黄金价格突破5500美元/盎司了，从突破5000美元到5500美元，只用了四个交易日。
只能说，盛世古董，乱世黄金，诚不欺我。
这轮上涨让很多人狂热，也 让很多人破防， 还有很多人感谢懂王。
那么问题是，这一轮上涨还会持续多久？
其实这个问题，说不难也不难，随便给出一个预测就行，大胆一点，可以上不封顶。
说难也非常难，因为你知道你的预测根本没有依据，无论你是平头老百姓还是全球最顶尖金融机构的分析师。
从严格意义上说，近期黄金、白银等贵金属价格的加速上涨，没有一个新增的“边际利好因素”。
无论是黄金、白银，还是其他贵金属，都处在一个“高度一致”宏观背景之下：地缘政治长期化动荡、去美元化趋势显性化、以及新一轮工业需求的结构性抬升。
在这样的背景下，黄金确实该涨，但是该涨到什么程度？没有人能预测得了。
那些汇集了全球最顶尖金融领域人才的大机构，对于黄金的预测也是一天一个价：
2022—2023年，多数机构给出的黄金中长期上限还在3000美元/盎司附近；
2024年，预测中枢迅速被上修至4000—4500美元；
2025年开始，5000—6000美元逐渐成为“可讨论的区间”；
2026年才过去一个月，8000-10000美元的预测也新鲜出炉了。
那些大机构为什么也预测不准？是因为不专业么？
或许有些机构是不专业，但原因其实在于“地缘动荡、去美元化、工业需求增长”只能解释趋势，却解释不了价格的“数值”。
我们都知道，黄金并不是一项依赖现金流折现的资产，它的核心属性是避险资产。而避险资产的本质，不是对收益的定价，而是对未来风险的定价。
风险是什么？经济学告诉我们，风险就是不确定性。
那么给风险定价，实际上就是要“量化不确定性”。 你们自己听听，是不是很矛盾？不确定性是一种未知，未知又怎么能“量化”？
这也是为什么，大多数风险定价模型，尤其是黄金定价模型，本质上都是基于经验主义。
核心参数无非是：历史实际利率区间、美元指数的过往波动、地缘冲突对避险资产的“平均冲击强度”等等。
但问题在于，当前这一轮宏观环境，诸如“美元霸权衰落、美元财政秩序的崩塌、AI革命引爆的工业需求”完全没有“过往经验可以参考”，他们对核心参数的影响（参数失真），以及对黄金价格的传导作用是未知的，也就是说模型中的参数都失效了。
所以定价模型发挥不了作用，专业机构也没法给出“精准”的预测。
当权威机构也没办法预测的时候，整个市场就没有锚定物，那么价格的上涨就只能是“情绪性上涨”——可以归结为：
“又有风险了么？是的，那么先涨起来呗”
于是我们看到：
一边是，黄金、白银价格不断刷新历史纪录，市场情绪高度亢奋，资金行为明显前移；
另一边是，专业机构一边不断上修价格上限，一边在研究报告中反复强调“不确定性”“极端情景”“尾部风险”。
很显然，机构们是恐慌的，相关从业者是恐慌的，甚至甚多个人投资者也是恐慌的，或许只有那些“无脑冲”的散户幸福一些。
但无论是哪一方，都没人知道终点在哪。
而在这个阶段，黄金和白银真正面临的风险，或许就是恐慌本身。
恐慌是什么？是对“未来某个时点黄金价格突然回落”的担忧。而这种担忧，本质上仍然是一种情绪，仍然是一种不确定性。
从定价逻辑上看，它与避险需求并没有本质区别。
因此，在理论上，“做空黄金”在未来某个阶段一定是有市场的。
最后，我想说的是，黄金与大众直觉中理解的“保值资产”，并不完全是一回事。
“保值”从来不是一个绝对概念，所谓的“保值”是相对的。
实际上，从更长的历史尺度看，在大多数年份里，黄金其实并不“保值”。
这两年黄金的走势，也告诉我们，黄金实际上是一个“波动相当大”的资产，其波动幅度甚至超过了“股市”这种风险资产。
或许我们可以这么理解，市场将黄金视为“避险资产”，“避险”的含义，本身就意味着它与“风险”高度对称。
当系统性风险被不断放大时，黄金往往会出现超预期上涨；
而当风险溢价回落、宏观秩序相对稳定时，黄金同样可能经历长时间、深幅度的回撤。
因此，黄金历史上并非只是一条缓慢向上的曲线，它同样经历过极其漫长、甚至令人绝望的熊市周期。
一个最典型的例子，便是1981年至2007年。
在这长达27年的时间里，全球总体处于去通胀、美元强势、地缘政治相对可控、金融体系稳定扩张的阶段。
在这样的宏观环境下，黄金几乎被系统性“边缘化”，从高位下跌之后，价格长期下行。
如果一个人在25岁时买入黄金，那么直到50岁左右，才能勉强回到成本区间。
站在市场的角度看，这无非是一笔“长期投资”。
但站在个体人生的角度，这却意味着——人生中最自由、最具风险承受力、最具投资机会成本优势的二十多年，被一项“几乎没有回报”的资产消耗掉了。
所以，在当前的黄金趋势当中，真正需要警惕的，并不是“黄金还会不会涨”，而是投资者是否在用一种错误的资产认知，参与一场高度情绪化的交易。
尤其是年轻人，在做决定之前，一定要正视一个问题：
如果这轮风险溢价退潮，我是否愿意用自己最宝贵的时间，去换取一个可能横盘十年、二十年的结果？
