来源：市场资讯
来源：ETF小作手
2026年2月13日，美团发布2025年度盈利预警。
预计全年亏损233亿至243亿元，核心本地商业板块从2024年盈利524.15亿元，直接转为亏损68亿至70亿元。
这份刺眼的亏损数据，揭开了外卖与即时零售补贴战的残酷真相：美团的核心优势——高市场份额，正是它在这场战争中最致命的死穴。
这场竞争从一开始就不是公平的实力对决，而是一场成本完全不对称的消耗战。
真实的市场格局与财务数据，早已注定美团打不起、也耗不起这场补贴大战。
一、真实市场格局：从一家独大到被合围，份额仍是包袱
2024年补贴战爆发前，美团在餐饮外卖赛道占据约70%的市场份额，是绝对的行业龙头；
2025年历经阿里系（饿了么+淘宝闪购）、京东、抖音的轮番进攻，行业格局彻底重构。
据摩根大通数据，2025年四季度美团订单量份额降至50%，阿里系合并份额达42%，京东约占8%；
交银国际即时零售口径显示，美团份额超40%，饿了么21%，京东到家5%。
无论统计口径如何变化，美团始终是行业份额最大的玩家。
而这，恰恰是它的致命软肋——龙头的份额，意味着全域的责任；挑战者的份额，意味着精准的进攻。
值得注意的是，尽管整体订单量份额有所下滑，但美团在高价值订单市场依然保持着绝对优势。
据摩根大通数据，在实付15元以上的中高价值订单中，美团份额超过三分之二，而在30元以上的高价值订单中，份额更是超过70%。
这意味着，在防守战中，美团虽然付出了全域防守的高昂成本，但成功守住了最核心、最具盈利能力的用户群体。
然而，这种细分市场的优势并不能抵消全域防守带来的巨额亏损——因为对手的进攻是全域的，美团无法只靠高价值用户存活，必须为整个生态买单。
二、成本不对称死穴：守大盘的代价，是对手数倍的投入
补贴战的核心逻辑，从来不是比谁更有钱，而是比谁的单位防守成本更低。
美团的高份额，让它陷入了“不跟进就丢份额，一跟进就亏大钱”的死循环：
· 用户端：对手推出满减、低价券，只需覆盖自身数百万用户；美团必须跟进全平台超亿级用户，补贴成本呈几何级增长。
· 商家端：对手免佣、降佣仅针对合作商户；美团为守住商家基本盘，需对全量合作商家让利，佣金损失覆盖全域商户。
· 骑手端：对手提升骑手福利、社保保障，只需覆盖自有配送团队；美团作为骑手规模最大的平台，每一项权益升级，都要为数百万骑手买单，履约成本直线飙升。
简单来说，对手每花1元钱精准进攻，美团就必须花数倍的钱全域防守。
这种以小博大、以攻代守的打法，让美团的规模优势彻底沦为成本包袱。
即使在高价值订单领域保有优势，也无法扭转整体防守战的成本劣势——因为防守高价值用户的同时，美团仍需用补贴维持低价值用户的规模，以防止对手从边缘蚕食。
三、财务铁证：从“印钞机”到“碎钞机”，亏损源于被动防守
美团的亏损，不是业务衰退，而是防守成本压垮了盈利。
2024年核心本地商业还是年赚524亿的利润支柱，2025年因行业恶性竞争，被迫加大消费者营销、骑手激励、商户扶持的全链条投入，直接由盈转亏。
2025年三季度，美团销售及营销开支同比激增90.9%，单季度核心本地商业亏损超140亿元，经营利润率从21%骤降至-20.9%。
对比对手，阿里有电商生态持续输血，京东有零售现金流支撑，抖音靠内容流量零成本获客。
它们均以“非核心业务亏损”换取市场，而美团的核心主业直接陷入亏损，现金流与盈利能力双重承压，根本没有长期烧钱的资本。
四、结局早已注定：美团被迫退防，行业告别补贴内卷
美团的死穴，决定了它不可能在补贴战中坚持到底。
持续的全域防守投入，会让亏损不断扩大，资本市场与财报数据绝不允许这种无意义的消耗。
不过，美团在高价值订单市场的稳固优势，也为其提供了退守的底气——当补贴战退潮，美团可以依托高价值用户基础，率先回归履约效率与服务体验的竞争。
最终的行业走向早已清晰：
美团将逐步收缩恶性补贴，主动让出部分非核心份额，回归履约效率与服务体验的核心竞争；
监管层面也已叫停低于成本价的恶性促销，倒逼行业从“拼烧钱”转向“拼价值”。
阿里、京东、抖音则守住各自细分阵地，形成多强共存的稳定格局。
再也没有平台能一家独大，也没有平台需要承担全域防守的巨额成本。
曾经，高市场份额是美团的护城河；如今，在补贴战的逻辑下，它变成了套在美团身上的枷锁。
这场战争从一开始就没有悬念——不是对手太强，而是美团的份额太高，守不住，也耗不起。
这就是美团的死穴，也是这场补贴大战最残酷的商业真相。
