你有没有注意到，最近朋友圈晒收益的少了，晒“终于清仓”的人多了。港股2025年涨得飞起，A股这轮也堆出了50万亿的财富增量，可美股那边呢？科技七巨头纹丝不动快一年了，纳指横在高位像被按了暂停键，道琼斯倒是一路小跑，轻轻松松摸到历史新高。这画面，像不像2000年那会儿——大家嘴上还喊着“AI改变世界”，手却早把科技基金赎回单递给汇金了。
去年底到今年初，汇金系公募科技主题产品的净赎回规模，有公开数据可查的就超370亿元。不是小打小闹，是真金白银的转身。更耐人寻味的是，资金没砸向新故事，而是溜进了消费、能源、地产、白酒这些老面孔里。小凡上个月调仓，白酒仓位加了两个点，地产股持仓从0.8%直接拉到3.4%，他自己说：“不是看好房价，是看懂了钱包鼓起来的人，总得喝两杯。”
高端消费回暖不是幻觉。全球奢侈品巨头财报里，四季度亚太区直营店销售额同比涨了12.7%，其中中国内地单季增速达19.3%。这不是经济全面复苏的信号，是局部财富兑现的潮声——过去三年，科技和金融圈的大户们套现数字动辄以“亿”为单位，A股前十大股东减持总金额突破1860亿元，高管离任后集中减持的案例，光是2024年三季度就披露了43起。钱，确实从系统里流出来了，只是没进工厂，也没进菜市场，而是进了LV店、茅台镇、还有港股的恒生指数成分股。
贵金属也在悄悄抱团。黄金价格从去年10月突破2070美元/盎司后，就没再跌破过2000。不是因为通胀卷土重来，而是美元指数在99.5附近反复磨底，所有人都在等一个“更确定的锚”。这时候讲故事最省力：AI算力要爆炸，芯片得升级，数据中心得建——可现实是，英伟达的H100芯片良率卡在62%，AI服务器订单交付周期拉长到22周，而下游应用端，连一家中型电商都没跑出正向现金流的AI模型。
互联网泡沫破时，纳斯达克跌了70%，之后整整十年没回到5000点。历史未必重演，但情绪惯性很诚实。当“左脚踩右脚能登天”的段子开始在茶水间被当真，泡沫就离刺破只剩一层薄纸。节后第一个交易日，你看下盘面——别光盯涨停板，盯盯融资余额、北向持仓变化、还有那些突然安静下来的科技股研报。有些事，从来不是崩塌在某一秒，而是在无数个“再等等”的犹豫里，一点点漏气。
对吧？
