本文为财富情报局原创
作者丨易烊铭
2026年开年，A股迎来一波犀利涨势，上证指数最高涨至近4200点，创近十年来新高。在主要指数不断新高的情况下，市场接下来怎么走，又有哪些大的方向可供选择？
日前，百亿级知名私募中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志，在中欧瑞博2026年度投资策略会上，以“这轮牛市还能走多远”为主题，对未来市场走势研判、投资策略方向布局等进行了明确的观点分享。
- A股处于牛市中期，夏季特征明显
吴伟志认为，现在A股已经不存在是牛市还是熊市的争议了，从2024年10月开始，A股就已经结束多年的熊市，开启新一轮牛市的上行周期。
从2024年2月最低点至今，A股市场整体估值虽然得到一定程度的修复，但修复远未完成。即便是在2025年市场大幅反弹的情况下，通过横向对比，A股市场仍处于价值洼地。
截至2025年三季度末的数据，沪深300动态市盈率约14倍，远低于标普500（约29倍）和纳斯达克（约42倍）。与此同时，2021年到2024年，万得全A累计下跌近30%，显著跑输全球主要市场。因此，吴伟志认为，A股此轮上涨更多是“补涨”，而非“泡沫”
如果用“春夏秋冬”来形容当下市场处于的阶段位置的话，吴伟志认为目前市场已经从春季步入夏季，正在经历百花齐放的阶段。
这种牛市夏季呈现出典型的市场特征：成交活跃、板块轮动加快、赚钱效应扩散，但尚未出现全面泡沫化和情绪极端亢奋点，从时间和空间上来看，都还没有见顶。
- 跟日本比，中国基本面好太多
为什么在中国经济下行、GDP增速逐年放缓的情况下，A股还能走出牛市？吴伟志表示，通过回顾中国和日本的股市历史走向发现，牛市的产生不需要经济景气度改善作为前提，往往在宏观经济指标未改善时，股市已开启牛市。
以日本股市为例，在1990-2011年经历了长达 21年的震荡下行熊市之后，2012年日本股市开始进入慢牛阶段。吴伟志指出，日本股市转牛的关键因素，就是日本央行下场购买日经 225股票ETF，将货币政策靶向直接作用于资产价格的锚定。
而中国在应对股市下行时，则采取了更早、更精准的干预措施。早在2020年三季度起，汇金等国家队就通过直接增持宽基ETF稳定市场预期，形成资产价格锚。
此外，当下中国的基本面比当年的日本要好很多。总结来说，不管是基本面还是经济形势，中国在四大方面全面优于日本。
- 本轮中国大型国有金融机构未过度介入房地产泡沫，资产负债率优于当年日本；
- 借鉴日本经验，中国更早使用“靶向药物”对股市进行精准干预，股市已有热度；
- 中国制造业竞争优势远超当年日本；
- 中国有新经济上行，新旧动能转换，经济受地产下行影响远小于当年日本。
而“牛市的产生不需要经济景气度改善作为前提”的内在逻辑则在于，当PPI为负值，有通缩压力时，央行会降息保持宽松的货币政策，从而导致估值提升。同时，当产业投资下行时，产能收缩，如果需求不错，一些周期性行业反而会迎来新周期，推动股价上行。
- 结构性机会聚焦5大硬资产
吴伟志认为，本轮A股牛市是政策催化、估值修复、情绪共振共同作用下的结果，同时随着以AI、新能源、生物科技为首的新兴产业正处于爆发前夜，A股具备中长期走牛的基础。
不过，在具体投资策略上，吴伟志强调，需要从重资产向高质量且有产业趋势和全球定价权的硬资产方向进行思维转变。
到底什么是硬资产？吴伟志认为，以下指标可以作为借鉴：
- 具有真实盈利支撑
- 拥有技术壁垒或全球竞争力
- 具有稀缺性和供给刚性
- 具有战略价值和政策支持
- 有抗周期和避险属性
具体到行业板块，吴伟志也给出了清晰的结构性方向建议。
1、科技创新。吴伟志认为，随着AI应用日益成熟，AI +各个领域将不断涌现出优质企业。据了解，中欧瑞博已成立专题研究组，持续跟踪AI大模型、国产化算力、半导体设备以及AI在医疗、消费电子、智能眼镜、无人驾驶等领域的应用。同时，包括商业航天、低轨卫星等也是重点关注方向。
吴伟志指出，投资科技股需采用一级市场投资模式，主要关注公司未来在行业中的市场份额和收益，而非仅看当下收入。
2、生物医药。中国创新药企业在全球竞争优势明显，虽然2025年该板块经历了大的阶段性调整，但长期仍有上升空间。
3、黄金。在全球主要经济体印钞机开动、国际新旧秩序转换阶段，黄金作为避险资产，受到全球高净值人群和机构的关注。而美国增加军费开支、美欧关系变化等因素，都支撑黄金价格上涨。
4、中国制造业资产重估。吴伟志认为，过去中国制造业以重资产为主，ROE不高，但随着产能约束和竞争格局改善，重资产行业如汽车、电解铝、能源金属等，从被看不起的行业开始转变为拥有定价权的硬资产，值得关注。
5、高股息资产。电力、运营商、部分银行等高股息资产在利率下行环境下能够提供稳定的现金流，虽然在股市上行中涨得少，但在下行中却跌得少，具有防御属性，值得配置。
