伦敦金属交易所（LME）2月4日上演“铜价跳水”行情——三个月期铜收盘暴跌433.50美元，跌幅3.22%，收于每吨13,044.50美元。这轮始于2026年开年的“投机”行情目前仍未消散，即便铜价较1月29日创下的13618美元历史高位累计回落4.4%，铜价仍旧处于较高位置。
贵金属投机潮蔓延，铜市遭遇“流动性绞杀”
“贵金属市场的波动正蔓延至铜市，尽管程度不同。”专注大宗商品套利的对冲基金Greenland Investment Management分析师Anant Jatia向记者直言。他强调，当前市场流动性紧张已成为多空双方头寸的“达摩克利斯之剑”：“在如此剧烈的波动中，现金为王。无论是投机者还是套期保值者，流动性都是保障头寸安全的唯一保障。”
这一警告背后是多重利空因素的共振。美国ADP周三数据显示，私营部门1月就业仅增加2.2万，大幅低于市场预期的4.8万，前月数据更被下修至3.7万。数据公布后，美元指数应声走升，令以美元计价的铜对海外买家成本陡增。
三大交易所铜库存持续攀升
更令多头谨慎的是，全球三大交易所铜库存正以“井喷式”增长形成压制——截至2月4日，LME铜库存达178650吨，COMEX铜库存飙升至584184短吨，SHFE铜库存达233,004吨。全球三大交易所总库存不断增至约941616吨，短期回调压力骤增。
在亚洲市场，LME注册仓库可用库存因中国台湾和韩国12,750吨铜重新注册仓单增至155,725吨，创2025年3月以来新高。
南非洪灾，供给端阴云密布
而河钢资源2月4日的突发公告令市场神经紧绷：其南非子公司帕拉博拉铜业有限公司所在地林波波省及相邻的普玛兰加省遭遇自2000年以来最严重洪涝灾害。因露天坑及周边汇水涌入矿井，导致铜一期、铜二期部分巷道积水，关键设施被淹（无人员伤亡）。帕拉博拉铜业被迫于近日起暂停地下矿生产与建设活动，集中力量开展井下排水、设备检修及安全隐患排查工作。
帕拉博拉铜矿是南非境内唯一的铜精炼企业，承担着本土约85% 的铜需求供应，是南非铜产业的绝对核心与林波波省区域经济发展的重要支柱。此次灾害预计将影响铜产品生产约2个月，年度产销计划面临重估。公司已启动保险理赔程序，但直接经济损失（含设备损毁、材料报废、抢险支出等）仍待评估，灾后恢复工作正全力推进。
特朗普“干预”美联储，美元信用遭长期侵蚀
市场异动背后，政治因素亦添变数。美国总统特朗普2月4日在接受NBC采访时直言对美联储降息“几乎没有怀疑”，并称提名沃什领导美联储正是因其“理解降息需求”。此番言论加剧市场对美联储独立性受损的担忧——短期可能令美元指数承压震荡、美元资产吸引力下降，长期则助推美元结构性走弱，加剧全球资本对美元资产的配置调整，进一步削弱其全球储备货币核心地位。
铜市逻辑重构：从“预期驱动”回归“基本面验证”
分析人士指出，当前铜价回调本质是市场从“宏大叙事”向“现实基本面”的回归。尽管年初投机客将黄金白银的买盘热潮延伸至铜市，但需求疲软、库存攀升及美元指数波动的三重压力已不容忽视。Anant Jatia强调：“在流动性收紧与供给洪峰的双重挤压下，铜市正进入‘去杠杆’周期，唯有紧盯库存变化与美元走势，方能在波动中捕捉结构性机会。”
此刻，铜市投资者正站在十字路口——是继续押注“再通胀交易”的余波，还是转向基本面验证的稳健逻辑？
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