凤凰网《风暴眼》 作者丨王迪
无数投资者注定无眠！经历了数日狂飙后，黄金与白银画风突变遭遇重挫。这记突如其来的“闷棍”，让原本狂热的市场瞬间降温。
1月30日晚，黄金创下近40年来最大单日跌幅，盘中一度暴跌逾12%；白银则刷新了历史最大日内跌幅纪录，跌幅更是一度超过36%。受此冲击，多家黄金品牌紧急上调退货手续费至1%-5%，这一举措进一步加剧了市场的恐慌情绪。
引爆这场崩盘的导火索，是关于“特朗普计划提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下任美联储主席”的突发利空消息。
针对此次贵金属市场的剧烈波动、后续走向以及散户投资策略等问题，凤凰网《风暴眼》对话中国首席经济学家论坛理事邵宇。以下为核心要点整理：
01
黄金“急刹”，白银“坠崖”
谁点燃了暴跌导火索？
邵宇表示，此次黄金、白银迎来大幅下跌，核心原因在于前期涨幅过快，叠加市场对流动性预期的短期修正。
具体来看，年初南美洲的地缘政治局势、美国与欧洲盟友因格陵兰问题产生的争执，以及达沃斯峰会所展现出的“丛林法则”倾向，均让市场对原有世界秩序产生质疑，进而动摇了美元体系的可信度。在这样的背景下，市场形成了一致的看多交易，快速推升了黄金、白银的价格，积累了风险。
而凯文·沃什的提名则成为了此次暴跌的“导火索”。邵宇分析，市场普遍将凯文·沃什视为偏鹰派人物，认为其上任后可能放缓美联储释放流动性的节奏。但是，美国总统特朗普一直要求降息或者释放流动性，如果任命一个比鲍威尔还要鹰派的人，特朗普的政策意图就不能实现。
所以，凯文·沃什的政策观点存在一定纠结性。他一方面倾向于降息，另一方面又要缩表，这两项政策如同“踩油门”与“踩刹车”并行，本身存在分裂性。不过市场的第一反应的是释放前期快速上涨积累的风险，进而引发了剧烈调整。
此外，黄金与白银的市场属性差异，也导致两者跌幅呈现明显分化。邵宇提到，黄金有中央银行作为核心购买者，同时还有黄金稳定币发行方扮演类似央行的购买角色，这为黄金价格提供了一定支撑；而白银缺乏这样的稳定购买力量，投机性远强于黄金，因此此次调整中，白银跌幅更为剧烈，甚至达到了三分之一，而黄金的下跌更多是技术性修正，跌幅可能在10%-15%左右。
02
黄金泡沫并未破裂，眼下只是阶段性休整
针对此前关于“黄金、数字资产与人工智能是当前最‘坚硬’的三大泡沫”的观点，邵宇再次明确表示，这一判断依然成立。
他指出，这类结构性泡沫的持续，离不开宽松流动性的支撑。当前美联储的流动性政策尚未出现根本性转向，缩表等收紧措施也需经过特朗普政府层面的认可，短期内实质性收紧的可能性较低。但他同时提醒，若未来流动性全面转向，三大“泡沫”均将面临较大挑战。
邵宇进一步分析称，从现有情况看，美联储今年仍可能降息2-3次，虽然不一定再度扩表，但缩表也将是一个渐进过程，不是一天两天的事。最终政策路径，仍取决于后续宏观数据的观察。
此外，邵宇还指出黄金的三个逻辑：第一是地缘政治逻辑，第二是货币宽松逻辑，第三是美元体系与债务的庞氏骗局逻辑。这些逻辑都需要时间来证伪。地缘政治可能在一两年内证实或证伪，货币宽松逻辑因凯文·沃什的任命可能几个月就能看出真伪，而美元体系的庞氏化则需要10到15年才能验证。
在他看来，市场实际上是将这几个时间跨度不同的逻辑，叠加在近期特别是最近半年的走势中，这显然夸张。不过，除了货币宽松逻辑需要等待新任美联储主席的政策来证伪之外，其他逻辑目前依然成立。所以邵宇认为，黄金的泡沫并未破裂，眼下只是阶段性的休整。
03
当前贵金属暴涨与历史相似？
核心逻辑有本质区别
有观点认为，2024-2026年贵金属的暴涨，与历史上黄金白银两次暴涨后的惨烈结局有着惊人相似之处。历史上，黄金白银两次暴涨后均出现泡沫破裂，散户在峰值追高后血本无归，市场信心崩塌，贵金属从“避险王者”沦为“高风险资产”，资金大量外流至股市。
对此，邵宇表示，当前的贵金属暴涨与历史事件虽有表面相似，但核心逻辑存在本质区别。
邵宇回顾，历史上第一次黄金白银暴涨源于布雷顿森林体系崩溃，此前黄金价格被固定在一盎司35美元，相当于“弹簧被压制了20年”，一旦放开便暴涨17倍，后续暴跌近一半；而此次贵金属上涨，尽管近三年涨幅也达到了两倍多，涨幅规模远不及历史水平。
更为关键的是，此波贵金属上涨的核心驱动力是全球货币体系、世界秩序的不确定性，以及地缘风险的持续扩张，不会在1到2年内去证伪，这让更多的投资人不分昼夜地冲进去了。所以，邵宇认为，当前出现的短期技术性调整，完全正常。
与此同时，邵宇也提醒，当前处于大众媒体时代，信息传播的一致性极强，即便是黄金这种全球第二大规模的资产，也会出现剧烈波动，白银作为投机性更强的大类资产，与有色金属同步剧烈波动，也反映出市场中从众效应和羊群效应的明显性，这也是当前市场与历史市场的重要差异之一。
04
“风险总是涨出来的，机会总是跌出来的”
针对当前市场环境，邵宇对散户提出了明确的投资建议，核心是“拒绝追涨杀跌，坚持合理配置”。他表示，白银的投机性极强，不值得散户过多配置；而黄金具有自身的价值，可作为资产组合中的一部分进行配置，但需掌握正确的配置方法。
具体来看，散户应采取“反向操作”策略：在黄金价格高位时适当抛出，在低位时补仓，核心原则是让贵金属在个人整个资产组合中保持固定比重（例如10%），当贵金属资产占比超过10%时，抛出部分仓位；当占比低于10%时，补仓至目标比例，以此实现合理的大类资产配置，规避短期市场波动带来的风险。
邵宇强调，投资中的波段操作难度极大，追涨杀跌不仅辛苦，还容易亏损，而坚持固定比例配置，虽然看似“反人性”，但却是更稳健的方式。
此外，他提醒散户，“风险总是涨出来的，机会总是跌出来的”。就在1月29日早上，针对黄金、白银的疯狂上涨，邵宇已经在微信朋友圈发出第一次预警。
在邵宇看来，无论是贵金属还是高科技赛道，长期价值的实现都需要时间的沉淀。
“以SpaceX为例，从2002年成立到预计2026年IPO，历经24年才逐步实现愿景。然而，资本有多少耐心能等待24年？市场往往是动物精神驱动的，投资者都希望一两天能实现财务自由，导致价格在短期内被暴力拉升，随之而来的便是漫漫熊途了，进而导致‘牛短熊长’的局面。”
因此，他建议投资者切忌过度透支资产预期，应理性看待市场波动，避免在峰值盲目追高，时刻警惕泡沫破裂的风险。他也特别指出，在大众媒体高度渗透的当下，预期的过快透支往往会引发更为剧烈的市场震荡。
（注：本文为个人观点，不构成任何投资建议）