现在很多人一提到美国经济波动就盯着特朗普，说他上台后政策折腾市场。但实际情况是，系统性风险早就堆积起来了，跟哪个总统关系不大。
顶级投资者罗杰斯最近明确指出，2026年美国可能迎来一场严重的市场修正，甚至是他职业生涯中最严重的金融危机。他已经大幅清空美国股票持仓，转向黄金、白银这些实物资产。
罗杰斯生于1942年，早年和索罗斯搭档做量子基金，后来专注商品和全球宏观，经验很老到。他的警告不是空穴来风，而是基于长期观察债务水平、资产泡沫和周期规律。
孟晓苏作为中国房地产领域资深专家，也反复提到美国房地产存在类似18年左右的周期规律。历史上，1970年代末到1980年代初的滞胀和地产压力，1990年左右的储贷危机冲击，2008年次贷危机导致全球金融海啸，间隔基本在18-20年左右。
现在距离2008年已经过去18年，2026年前后正好处于这个窗口。周期不是铁律，但每次崩盘前都积累了相似条件：宽松货币推高资产价格，杠杆过度，利率转向后还款压力骤增。
回看2008年那次，互联网泡沫破灭后经济低迷，美联储大幅降息到1%左右，资金大量涌入房地产。银行为了放贷，把钱借给信用差、收入不稳定的借款人，这就是次级贷款。
接着银行把这些贷款打包成抵押贷款支持证券，分层卖给全球投资者，很多还拿到AAA评级。房价只要涨，大家都觉得安全。
结果美联储2004年开始加息，到2006年基准利率到5.25%，借款人月供暴涨，违约潮涌现。2008年9月雷曼兄弟倒闭，信任彻底崩了，信贷冻结，全球经济跟着遭殃。
救市的时候，美联储开了大招：零利率加多轮量化宽松。从2008年底开始买抵押贷款支持证券和国债，资产负债表从不到1万亿膨胀到后来4万亿以上。
这些钱短期稳住了市场，股市和房价慢慢回升，但副作用也埋下了。债务规模持续膨胀，企业、家庭、政府都借钱上瘾，资产价格被推高，大家还形成了一种预期：央行总会在出事时出手救市。这种道德风险让系统更脆弱。
现在的情况和当年有不少重叠点，但主角从住宅转向了商业地产，尤其是办公室。远程办公成了常态，很多公司不需要那么多实体空间，导致办公室空置率居高不下。
联邦债务也是大隐患。2025年美国国债规模已经超过35万亿美元，利息支出占联邦支出比例很高，2026财年利息支出预计超过1万亿美元。每天借新债还旧债的模式不可持续，财政赤字连续万亿美元级别。
量化宽松后遗症在这里体现得淋漓尽致：债务驱动增长，但增长质量下降，生产率没跟上。市场对美联储干预的依赖，让小问题容易放大成系统性风险。
特朗普2025年二次上台后，政策重点在贸易、监管和税收调整，这些动作确实带来不确定性，但根源问题早在之前就埋好了。
历届政府都通过宽松政策刺激经济，积累了高债务和高杠杆。商业地产的困境更多来自结构性变化和利率周期，而不是单一行政命令。说白了，经济周期和金融系统内在脆弱性才是主因。
中国这边相对有缓冲。贸易伙伴分散，不像以前那么集中依赖单一市场，外汇储备2025年底保持在3.3万亿美元以上水平，能应对外部冲击。国内政策也注重稳增长，避免大起大落。
