。前三季度服务贸易逆差已达1558亿美元，预计全年约2000亿美元。这部分既包括软件、专利、咨询等正常支出，也包含留学等海外消费。随着美国的贸易战，人家不想卖高科技了，正常支出的那部分越来越少，而后者仍在扩张。所以懂王禁招海外学生，对美国大学杀伤力才那么大，这背后全是流出的逆差。
最后也是最重要的原因，是资本与金融账户逆差。前三季度这个逆差大概5181亿刀，这里头直接投资逆差约1000亿美元（主要是海外产能投资），证券投资逆差约2000亿美元（资金外流至美股、美债等），其余为汇率波动、贸易信贷、短债偿付等项目。
也就是说，即便企业结汇一部分，换回的资金又通过服务逆差和资本外流“漏”了出去，未能充分参与国内经济循环，自然无法被普通人感知。
不结汇，我们货币就不能以此为依据增加M0，内循环的水就少了一截。若我国外储转化率能达到德国水平，则可新增约4000亿美元外汇储备，对应国内增发约3万亿元人民币流动性，对约140万亿元的经济总量拉动约2%。
5% － 2% ＝ 3%
如果增速是3%，是不是就更贴近大家的体感了？
进项多，碍不住漏的也多，许多国内的劳力资源，转化成了外汇，却没有变成内循环的活水，大概就是这体感差异的原因。
余味
所幸，有司已开始关注这一“漏水”现象。
出口退税逐步退坡、汇率回暖引导资金回流，甚至“斩杀线”的舆论胜利，也吓退了一群要安排子女走海外留学路的中上产阶层，毕竟国内小孩不吸不抽，零件那都是无污染的。
堵漏的动作做了，剩下的就看力度了。如果不对症扎紧水管，经济增长的数字与百姓的体感，只怕会持续行走在冰火两重天之间。
只有堵住漏点，温度才能真实传递。